Notre positionnement: une orientation prudente et diversifiée reste de mise

Le mois dernier, les marchés financiers affichaient toujours le même optimisme. Au niveau mondial, la plupart des marchés boursiers ont enregistré une hausse. Les titres des pays émergents en particulier ont affiché une forte progression. Les indicateurs de confiance reflètent eux aussi une image positive. L’indice de volatilité, qui fonctionne comme baromètre de la peur sur les marchés des actions, se maintient à un niveau peu élevé et témoigne d’une faible nervosité parmi les investisseuses et les investisseurs. La même sérénité règne sur le marché des obligations. Le mois dernier, les taux de rendement actuariels des obligations d’État dans les pays industrialisés ont connu une évolution latérale, tandis que les primes de crédit des obligations d’entreprise s’inscrivent à des niveaux historiquement bas. 

Les tendances à l’essoufflement de l’économie américaine se confirment

Aux États-Unis, les perspectives économiques se sont encore assombries. Les derniers chiffres du marché du travail viennent confirmer l’atonie des derniers mois, augmentant le risque d’un ralentissement de l’économie américaine. Ce ne sont pas de bonnes nouvelles pour les entreprises américaines, qui sont en outre confrontées à la hausse des coûts due à la politique douanière américaine. Il ne sera probablement pas possible de répercuter l’intégralité de ces coûts sur les consommatrices et les consommateurs, même si les effets de cette charge ne devraient être perceptibles que de manière différée. Toutefois, cette évolution n’est guère prise en compte sur les marchés à ce jour. L’espoir de voir la faiblesse conjoncturelle compensée par des assouplissements de la politique monétaire semble en effet prédominer. Nous estimons qu’une telle analyse est trop optimiste et maintenons notre surpondération des obligations d’État américaines afin de nous protéger contre un éventuel ralentissement aux États-Unis.

Prix record de l’or et faiblesse du dollar américain

Deux éléments montrent que les investisseuses et les investisseurs se méfient de l’optimisme des marchés. D’une part, l’or, considéré comme une valeur refuge et une protection contre l’inflation, a atteint à plusieurs reprises de nouveaux records le mois dernier, tant en dollars américains qu’en francs suisses. Manifestement, les investisseuses et les investisseurs cherchent à couvrir leurs arrières, ce qui n’est pas injustifié d’un point de vue historique. En effet, le métal précieux a toujours été un bon stabilisateur dans le portefeuille, en particulier en temps de crise. Dans ce contexte, notre surpondération a déjà porté ses fruits. Et comme nous y voyons un potentiel de hausse supplémentaire, notre positionnement demeure inchangé.

D’autre part, la faiblesse du dollar américain reflète également la faiblesse conjoncturelle aux États-Unis. Depuis le début de l’année, la devise américaine s’est nettement dépréciée, de 10% en valeur pondérée des échanges et même de plus de 12% par rapport au franc suisse. Pour les investisseuses et les investisseurs suisses, cela signifie que les records très remarqués enregistrés sur le marché américain des actions en monnaie locale se sont traduits par un rendement insignifiant, car les gains ont été effacés en raison de la dépréciation du dollar américain. Dans nos portefeuilles avec focus «Suisse», cet effet se fait nettement moins sentir car nous couvrons partiellement les risques de change également au niveau de la part d’actions.

Marché des actions: préférences régionales confirmées

Pour l’instant, nous maintenons notre allocation en actions neutre mais plus diversifiée au niveau régional. Face à un marché américain des actions aux valorisations élevées, nous continuons de privilégier les valeurs intrinsèques mondiales ainsi que les actions des pays émergents. D’un point de vue historique, les actions des pays émergents ont profité en particulier de la faiblesse du dollar américain. Ce schéma s’est confirmé depuis le début de l’année. Alors que le dollar américain se dépréciait, l’évolution du cours des actions des pays émergents a dépassé de plus de 13 points de pourcentage celle du marché américain des actions.

Évolution des valeurs des catégories de placement

Notre positionnement Focus Suisse