Les marchés des obligations restent particulièrement sereins. À ce jour, ni la nouvelle escalade du conflit commercial américain ni la loi fiscale récemment adoptée ne les ont ébranlés durablement.
Aperçu du marché: les marchés regardent ailleurs
Le mois dernier, les marchés n’ont rien perdu de leur optimisme, les valeurs technologiques, en particulier, enregistrant une nette augmentation. Jusqu’à présent, la reprise du conflit commercial n’a eu que peu de répercussions sur les bourses. Seul le dollar américain a subi une nouvelle pression.
Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en monnaie locale
100 = 01.01.2025
Le mois dernier, les marchés obligataires sont restés majoritairement stables, à l’exception du marché américain, en proie à une certaine intranquillité suite à l’adoption du projet de loi du président Trump «Big Beautiful Bill», qui prévoit une prolongation des avantages fiscaux existants ainsi que des allègements supplémentaires, mais ne s’accompagne pas d’économies significatives. Son adoption a suscité des inquiétudes quant à la stabilité budgétaire à long terme des États-Unis, si bien que les obligations d’État ont perdu de leur valeur. Les marchés ont toutefois retrouvé leur calme rapidement, ce qui est sans doute dû notamment au fait qu’à défaut d’améliorer la dette publique, la loi ne l’aggrave probablement pas de manière significative dans le contexte actuel.
Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
En comparaison mensuelle, les taux de rendement actuariels des obligations d’État à 10 ans ont majoritairement évolué de manière latérale, tant aux États-Unis qu’en Europe. Aux États-Unis, ils ont continué de se stabiliser autour des 4,4%. En Suisse, les taux de rendement actuariels des obligations d’État à long terme ont augmenté de 10 points de base pour atteindre 40 points de base, et ce malgré une baisse de 25 points de base du taux directeur de la Banque nationale.
Primes de risque des obligations d’entreprise
En points de pourcentage
Les primes de risque sur les obligations d’entreprise ont encore baissé ces dernières semaines, atteignant leur niveau le plus bas de l’année, alors qu’en avril, elles avaient nettement augmenté à la suite des tensions survenues dans le cadre du conflit commercial avec les États-Unis. Le recul est particulièrement marqué pour les obligations d’entreprises moins solvables. Aujourd’hui, les primes de risque se rapprochent à nouveau de leurs niveaux historiquement bas. Ni les craintes de récession ni les inquiétudes suscitées par le conflit commercial ne semblent jouer un rôle central pour le marché.
Les marchés américains des actions, en particulier des titres technologiques, continuent d’avoir le moral au beau fixe, tandis que, en comparaison mensuelle, l’évolution a été un peu plus faible en Europe et en Suisse.
Évolution indexée du marché des actions en francs suisses
100 = 01.01.2025
Le mois dernier, les marchés des actions ont été marqués par un essor des titres technologiques américains qui, après avoir subi en avril des pertes de valeur significatives dues à la percée de DeepSeek en début d’année et à la politique douanière américaine, ont rebondi, contribuant à de nouveaux records de l’indice S&P 500 en monnaie locale. En revanche, les marchés européens des actions, en particulier le marché suisse, ont connu une phase de faiblesse relative. Néanmoins, les actions européennes se maintiennent dans le peloton de tête depuis janvier. Enfin, soutenue par la faiblesse du dollar américain et la recherche croissante d’alternatives diversifiées au marché américain des actions, la tendance positive s’est poursuivie pour les actions des pays émergents.
Momentum des marchés
En pourcentage
Le momentum sur les marchés des actions reste positif partout dans le monde. Ce mois-ci aussi, il est le plus fort dans les pays émergents que sont la Corée du Sud, le Brésil et Taïwan. La faiblesse persistante du dollar américain a probablement contribué à cette évolution positive. Les actions des pays émergents, en particulier, ont profité comme jamais de la faiblesse du dollar américain. Dans le même temps, les marchés où le secteur technologique pèse lourd, notamment le marché des actions néerlandais, ont eux aussi connu une dynamique extrêmement positive. Le marché néerlandais a particulièrement profité du redressement de l’entreprise phare Prosus, une société qui détient des participations dans le segment Internet et en ligne.
Ratio cours/bénéfice
Le mois dernier, le ratio cours/bénéfice (ratio C/B) a encore augmenté, surtout aux États-Unis et dans les pays émergents. Il est probable que cette hausse soit principalement due à la reprise durable sur les marchés des actions. Les bénéfices des entreprises restent stables à ce jour. Les prochains résultats du deuxième trimestre des entreprises américaines devraient donc être suivis avec un intérêt tout particulier. Bien que les coûts de production aient probablement augmenté dans de nombreux domaines en raison du conflit commercial, les chiffres de l’inflation semblent peu affectés à ce jour. Il est donc à craindre que les coûts supplémentaires aient été absorbés par les marges des entreprises.
