Unsere Positionierung: Neutrale Positionierung nun auch bei Gold

Die Aktienmärkte haben sich im bisherigen Jahresverlauf stark entwickelt. Im Vormonat sorgte insbesondere eine überzeugende Berichtssaison für Rückenwind. Zuletzt gerieten die Kurse jedoch unter Druck. Ausschlaggebend dürften vor allem steigende Kapitalmarktzinsen und die Aussicht auf eine restriktivere Geldpolitik gewesen sein. Die Verfallrenditen 10-jähriger Staatsobligationen zogen weltweit deutlich an. In den USA liegen sie mittlerweile knapp unter 5 Prozent und damit so hoch wie vor der Finanzkrise. In Europa haben sie Niveaus erreicht, die letztmals vor der Eurokrise zu beobachten waren.

Verschuldung rückt stärker in den Fokus

Ein Grund für den Zinsanstieg dürften die erneut aufkommenden Inflationssorgen gewesen sein. Die jüngste Eskalation im Nahen Osten liess den Ölpreis auf über 100 US-Dollar ansteigen. Gleichzeitig zogen insbesondere in den USA auch die Realzinsen an. Darin dürften sich zunehmend Sorgen über die hohe Staatsverschuldung widerspiegeln. Denn der Finanzierungsbedarf in den USA ist gross: Der Staat muss hohe Defizite finanzieren, gleichzeitig benötigen auch Unternehmen viel Kapital, nicht zuletzt für Investitionen in künstliche Intelligenz. Trifft dieser hohe Kapitalbedarf auf eine tiefere Sparquote und geringere Kapitalzuflüsse aus dem Ausland, müssen die Zinsen steigen, bis Kapitalnachfrage und -angebot wieder im Gleichgewicht sind. Bei Obligationen führen steigende Zinsen unmittelbar zu Kursverlusten. Für Unternehmen verteuert sich die Finanzierung, während künftige Gewinne aus heutiger Sicht weniger wert sind. Entsprechend sorgte der Zinsanstieg zuletzt auch an den Aktienmärkten für Gegenwind.

Aktienquote bleibt neutral

Trotzdem halten wir an unserer neutralen Aktienquote fest. Die Weltkonjunktur zeigt sich trotz des schwierigen Umfelds stabil. In den USA hat sich das Wachstum zwar merklich abgeschwächt, die hohen Investitionen in künstliche Intelligenz stützen die Konjunktur jedoch weiterhin. Gleichzeitig setzt sich die Erholung in Europa fort. Das stabile Konjunkturumfeld spricht gegen eine defensivere Aktienpositionierung. Höhere Zinsen, ambitionierte Bewertungen und die ungelöste Verschuldungsthematik begrenzen allerdings das Kurspotenzial. Entscheidend wird sein, ob der Inflationsdruck an Breite gewinnt und die Notenbanken deshalb länger an ihrem restriktiven Kurs festhalten oder die Zinsen weiter erhöhen müssen. Chancen und Risiken halten sich aus unserer Sicht derzeit die Waage.

Gewinne bei Gold realisieren

Bei Gold hat sich das Chancen-Risiko-Verhältnis aus unserer Sicht dagegen verändert. Geopolitische und fiskalische Unsicherheiten sprechen zwar weiterhin für das Edelmetall. Die gestiegenen Kapitalmarktzinsen erhöhen jedoch die Opportunitätskosten von Anlagen ohne laufenden Ertrag. Zudem hat die Preisdynamik seit den Höchstständen im Frühjahr nachgelassen. Nach der guten Wertentwicklung nehmen wir deshalb Gewinne mit und lösen das Übergewicht in Gold auf. Der langfristige Nutzen von Gold als Diversifikator im Portfolio bleibt weiterhin intakt.

Schweizer Immobilien bleiben attraktiv

An unserem Übergewicht in börsenkotierten Schweizer Immobilienfonds halten wir dagegen unverändert fest. Höhere langfristige Zinsen haben die Kurse zwar belastet, die fundamentalen Rahmenbedingungen wirken jedoch unterstützend. Das Angebot an Wohnraum ist knapp und die Nachfrage bleibt hoch. Der robuste Schweizer Arbeitsmarkt dürfte das Bevölkerungswachstum und damit die Nachfrage nach Wohnraum weiter stützen.

Zudem bieten die Ausschüttungen weiterhin einen Renditevorteil gegenüber Schweizer Staatsobligationen. Trotz der gestiegenen Zinsen bleiben Schweizer Immobilienfonds für uns damit attraktiv.

Wertentwicklung Anlageklassen

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