Notre positionnement: le choc pétrolier sort les marchés de leur léthargie

Ceux qui espéraient un mois de mars plus calme après le début d’année mouvementé ont été déçus. Le gouvernement américain continue de tenir le monde et les marchés financiers en haleine. Après la menace d’annexion du Groenland, une intervention militaire au Venezuela, de nouvelles attaques contre l’indépendance de la Fed et les droits de douane récemment déclarés illégaux, l’attaque militaire coordonnée des États-Unis et d’Israël contre l’Iran a suivi début mars. Alors que les marchés financiers avaient accueilli les précédentes tensions géopolitiques avec une sérénité remarquable, ils ont réagi de manière nettement plus vive à l’éclatement de la guerre. Le prix du pétrole en particulier a fortement augmenté et a parfois dépassé la barre des 100 dollars américains le baril, soit le double par rapport au début de l’année.

Actions et obligations sous pression

La vulnérabilité des marchés tributaires d’un approvisionnement stable en pétrole en provenance du Proche-Orient s’est rapidement révélée. Les actions européennes et les titres des pays émergents ont été particulièrement sous pression et ont perdu environ 8% depuis le début du conflit. Le marché américain des actions s’est avéré moins directement touché et s’est jusqu’à présent mieux maintenu. Il évolue toutefois à la baisse depuis plusieurs mois. Les valeurs intrinsèques mondiales, plus largement diversifiées, demeurent toutefois les mieux positionnées sur l’année, et nous maintenons leur surpondération.

Tout comme les marchés des actions, les marchés des obligations n’ont pas été épargnés par les événements récents, mais de manière plutôt inhabituelle. Contrairement aux situations de crise habituelles, où ces actifs sont recherchés comme une catégorie de placement sûre et prennent de la valeur, on a assisté cette fois-ci à une hausse des taux d'intérêt. Les craintes inflationnistes liées à la hausse des prix de l’énergie y ont certainement contribué. Aux États-Unis, ce sont non seulement les rendements nominaux, mais aussi les rendements réels des obligations d'État qui ont augmenté, ce qui, compte tenu des perspectives de croissance plus faibles, constitue un signal inhabituel qui pourrait indiquer de premiers doutes quant à la confiance dans la politique financière américaine.

Approche sélective dans les pays émergents

En ce qui concerne les actions des pays émergents, notre estimation de base n’a guère changé malgré la correction. La situation économique de ces pays reste globalement plus solide que celle des pays industrialisés, et leurs évaluations nous semblent toujours plus attractives, notamment par rapport au marché américain des actions, qui reste surévalué. Nous conservons donc une légère surpondération dans cette catégorie de placement. En revanche, nous adoptons une approche différente en ce qui concerne les obligations des marchés émergents. Dans un contexte où il reste difficile d'évaluer l'impact de la hausse des prix du pétrole et la durée du conflit, nous mettons fin à notre surpondération et conservons les fonds libérés en espèces. Il est important de noter que, historiquement, les obligations des marchés émergents ne se sont révélées qu'une protection limitée contre les crises lors des phases de pertes marquées sur les marchés des actions.

L’or reste la catégorie de placement la plus forte de l’année

Le mois dernier, l’or ne s’est que partiellement imposé comme valeur refuge et a perdu 5% depuis le début de la guerre. La hausse des taux d’intérêt et la légère appréciation du dollar américain ont sans doute fait souffler un vent contraire. Toutefois, avec un rendement annuel de plus de 15% en francs suisses, l’or reste de loin la catégorie de placement la plus rentable de l’année en cours. Nous maintenons notre surpondération. Dans un contexte d’incertitude géopolitique, d’inflation galopante et de doutes croissants quant au rôle des États-Unis dans le monde, le métal précieux devrait rester prisé.

Évolution des valeurs des catégories de placement

Notre positionnement Focus Suisse