Economia: i timori legati all’inflazione tornano in primo piano

Dopo un primo semestre solido, l’economia svizzera ha recentemente perso un po’ di slancio. Soprattutto l’elevato volume delle esportazioni registrato nei mesi estivi si è riassestato su livelli normali. Nel complesso, tuttavia, lo sviluppo rimane positivo. Sia le imprese industriali che quelle dei servizi si aspettano per i prossimi mesi un incremento dell’attività commerciale, come conferma anche il buon andamento degli ordinativi. Inoltre, i consumi della popolazione svizzera restano stabili. A ciò dovrebbe contribuire il fatto che, sebbene i prezzi dell’energia e del carburante siano aumentati sensibilmente anche in Svizzera, l’inflazione rimane contenuta all’1,0 % e finora non si è estesa al resto dell’economia. La Banca nazionale svizzera (BNS) non è quindi costretta a contrastare l’inflazione aumentando i tassi d’interesse. Nei prossimi mesi, tuttavia, dovrebbe sfruttare questo contesto favorevole per abbandonare i tassi zero e normalizzare leggermente la sua politica monetaria.

Crescita, congiuntura e tendenza

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A seguito di importanti revisioni dei dati, il rallentamento della crescita registrato negli ultimi trimestri risulta ridimensionato. Nel primo semestre l’economia statunitense non è cresciuta nettamente al di sotto del suo trend di lungo periodo, ma approssimativamente in linea con esso. Coerentemente con questo quadro, il sentiment delle aziende si mantiene positivo. A causa dell’elevata inflazione al 3,7 %, tuttavia, le spese delle economie domestiche crescono più dei loro redditi, il che si riflette in una quota di risparmio ai minimi storici. Nel settore dell’edilizia, inoltre, si prevede un ulteriore calo a causa dell’aumento dei tassi ipotecari. Con l’ultimo aumento dei tassi della banca centrale americana (Fed), il divario tra il tasso d’interesse guida e il tasso d’inflazione si è ulteriormente ampliato. Anche se non si escludono ulteriori interventi sui tassi, la pressione ad agire risulta inferiore rispetto a quella che grava su altre banche centrali.

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La ripresa nella zona euro procede a piccoli passi. È incoraggiante constatare che, dopo il sensibile calo della scorsa primavera, le imprese del settore dei servizi tornano a guardare al futuro con maggiore fiducia. Gli impulsi alla crescita restano tuttavia fragili. Da alcuni mesi, ad esempio, consumatrici e consumatori mantengono un atteggiamento di prudenza. Ciò potrebbe essere dovuto anche al recente forte aumento dell’inflazione. Vi contribuisce il fatto che, nella zona euro, il prezzo del gas si ripercuote in modo relativamente forte su quello dell’elettricità. Il tasso complessivo d’inflazione è pari al 3,8 %. L’inflazione di fondo al netto dell’energia e dei generi alimentari, pari al 2,5 %, è nettamente più bassa, ma con i prezzi dell’energia che si mantengono elevati la pressione sui prezzi potrebbe diffondersi. In questo caso, la Banca centrale europea (BCE), il cui tasso sui depositi si attesta appena al 2,5 % nonostante due rialzi, si vedrebbe probabilmente costretta a intervenire ulteriormente.

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Lo sviluppo economico nei grandi Paesi emergenti continua a essere caratterizzato da differenze regionali. La crescita è particolarmente marcata in Corea del Sud e Taiwan, che grazie al loro ruolo centrale nella produzione di chip beneficiano del boom dell’intelligenza artificiale. Anche in India la crescita resta vigorosa. Inoltre, alla luce del recente miglioramento del sentiment, il lieve calo dei mesi estivi sembra essere superato. La Cina, di gran lunga la più grande economia tra i Paesi emergenti, stenta invece a prendere slancio. Gli investimenti risultano ormai inferiori di oltre il 7 % rispetto al livello dell’anno precedente, e anche i consumi non registrano quasi più alcuna crescita. La recessione strutturale, quindi, prosegue. 

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