A settembre, soprattutto negli Stati Uniti, gli interessi a lungo termine sono tornati a diminuire lievemente, probabilmente a causa delle crescenti preoccupazioni per la congiuntura e delle maggiori aspettative in merito a un allentamento della politica monetaria negli Stati Uniti.

Evoluzione indicizzata del valore delle obbligazioni statali in valuta locale

100 = 01.01.2024

Dopo le turbolenze sui mercati, gli interessi a lungo termine sono diminuiti sensibilmente già a inizio agosto negli Stati Uniti, ma anche in Europa. È probabile che l’ulteriore calo del mese scorso sia stato favorito dall’intensificarsi dei segnali di debolezza della congiuntura economica negli Stati Uniti, insieme alle maggiori aspettative di un allentamento della politica monetaria a settembre. Di conseguenza, nell’ultimo mese i titoli di stato statunitensi hanno perso i maggiori utili sui cambi, mentre la performance delle obbligazioni di stato svizzere, nel complesso, è variata solo leggermente.

Evoluzione dei rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

La diminuzione degli interessi a lungo termine è proseguita in modo particolarmente deciso negli Stati Uniti, ma l’Europa non ha fatto eccezione. Attualmente i rendimenti alla scadenza sui titoli di stato decennali statunitensi sono a quasi il 3,6%, un livello pari alla primavera 2022, prima della stagione degli interventi sui tassi. Nel frattempo, i titoli di stato svizzeri continuano a non farsi influenzare: i rendimenti alla scadenza sui titoli di stato decennali rimangono bassi allo 0,4% circa, un livello che non si raggiungeva dall’agosto 2022.

Premi di rischio delle obbligazioni corporate

In punti percentuali

Soprattutto a inizio agosto, sia negli Stati Uniti sia nella zona euro, i crescenti timori legati alla congiuntura si sono riflessi in un allargamento dei premi di rischio per le obbligazioni corporate. Dopo una breve tregua, a inizio settembre i premi di rischio risultavano di nuovo aumentati, ma senza tornare ai livelli di inizio agosto. Nel raffronto storico, quindi, rimangono incredibilmente bassi.

Al crollo delle quotazioni di inizio agosto è seguita una ripresa di breve durata. Già a inizio settembre, infatti, i mercati azionari sono tornati a perdere, preoccupati soprattutto per la congiuntura economica statunitense.

Evoluzione indicizzata del mercato azionario in franchi

100 = 01.01.2024

Al forte calo di agosto è seguita una netta controtendenza: a fine mese buona parte dei mercati azionari si trovava di nuovo in prossimità dei valori massimi raggiunti a metà luglio. A settembre, tuttavia, il peggioramento del sentiment generale nel settore industriale statunitense e il continuo rallentamento del mercato del lavoro hanno fatto crollare i mercati azionari ancora una volta. Particolarmente netto è stato il calo del mercato giapponese, che ha superato il –4%. Nel confronto mensile, tuttavia, i mercati azionari sono per gran parte in area positiva. Questo sviluppo non è stato accolto favorevolmente da investitrici e investitori svizzeri, dato che ha causato immediatamente un nuovo apprezzamento del franco svizzero. 

Valore di momentum dei singoli mercati

In percentuale

Rispetto al mese scorso la dinamica dei mercati azionari è stata prevalentemente più positiva, ma nel confronto con il primo semestre del 2024 la forza trainante risulta molto diminuita. Colpisce inoltre il fatto che il momentum nei Paesi Bassi sia ancora in un’area decisamente negativa. Ciò è dovuto soprattutto alla mancata ripresa di ASML, importante fornitore di semiconduttori e peso massimo dell’indice, dopo il crollo di inizio agosto.

Rapporto prezzo/utile

Anche il mese scorso i rapporti prezzo/utile (RPU) sono stati influenzati dall’andamento dei corsi azionari. Fino alla fine di agosto sono aumentati in misura significativa a livello mondiale così come in Svizzera, poi a settembre hanno registrato un calo netto a seguito della nuova correzione di mercato. La ripresa dei mercati nei paesi emergenti è stata complessivamente modesta, tanto che nel confronto mensile l’RPU è addirittura diminuito.

Nell’ultimo mese i fondi immobiliari svizzeri hanno mantenuto un livello costante, continuando a registrare un notevole aumento di valore dall’inizio dell’anno.

