An den Obligationenmärkten dominierte bis Mitte März die Hoffnung auf eine zeitnahe Lockerung der Geldpolitik, insbesondere in den USA. Aufgrund des stockenden Inflationsrückgangs sind signifikante Leitzinssenkungen aber in die Ferne gerückt. Die langfristigen Zinsen haben in diesem Kontext seit Ende März wieder deutlich zugelegt.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2024

Staatsobligationen verzeichneten einen wechselhaften Monat. Anfang März sorgte die optimistische Aussage des Notenbankvorsitzenden Jay Powells, die amerikanische Zentralbank könnte kurz vor Leitzinssenkungen stehen, für einen deutlichen Rückgang der Kapitalmarktzinsen weltweit. Auf die Euphorie folgte aber schon bald die Ernüchterung. Die unerwartet starken Arbeitsmarktzahlen Ende März und die Stagnation der amerikanischen Kerninflation sorgten dafür, dass die Staatsobligationen markant an Wert verloren. In Schweizer Franken war die Entwicklung aufgrund des schwachen Frankens aber dennoch positiv.

Entwicklung der 10-jährigen Verfallrenditen

In Prozent

Die Kapitalmarktzinsen sind im Zuge der stagnierenden Inflationsentwicklung in den USA Anfang April zu Jahreshöchstständen angestiegen. In den USA liegen die 10-jährigen Verfallrenditen nun wieder über 4,5 Prozent und damit so hoch wie zuletzt Mitte November 2023. Auch in der Schweiz sind die langfristigen Zinsen trotz Leitzinssenkung angestiegen. Die Verfallrendite der 10-jährigen Eidgenossen liegt mittlerweile fast wieder bei 0,7 Prozent, nachdem sie zwischenzeitlich auf unter 0,55 Prozent gesunken war.

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozentpunkten

Im vergangenen Monat sanken die Risikoaufschläge auf Unternehmensobligationen in der Eurozone und in den USA erneut. In der Schweiz war der Rückgang der Risikoprämien bescheidener. Ohnehin liegen die Risikoaufschläge auf Schweizer Unternehmensobligationen im historischen Vergleich noch auf höherem Niveau als die Aufschläge in den USA oder der Eurozone.

Obwohl die langfristigen Zinsen seit Jahresbeginn deutlich angestiegen sind, setzten die Aktienmärkte im März ihren Aufwärtstrend fort. Im April gerieten die Aktienmärkte jedoch im Zuge des stagnierenden Inflationsrückgangs in den USA ins Stocken.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2024

Die Aktienmärkte sind im vergangenen Monat erneut gestiegen. Auffallend ist, dass nicht nur die Kurse der Technologiewerte, die bereits zuvor die treibenden Kräfte der Aktienmarktrally waren, weiter gestiegen sind, sondern auch die Kurse anderer Sektoren. Damit gewinnt die Marktentwicklung etwas an Breite. Besonders an Schwung gewonnen hat im letzten Monat der Energiesektor, der von den gestiegenen Energiepreisen profitiert haben dürfte. Dies spiegelte sich auch am rohstofflastigen Aktienmarkt in Grossbritannien wieder, der mitunter am stärksten zulegte. Auch der chinesische Aktienmarkt setzte seine Erholung fort. Im April geriet die weltweite Aktienmarktdynamik allerdings ins Stocken. Davon merkten Schweizer Anleger:innen glücklicherweise wenig, da der schwache Schweizer Franken für eine zusätzlich positive Rendite sorgte.

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Die Fortsetzung der Aktienmarktrallye zeigt sich auch bei der Momentumstärke. Mit Ausnahme des brasilianischen Aktienmarkts liegt das Momentum der Aktienmärkte derzeit überall im positiven Bereich. Ungebrochen stark bleibt zudem die Dynamik am amerikanischen Aktienmarkt. In Japan hat das Momentum hingegen nachgelassen. Die Wende in der Geldpolitik und eine mögliche Aufwertung des japanischen Yen dürften den Markt belastet haben.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktienmärkte ist im letzten Monat weiter angestiegen. Dies dürfte hauptsächlich an der erneut positiven Aktienmarktentwicklung liegen, die in den USA und den Schwellenländern besonders stark gewesen ist. In der Schweiz ist der positive KGV-Trend hingegen weniger ausgeprägt. Dies dürfte vor allem auf die eher mässig starke Entwicklung des hiesigen Aktienmarkts zurückzuführen sein.

Schweizer Immobilienfonds haben im vergangenen Monat erneut zugelegt. Die etwas überraschende Senkung des Leitzinses durch die SNB dürfte wesentlich dazu beigetragen haben.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2024

Börsenkotierte Schweizer Immobilienfonds haben ihren seit November des vergangenen Jahres anhaltenden Aufwärtstrend fortgesetzt und auch im März eine Wertsteigerung erfahren. Die starke Performance der letzten Monate dürfte verschiedene Gründe haben. Einerseits hat der grössere Handlungsspielraum bei den Mietpreisen die Renditeaussichten positiv beeinflusst. Andererseits senkt die etwas überraschend erfolgte Leitzinssenkung der Schweizerischen Nationalbank (SNB) die Attraktivität der Geldhaltung und erhöht die Anreize für das Investieren in langfristige Anlagen wie Immobilien. 

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Der Aufpreis, den Investor:innen für das Anlegen in börsenkotierten Immobilienfonds im Vergleich zum tatsächlichen Buchwert der Immobilien (NAV) bezahlen müssen, hat nach einem starken Einbruch während der COVID-19-Krise in den letzten Monaten wieder zugenommen. Begünstigt wurde der Anstieg des Aufpreises durch das Absinken des langfristigen Zinsniveaus seit letztem Herbst. Dieses scheint jedoch mit Blick auf die aktuelle Verfallrendite von knapp 0,7 Prozent auf 10-jährigen Eidgenossen bei einem gleichzeitigen Leitzins von 1,5 Prozent an einem unteren Ende angekommen zu sein.

Leerstandsquote und Immobilienpreise

100 = Januar 2000 (links) und in Prozent (rechts)

Nach einer kleinen Gegenbewegung im dritten Quartal 2023 sind die Preise für Einfamilienhäuser und Eigentumswohnungen zu Jahresende wieder angestiegen. Der starke Rückgang der Kapitalmarktzinsen im Dezember 2023 dürfte wesentlich dazu beigetragen haben. So gehen tiefere Zinsen typischerweise mit einer höheren Bewertung einher. Ebenfalls an Wert zugelegt haben Mietobjekte. Nebst dem Zinseffekt dürfte sich dabei auch der zusätzliche Spielraum für Mieterhöhungen positiv ausgewirkt haben.

Währungen

Die Abwertung des Schweizer Frankens setzt sich fort und könnte aufgrund der geldpolitischen Entscheide in der Schweiz und in Japan vorerst anhalten. Mittelfristig dürfte der Franken aber zu gewohnter Stärke zurückfinden.

^{Quelle: Allfunds Tech Solutions}

Nach dem starken Wertzuwachs gegen Ende des vergangenen Jahres hat sich der Schweizer Franken im ersten Quartal 2024 spürbar abgewertet. Diese Entwicklung wurde im März durch die Geldpolitik der Schweizerischen Nationalbank (SNB) unterstützt, die ihren Leitzins überraschend senkte. Die Schwäche der helvetischen Währung könnte in den nächsten Monaten anhalten, obwohl mittelfristig aufgrund der tiefen Inflation mit einer Aufwertung zu rechnen ist.

Der japanische Yen, der in den vergangenen Jahren einem deutlichen Abwärtstrend folgte, stabilisierte sich im März. Die japanische Zentralbank hat mit ihrer Leitzinserhöhung eine geldpolitische Wende angestossen und die Behörden signalisierten, die unterbewertete japanische Währung stützen zu wollen.

^{Quelle: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc}

Gold

Der Goldpreis ist im März weiter angestiegen und hat jüngst ein neues Allzeithoch von 2’350 US-Dollar pro Feinunze erreicht. Dies dürfte auf ein höheres Sicherheitsbedürfnis der Anleger:innen zurückzuführen sein.

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2024

In Krisenzeiten gilt Gold als besonders sichere Anlage und gewinnt deshalb in Perioden erhöhter Unsicherheit tendenziell an Wert. Dementsprechend dürften der Konflikt im Nahen Osten und Ängste um eine weitere Eskalation den Wertzuwachs des Edelmetalls gefördert haben. Da Gold auch als Inflationsschutz beliebt ist, dürften die nach wie vor erhöhten Inflationsraten, besonders diejenigen in den USA, ein weiterer erklärender Faktor für den starken Anstieg des Goldpreises sein.