Unsere Positionierung: Vorsichtige und diversifizierte Ausrichtung bleibt bestehen

Die Finanzmärkte zeigten sich im vergangenen Monat weiterhin optimistisch. Weltweit legten die Aktienmärkte mehrheitlich zu. Besonders stark entwickelten sich die Titel aus den Schwellenländern. Auch die Stimmungsindikatoren vermitteln ein positives Bild. Der Volatilitätsindex als Angstbarometer an den Aktienmärkten verharrt auf einem tiefen Niveau und signalisiert geringe Nervosität unter den Anleger:innen. Am Obligationenmarkt herrscht die gleiche Gelassenheit. Die Verfallrenditen von Staatsobligationen in den Industrienationen haben sich im vergangenen Monat seitwärts bewegt, während die Kreditprämien von Unternehmensobligationen auf rekordtiefen Niveaus liegen. 

Schwächetendenzen in der US-Wirtschaft bestätigt

In den USA hat sich der ökonomische Ausblick derweilen weiter eingetrübt. Die jüngsten Arbeitsmarktdaten bestätigen die Schwäche der letzten Monate und erhöhen die Gefahr einer Abkühlung der US-Wirtschaft. Das sind keine guten Nachrichten für die amerikanischen Unternehmen. Diese sehen sich zudem mit steigenden Kosten durch die US-Zollpolitik konfrontiert, die sich wohl nicht vollständig auf die Konsument:innen überwälzen lassen, auch wenn die Belastung erst mit Verzögerung spürbar werden dürfte. An den Märkten findet diese Entwicklung bislang jedoch wenig Beachtung. Stattdessen scheint die Hoffnung zu überwiegen, dass geldpolitische Lockerungen die konjunkturelle Schwäche kompensieren können. Wir beurteilen diese Einschätzung als zu optimistisch und sichern uns gegen eine mögliche Abkühlung in den USA ab, indem wir in US-Staatsobligationen übergewichtet bleiben.

Goldpreis auf neuen Höchstständen und schwacher US-Dollar

Dass Anleger:innen der optimistischen Marktentwicklung nicht trauen, zeigte sich an zwei Stellen: Zum einen erreichte das als sicherer Hafen und Inflationsschutz geltende Gold im vergangenen Monat sowohl in US-Dollar als auch in Schweizer Franken mehrfach neue Rekordstände. Offenbar wollen sich Anleger:innen doch etwas absichern. Historisch ist das nicht unbegründet. So hat sich das Edelmetall jeweils als guter Stabilisator im Portfolio erwiesen, besonders in Krisenzeiten. Unser Übergewicht hat sich vor dem Hintergrund dieser Entwicklung bereits ausgezahlt und wir sehen gar weiteres Aufwärtspotenzial, weshalb wir an dieser Positionierung unverändert festhalten.

Andererseits weist die Schwäche des US-Dollars auch auf die konjunkturelle Schwäche in den USA hin. Seit Jahresbeginn hat sich die Währung deutlich abgewertet, auf handelsgewichteter Basis um 10 Prozent und gegenüber dem Schweizer Franken gar um mehr als 12 Prozent. Für Schweizer Anleger:innen bedeutet dies, dass die viel beachteten Höchststände am US-Aktienmarkt in lokaler Währung bislang kaum Erträge gebracht haben, da sich die Wertgewinne durch die Abwertung des US-Dollars aufgelöst haben. In unseren Portfolios mit Fokus «Schweiz» fällt dieser Effekt deutlich geringer aus, da wir die Währung auch bei der Aktienquote teilweise absichern.

Regionale Aktienmarktpräferenzen bestätigt

An unserer neutralen, aber regional diversifizierteren Aktienallokation halten wir derweilen ebenfalls fest. Zum einen bevorzugen wir nach wie vor globale Substanzwerte sowie Schwellenländeraktien gegenüber dem hoch bewerteten US-Aktienmarkt. Schwellenländeraktien profitierten historisch besonders von einem schwachen US-Dollar. Dieses Muster zeigte sich ebenfalls seit Jahresbeginn. Während der US-Dollar abwertete, übertraf die Kursentwicklung der Schwellenländeraktien die des amerikanischen Aktienmarktes um über 13 Prozentpunkte.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz