Il nostro posizionamento: ora siamo neutrali anche sull’oro

Nel corso dell’anno i mercati azionari hanno registrato finora un andamento molto positivo sostenuto in particolare, nel mese precedente, da una stagione dei bilanci convincente. Di recente, però, i corsi sono finiti sotto pressione, probabilmente in particolare a causa dell’aumento degli interessi sul mercato dei capitali e della prospettiva di un inasprimento della politica monetaria. I rendimenti alla scadenza dei titoli di stato a dieci anni sono aumentati in maniera significativa in tutto il mondo. Mentre negli Stati Uniti si attestano appena al di sotto del 5%, quindi com’erano nel periodo pre-crisi finanziaria, in Europa hanno raggiunto livelli che non si osservavano da prima della crisi dell’euro.

L’indebitamento è sempre più al centro dell’attenzione

Un motivo del rialzo dei tassi potrebbe essere il ritorno delle preoccupazioni legate all’inflazione. La recente escalation in Medio Oriente ha fatto salire il prezzo del petrolio a oltre 100 dollari americani. Parallelamente sono aumentati, soprattutto negli Stati Uniti, anche i tassi d’interesse reali, il che potrebbe riflettersi in un aumento dei timori legati all’elevato debito pubblico. Negli Stati Uniti, infatti, il fabbisogno finanziario è enorme: lo Stato deve finanziare deficit elevati, ma allo stesso tempo anche le aziende necessitano di molto capitale, anche per gli investimenti nell’intelligenza artificiale. Se questo elevato fabbisogno di capitale si scontra con una quota di risparmio più bassa e minori afflussi di capitale dall’estero, i tassi d’interesse devono aumentare finché la domanda e l’offerta di capitale non tornano in equilibrio. Nel caso delle obbligazioni, l’aumento dei tassi d’interesse provoca direttamente perdite sui corsi. Per le aziende, il finanziamento aumenta, mentre gli utili futuri, secondo le previsioni attuali, perdono valore. L’aumento dei tassi d’interesse ha quindi creato difficoltà anche sui mercati azionari.

La quota azionaria resta neutrale

Ciononostante manteniamo la nostra quota azionaria neutrale. Nonostante il contesto difficile, la congiuntura mondiale si mantiene stabile. Sebbene la crescita negli Stati Uniti si sia notevolmente indebolita, gli ingenti investimenti nell’intelligenza artificiale continuano a sostenere la congiuntura. In Europa, intanto, la ripresa prosegue. Il contesto congiunturale stabile sconsiglia un posizionamento azionario più difensivo. L’aumento dei tassi d’interesse, le valutazioni ambiziose e la questione irrisolta dell’indebitamento limitano però il potenziale delle quotazioni. Sarà fondamentale capire se la spinta inflazionistica si diffonderà e se le banche centrali dovranno quindi mantenere più a lungo la loro politica restrittiva o aumentare ulteriormente i tassi d’interesse. A nostro avviso, al momento le opportunità e i rischi si bilanciano.

Realizzare gli utili con l’oro

Per quanto riguarda l’oro, invece, il rapporto opportunità-rischio è a nostro avviso cambiato. Le incertezze geopolitiche e fiscali continuano a giocare a favore del metallo prezioso. Tuttavia, l’aumento degli interessi sul mercato dei capitali fa salire il costo di opportunità degli investimenti senza ricavi correnti. Inoltre, la dinamica dei prezzi ha rallentato dopo i massimi raggiunti in primavera. Dopo la performance positiva, realizziamo quindi gli utili ed eliminiamo la sovraponderazione in oro. L’utilità a lungo termine dell’oro come elemento per diversificare il portafoglio continua a rimanere invariata.

Gli immobili svizzeri rimangono interessanti

Manteniamo invece invariata la nostra sovraponderazione nei fondi immobiliari svizzeri quotati in borsa. Anche se l’aumento degli interessi a lungo termine ha pesato sulle quotazioni, le condizioni quadro fondamentali svolgono un’azione di sostegno. L’offerta di spazi abitativi è scarsa e la domanda rimane elevata. È probabile che il solido mercato del lavoro svizzero continuerà a sostenere la crescita demografica e, di conseguenza, la domanda di spazi abitativi.

Inoltre, le distribuzioni degli utili continuano a offrire un vantaggio in termini di rendimento rispetto alle obbligazioni di stato svizzere. Nonostante l’aumento dei tassi d’interesse, continuiamo a ritenere i fondi immobiliari svizzeri interessanti.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento focus Svizzera