Evoluzione indicizzata del valore dei fondi immobiliari svizzeri

100 = 01.01.2024

Ad agosto i fondi immobiliari svizzeri negoziati in borsa sono cresciuti di circa due punti percentuali, ma a inizio settembre li hanno nuovamente persi. Di conseguenza, l’evoluzione del valore nelle ultime quattro settimane è stata complessivamente stabile. A tal proposito colpisce che i fondi immobiliari svizzeri non siano riusciti a trarre vantaggio dall’incremento registrato sui mercati immobiliari globali. Soprattutto negli Stati Uniti e in Europa, la diminuzione degli interessi sul mercato dei capitali globali ha causato aumenti netti di valore. Questo potrebbe essere un ulteriore indice del fatto che il potenziale per altri incrementi di valore significativi sul mercato immobiliare svizzero è stato gradualmente esaurito.

Sovrapprezzo su fondi immobiliari svizzeri e rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

Chi effettua investimenti immobiliari negoziati in borsa deve solitamente pagare un sovrapprezzo rispetto al valore contabile effettivo (NAV). Dal punto di vista storico questo sovrapprezzo è strettamente legato agli interessi sul mercato dei capitali a lungo termine. Quando gli interessi sono elevati, il sovrapprezzo è quasi sempre scarso, dato che gli investimenti a lungo termine perdono attrattiva; quando gli interessi calano, invece, solitamente i sovrapprezzi crescono. Confrontando i valori degli ultimi 20 anni emerge che l’attuale livello del sovrapprezzo è relativamente alto. In passato è stato maggiore solo nelle fasi in cui gli interessi sul mercato dei capitali erano decisamente più bassi.

SARON a tre mesi e rendimenti alla scadenza decennali

In percentuale

Dall’inizio dell’anno il livello dei tassi in Svizzera è notevolmente calato. Ciò dipende da un lato dalla decisione della Banca nazionale svizzera (BNS) di abbassare due volte il tasso d’interesse guida per allentare le condizioni degli investimenti a breve termine sul mercato monetario, dall’altro dal fatto che anche gli interessi a lungo termine sul mercato dei capitali sono di nuovo diminuiti. Attualmente il rendimento dei titoli di stato svizzeri decennali si attesta appena allo 0,4% circa, un livello straordinariamente basso se si considerano il tasso d’inflazione attuale dell’1% circa e il tasso d’interesse guida dell’1,25%. L’ulteriore potenziale di ribasso degli interessi sul mercato dei capitali è dunque limitato. Per le negoziazioni a breve termine del mercato monetario, invece, nei prossimi mesi le operatrici e gli operatori di mercato contano su un nuovo allentamento delle condizioni dei tassi da parte della BNS.

Valute

Così come a luglio, ad agosto sia il franco svizzero sia lo yen giapponese hanno acquistato ulteriormente valore. Nel frattempo, il dollaro americano si è invece deprezzato ancora una volta.

^{Fonte: Allfunds Tech Solutions}

Nonostante il breve deprezzamento di metà agosto, il franco svizzero ha proseguito la sua tendenza al rialzo degli ultimi mesi. Ha così compensato la perdita di valore registrata nei primi mesi del 2024, raggiungendo infine un livello simile a quello di inizio anno nei confronti delle valute dei principali partner commerciali. Rispetto al dollaro statunitense, che ha avuto un mese di particolare debolezza e ha perso il 3,7% ponderato su base commerciale, l’andamento mensile del franco svizzero ha segnato un guadagno del 3%. Anche lo yen giapponese è cresciuto di nuovo ad agosto: a inizio settembre un dollaro americano valeva 142 yen, mentre a inizio agosto il rapporto era ancora di oltre 150 yen per dollaro americano. Nonostante ciò la valuta giapponese, fortemente sottovalutata, continua a mostrare un grande potenziale di crescita.

^{Fonte: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc}

Oro

A metà agosto il prezzo dell'oro ha raggiunto il nuovo massimo storico di poco più di 2’500 dollari americani per oncia troy; da allora mantiene una tendenza laterale. 

Evoluzione indicizzata del valore dell’oro in franchi

100 = 01.01.2024

L’oro continua a essere estremamente richiesto. All’inizio e alla metà di agosto, il metallo prezioso negoziato in dollari americani ha registrato un nuovo incremento, toccando un nuovo massimo storico poco superiore ai 2’500 dollari americani per oncia troy. Oltre ai segnali di indebolimento della congiuntura mondiale e alle ridotte aspettative sui tassi, che hanno conseguenze positive sugli investimenti infruttiferi come l’oro, è stata soprattutto la debolezza del dollaro americano a contribuire all’incremento di valore. Il prezzo dell’oro in franchi svizzeri, infatti, mantiene già da qualche mese un andamento laterale.