Ce mois-ci, les fonds immobiliers suisses cotés en bourse se sont consolidés pour atteindre quasiment leurs sommets. Le rendement reste nettement positif, également sur une base annuelle.
Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses
100 = 01.01.2025
Les prix des fonds immobiliers suisses cotés en bourse ont pu se redresser après un bref repli en début de mois. Sur une base mensuelle, ils n’ont donc que peu évolué, tandis que, sur une base annuelle, le bilan reste positif, avec un rendement de près de 5%. La demande en fonds immobiliers devrait continuer à être soutenue par des taux d’intérêt bas sur le marché des capitaux en Suisse.
Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
La prime, ou agio, payée en bourse par les investisseurs par rapport à la valeur nette d’inventaire des biens immobiliers, a augmenté ce mois-ci aussi. Elle se situe désormais à son niveau le plus élevé depuis le début de l’année et reste toujours nettement au-dessus de la moyenne à long terme. Même s’ils ont légèrement augmenté, les rendements des taux d’intérêt à long terme sur le marché des capitaux continuent d’être tout juste supérieurs à zéro.
Taux de vacance et prix de l’immobilier
100 = janvier 2000 (à g.) et en % (à dr.)
Au cours des derniers mois, les prix de l’immobilier suisse ont sensiblement augmenté. Le recul qui se faisait encore sentir en début d’année pour les maisons individuelles et les objets loués ne s’est donc pas confirmé. L’évolution des prix semble reprendre sa tendance haussière à long terme. Le nombre toujours beaucoup trop faible de nouveaux logements devrait être l’une des principales raisons de ces accroissements de valeur. En effet, le taux de vacance dépasse tout juste 1% actuellement. Les taux d’intérêt toujours bas sur le marché des capitaux et les conditions de financement favorables qui en résultent pourraient également avoir soutenu la demande immobilière.
Monnaies
En comparaison internationale, le dollar américain reste faible. Il a encore perdu 1,5% sur une base pondérée des échanges. Dans ce contexte, le franc suisse et l’euro restent remarquablement forts, tous deux ayant de nouveau nettement progressé par rapport au dollar américain.
| Paire de monnaies | Cours | PPA | Secteur neutre | Évaluation |
|---|---|---|---|---|
| Paire de monnaies EUR/CHF |
Cours 0,94 |
PPA 0,90 |
Secteur neutre 0,83 – 0,97 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/CHF |
Cours 0,86 |
PPA 0,80 |
Secteur neutre 0,69 – 0,90 |
Évaluation USD neutre |
| Paire de monnaies GBP/CHF |
Cours 1,10 |
PPA 1,20 |
Secteur neutre 1,04 – 1,36 |
Évaluation Livre neutre |
| Paire de monnaies JPY/CHF |
Cours 0,56 |
PPA 0,87 |
Secteur neutre 0,71 – 1,03 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies SEK/CHF |
Cours 8,60 |
PPA 10,06 |
Secteur neutre 9,00 – 11,13 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies NOK/CHF |
Cours 7,95 |
PPA 10,54 |
Secteur neutre 9,30 – 11,78 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies EUR/USD |
Cours 1,10 |
PPA 1,13 |
Secteur neutre 0,98 – 1,27 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/JPY |
Cours 147,74 |
PPA 91,83 |
Secteur neutre 70,48 – 113,17 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies USD/CNY |
Cours 7,35 |
PPA 6,25 |
Secteur neutre 5,77 – 6,73 |
Évaluation Renminbi sous-évalué |
Source: Allfunds Tech Solutions
La faiblesse du dollar américain s’est poursuivie ce mois-ci, celui-ci perdant encore 1,5% sur une base pondérée des échanges. Le franc suisse s’est avéré particulièrement fort, gagnant à nouveau 3% par rapport au dollar américain. Son appréciation annuelle par rapport au dollar américain est désormais supérieure à 12%. Faible lui aussi par rapport au franc suisse, le yen japonais a cédé 4% ce mois-ci. En revanche, il n’y a eu que peu de changement par rapport à l’euro, comme c’était déjà le cas depuis le début de l’année.
Cryptomonnaies
| Cryptomonnaie | Cours | YTD en USD | Plus haut annuel | Plus bas annuel |
|---|---|---|---|---|
| Cryptomonnaie BITCOIN |
Cours 116’027 |
YTD en USD 24,25% |
Plus haut annuel 116’027 |
Plus bas annuel 76’244 |
| Cryptomonnaie ETHEREUM |
Cours 2’944 |
YTD en USD –11,64% |
Plus haut annuel 3’685 |
Plus bas annuel 1’471 |
Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc
Or
Le prix de l’or, mesuré en francs suisses, a perdu plus de 3% le mois dernier.
Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses
100 = 01.01.2025
Sur la base d’un calcul en francs suisses, le métal précieux a nettement cédé du terrain ce mois-ci. Son rendement annuel se réduit donc pour s’établir à 12%, ce qui reste considérable. Il occupe ainsi la deuxième place, juste derrière les «actions européennes», qui mènent la danse.