Il nostro posizionamento: quando le certezze vacillano

Da metà novembre i mercati azionari di tutto il mondo sono riusciti a compensare gran parte delle perdite registrate nella prima metà del mese e in molti casi a riportarsi sui massimi di fine ottobre. Un segnale positivo è che questa ripresa non è stata trainata esclusivamente dal settore tecnologico: anche altri comparti come quello sanitario hanno contribuito alla performance positiva dell’ultimo mese. Contestualmente, il settore tecnologico statunitense è riuscito a guadagnare terreno, pur subendo sensibili cali delle quotazioni.

Competizione sempre più forte nel campo dell’IA

L’esito della competizione globale per la leadership nel campo dell’intelligenza artificiale appare sempre più incerto. Per molto tempo la traiettoria sembrava tracciata: Nvidia avrebbe dominato il mercato dei chip e OpenAI avrebbe mantenuto il primato nei modelli linguistici di grandi dimensioni. Queste certezze hanno però iniziato a vacillare. Alphabet, ad esempio, è riuscita a sviluppare un modello linguistico in grado di superare quello di OpenAI in settori chiave, avvalendosi peraltro di chip proprietari sensibilmente più economici di quelli di Nvidia. I contraccolpi in borsa non sono mancati: da fine ottobre le azioni di Nvidia hanno ceduto più del 10%.

Tale evoluzione dimostra che la corsa all’intelligenza artificiale produrrà chiari vincitori e vinti e che gli equilibri potranno spostarsi più velocemente del previsto. Proprio per questo manteniamo una certa prudenza nei confronti del mercato azionario statunitense, caratterizzato da valutazioni elevate. Le valutazioni elevate di molti titoli tecnologici si fondano, infatti, sulle ipotesi di una dominanza duratura e di margini di guadagno elevati. Tuttavia, gli sviluppi più recenti dimostrano quanto tali posizioni possano essere fragili.

A risultare nettamente più convenienti sono, invece, i valori intrinseci globali. Confermiamo pertanto la sovraponderazione in questa posizione, che di recente ha dato i suoi frutti. I valori intrinseci beneficiano di una diversificazione più ampia, di un posizionamento difensivo e di una minore dipendenza da singoli titoli con una valutazione elevata.

L’oro continua a brillare

In un contesto di mercato volatile, l’oro è tornato a convincere. Misurato in franchi svizzeri, il mese scorso il prezzo del metallo prezioso è aumentato di quasi due punti percentuali, toccando nuovamente i massimi di ottobre. Con un rendimento annuo superiore al 40% in franchi svizzeri, l’oro resta la classe d’investimento più brillante dell’anno. Anche nel settore immobiliare svizzero scorgiamo un ulteriore potenziale: nonostante il rallentamento della congiuntura, i fondi immobiliari offrono un rendimento di distribuzione interessante rispetto agli investimenti sul mercato monetario.

Gli investimenti nei Paesi emergenti convincono

Nel corso del mese gli investimenti nei Paesi emergenti si sono mantenuti sostanzialmente stabili. Sebbene a metà mese le azioni abbiano registrato un leggero calo, nella seconda metà del mese il dollaro americano si è nuovamente indebolito, contribuendo alla ripresa delle azioni. La correlazione positiva tra un dollaro debole e una performance elevata delle azioni dei Paesi emergenti è stata ampiamente confermata quest’anno. Pur registrando una perdita annua vicina al 10%, il dollaro americano ponderato su base commerciale continua a essere sopravvalutato. È per questo che manteniamo la nostra sovraponderazione in azioni dei Paesi emergenti e obbligazioni.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento focus Svizzera