Unsere Positionierung: Wenn Gewissheiten bröckeln

Seit Mitte November konnten die weltweiten Aktienmärkte einen Grossteil ihrer Verluste aus der ersten Novemberhälfte wieder wettmachen. Viele haben an die Höchststände von Ende Oktober angeknüpft. Positiv dabei zu werten ist, dass die Rally nicht ausschliesslich vom Technologiesektor getragen wurde. Auch Bereiche wie beispielsweise der Gesundheitssektor trugen im letzten Monat zu der positiven Entwicklung bei. Der US-Technologiesektor konnte zwar ebenfalls zulegen, doch es kam auch zu spürbaren Kursrücksetzern.

KI-Wettbewerb verschärft sich

Wer im Wettrennen um künstliche Intelligenz als Gewinner hervorgehen wird, ist zunehmend ungewiss. Lange schien die Antwort klar: Nvidia würde den Chip-Markt dominieren und OpenAI die Führung bei grossen Sprachmodellen übernehmen. Doch diese Gewissheit wankt. So ist es beispielsweise Alphabet gelungen, ein Sprachmodell zu entwickeln, das jenes von OpenAI in wichtigen Bereichen übertrifft – und zwar mit selbst produzierten Chips, die deutlich kostengünstiger sind als jene von Nvidia. Die Verschiebung blieb an den Börsen nicht ohne Folgen. Die Aktien von Nvidia verloren seit Ende Oktober über 10 Prozent.

Diese Entwicklung zeigt, dass es im Wettrennen um künstliche Intelligenz klare Gewinner und Verlierer geben wird und sich die Gewichte schneller verschieben können als erwartet. Gerade deshalb bleiben wir gegenüber dem hoch bewerteten US-Aktienmarkt zurückhaltend. Denn die hohen Bewertungen vieler Technologietitel basieren auf der Annahme dauerhafter Dominanz mit hohen Gewinnmargen. Die jüngsten Entwicklungen verdeutlichen allerdings, wie fragil solche Positionen sein können.

Deutlich günstiger bewertet sind hingegen globale Substanzwerte. Wir behalten das Übergewicht in dieser Position, was sich zuletzt ausgezahlt hat. Substanzwerte profitieren von einer breiteren Diversifizierung, defensiven Positionierung und geringeren Abhängigkeit von hoch bewerteten Einzeltiteln.

Gold glänzt weiterhin

In dem volatilen Marktumfeld überzeugte Gold erneut. In Schweizer Franken gemessen stieg der Goldpreis im vergangenen Monat um knapp 2 Prozent und erreichte wieder die Höchststände von Oktober. Mit einer Jahresrendite von über 40 Prozent in Schweizer Franken bleibt Gold die erfolgreichste Anlageklasse des Jahres. Auch bei Schweizer Immobilien sehen wir weiteres Potenzial. Trotz abgekühlter Konjunktur bieten Immobilienfonds im Vergleich zu Geldmarktanlagen eine attraktive Ausschüttungsrendite.

Schwellenländeranlagen überzeugen

Über den Monat betrachtet zeigten sich Schwellenländeranlagen weitgehend stabil. Zwar kam es bei den Aktien Mitte Monat zu einem leichten Rückgang, in der zweiten Monatshälfte zeigte sich der US-Dollar jedoch erneut schwächer, was zur Erholung der Aktien beitrug. Der positive Zusammenhang zwischen einem schwachen Dollar und einer starken Performance von Schwellenländeraktien hat sich in diesem Jahr eindrücklich bestätigt. Da der US-Dollar auf handelsgewichteter Basis trotz eines Jahresverlustes von rund 10 Prozent weiterhin überbewertet ist, halten wir an unserem Übergewicht in Schwellenländeraktien und Obligationen fest.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz