Le mois dernier s’est caractérisé par des fluctuations sur le marché des obligations. Dans un premier temps, les craintes suscitées par des valorisations technologiques élevées ont entraîné des gains de cours, puis les inquiétudes liées à l’inflation sont revenues au premier plan. Globalement, les marchés obligataires n’ont que légèrement reculé en comparaison mensuelle.
Aperçu du marché: Des marchés financiers fluctuants
Le mois dernier, les marchés financiers ont de nouveau connu des fluctuations. Dans un premier temps, les inquiétudes suscitées par des valorisations technologiques élevées ont pesé sur les marchés, mais l’environnement s’est amélioré avec la fin du shutdown américain et l’espoir d’un nouvel assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis. Globalement, les actions et les obligations ont donc stagné en comparaison mensuelle.
Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en monnaie locale
100 = 01.01.2025
L’évolution sur les marchés des obligations a de nouveau été inconstante le mois dernier. Au cours de la seconde quinzaine de novembre, les obligations d’État ont commencé par prendre sensiblement de la valeur, probablement en raison des inquiétudes suscitées par les valorisations potentiellement trop élevées des titres technologiques sur le marché des actions. Le mouvement inverse qui s’en est suivi a sans doute été causé par les craintes à nouveau grandissantes liées à l’inflation et, en conséquence, par l’incertitude quant à la future politique monétaire des États-Unis et de l’Europe. Les inquiétudes ayant trait à l’inflation ne sont pas infondées actuellement. Aux États-Unis comme en Europe, l’inflation sous-jacente reste en effet supérieure à la valeur cible de 2%. En décembre, la Réserve fédérale américaine a toutefois abaissé ses taux directeurs de 25 points de base supplémentaires, ce qui a permis de réduire quelque peu les pertes, du moins sur les marchés américains des obligations.
Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
En raison des craintes grandissantes liées à l’inflation, les taux de rendement actuariels des obligations d’État à 10 ans ont sensiblement augmenté fin novembre. En Allemagne, les taux de rendement actuariels à 10 ans sont à peine inférieurs à 3% et ne se situent que légèrement en deçà de leur plus haut niveau des cinq dernières années. Au Japon aussi, les taux de rendement actuariels ont fortement augmenté et s’établissent désormais à près de 2%, ce qui représente un accroissement de près de 100 points de base en comparaison annuelle. Les déclarations du président de la banque centrale japonaise (BoJ) Kazuo Ueda, qui allaient dans le sens d’une hausse des taux directeurs, ont probablement contribué à cette progression. Compte tenu du taux d’inflation sous-jacente toujours élevé de 3%, une telle décision ne serait pas injustifiée. En Suisse, les taux de rendement actuariels ont également augmenté récemment et s’inscrivent désormais à 0,25%. La récente décision de la Banque nationale suisse (BNS) de maintenir le taux directeur à 0% n’a guère changé la donne.
Primes de risque des obligations d’entreprise
En points de pourcentage
Au vu des nouvelles inquiétudes suscitées par les valorisations des titres technologiques et de l’humeur morose qui en a résulté sur les marchés financiers, les primes de risque des obligations d’entreprise ont temporairement augmenté, même si elles partaient d’un niveau initial bas. Cette hausse n’a toutefois pas été durable. Avec le retour de l’optimisme sur les marchés des actions, les primes de risque ont de nouveau reculé sensiblement. Le marché des obligations d’entreprise ne reflète donc toujours aucune crainte de récession.
À l’instar du marché des obligations, les marchés des actions ont connu des fluctuations. Dans un premier temps, les cours ont été grevés par les inquiétudes liées aux valorisations élevées des entreprises technologiques. L’optimisme est toutefois revenu vers la fin du mois.
Évolution indexée du marché des actions en francs suisses
100 = 01.01.2025
Tout comme les marchés obligataires, les marchés des actions ont connu un mois agité. Tout d’abord, l’optimisme mondial a été freiné par les inquiétudes concernant les valorisations élevées des titres technologiques. Les investisseuses et les investisseurs se sont de plus en plus demandé si les investissements conséquents dans l’intelligence artificielle déboucheraient effectivement sur les résultats attendus. En conséquence, les marchés des actions ont nettement reculé durant la seconde moitié du mois de novembre. L’optimisme est toutefois revenu vers la fin du mois. La fin du shutdown américain et l’espoir réitéré en décembre de voir la Réserve fédérale américaine assouplir une nouvelle fois sa politique monétaire y ont certainement contribué. Toutefois, les inquiétudes conjoncturelles qui en découlent sont largement occultées par les marchés financiers à ce jour.
Momentum des marchés
En pourcentage
L’optimisme ayant fléchi dans l’intervalle sur les marchés des actions, en particulier pour les titres technologiques, le momentum a également perdu de sa vigueur dans de nombreux pays. Le recul a été le plus marqué sur les marchés à forte composante technologique comme la Corée du Sud et Taïwan. En revanche, le momentum du marché suisse des actions a continué de progresser. Alors qu’il ne parvenait guère à se remettre de l’effondrement depuis avril, il a repris sensiblement du terrain le mois dernier. Le titre Roche, poids lourd de l’indice, y a largement contribué. Suite à des nouvelles et à des résultats d’études positifs concernant plusieurs médicaments, le cours de l’action du groupe pharmaceutique a enregistré un net rebond, en augmentation d’environ 18% en comparaison mensuelle.
Ratio cours/bénéfice
En raison du ralentissement du marché des actions, qui a été suivi d’une reprise, les cours des actions n’ont guère évolué en comparaison mensuelle. Si l’on y ajoute des résultats particulièrement solides pour les entreprises du secteur technologique, cela pourrait avoir entraîné une réduction du ratio cours/bénéfice (ratio C/B) du marché des actions à forte composante technologique aux États-Unis et dans les pays émergents. En revanche, le ratio C/B a augmenté en Suisse. L’évolution favorable du marché suisse des actions le mois dernier a sans doute été déterminante dans ce contexte.
Les fonds immobiliers suisses cotés en bourse ont de nouveau légèrement progressé le mois dernier et devraient également réaliser un rendement substantiel en fin d’année.
Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses
100 = 01.01.2025
L’évolution des fonds immobiliers suisses cotés en bourse au cours de l’année écoulée se décompose en trois phases: durant la première phase d’environ quatre mois, les cours ont évolué dans un mouvement latéral qui s’est confirmé; la deuxième phase, à partir de mai, s’est caractérisée par un bond en avant significatif des cours, qui s’est ensuite consolidé et a pu être maintenu jusqu’en août environ; depuis lors, la troisième phase se distingue par une légère tendance à la hausse. Au final, les fonds immobiliers suisses ont enregistré une plus-value d’environ 8% au cours de l’année 2025. Cette progression a été portée en particulier par le recul continu des taux d’intérêt à long terme sur le marché suisse des capitaux.
Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
Le mois dernier, l’agio payé par les investisseuses et les investisseurs pour les placements dans des fonds immobiliers cotés en bourse par rapport à la valeur nette d’inventaire des biens immobiliers sous-jacents a encore légèrement augmenté en raison de l’accroissement de valeur en bourse. Une comparaison sur les 20 dernières années montre que l’agio augmente généralement lorsque les taux d’intérêt du marché des capitaux baissent et qu’il a tendance à baisser lorsque ceux-ci augmentent. On constate en outre que le niveau actuel est exceptionnellement élevé et qu’il n’a été atteint au cours des vingt dernières années que pendant la phase de taux négatifs sur le marché des capitaux avant la pandémie.
Rendements du SARON à 3 mois et rendements actuariels à 10 ans
En pourcentage
En Suisse, l’inflation a de nouveau légèrement baissé le mois dernier et se situe actuellement à 0%. Conformément aux attentes des acteurs du marché, la Banque nationale suisse a décidé de maintenir les taux directeurs à 0%, faisant état d’un obstacle majeur au retour des taux négatifs. Début décembre, les taux de rendement actuariels des obligations d’État suisses à 10 ans ont augmenté d’environ 10 points de base pour atteindre 0,25%.
Monnaies
Mesuré en francs suisses, l’or reste proche de son plus haut niveau historique. L’euro a rattrapé son retard par rapport au franc suisse.
| Paire de monnaies | Cours | PPA | Secteur neutre | Évaluation |
|---|---|---|---|---|
| Paire de monnaies EUR/CHF |
Cours 0,94 |
PPA 0,92 |
Secteur neutre 0,85 – 0,99 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/CHF |
Cours 0,80 |
PPA 0,79 |
Secteur neutre 0,69 – 0,89 |
Évaluation USD neutre |
| Paire de monnaies GBP/CHF |
Cours 1,07 |
PPA 1,13 |
Secteur neutre 0,98 – 1,28 |
Évaluation Livre neutre |
| Paire de monnaies JPY/CHF |
Cours 0,51 |
PPA 0,84 |
Secteur neutre 0,68 – 1,00 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies SEK/CHF |
Cours 8,63 |
PPA 9,88 |
Secteur neutre 8,83 – 10,92 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies NOK/CHF |
Cours 7,93 |
PPA 10,43 |
Secteur neutre 9,17 – 11,70 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies EUR/USD |
Cours 1,17 |
PPA 1,17 |
Secteur neutre 1,02 – 1,32 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/JPY |
Cours 156,03 |
PPA 93,91 |
Secteur neutre 71,50 – 116,31 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies USD/CNY |
Cours 7,06 |
PPA 6,35 |
Secteur neutre 5,85 – 6,85 |
Évaluation Renminbi sous-évalué |
Source: Allfunds Tech Solutions
Le mois dernier, il n’y a pas eu de grands changements dans les évolutions des monnaies de cette année. Seul l’euro s’est apprécié par rapport au franc suisse. Après avoir atteint mi-novembre son plus bas niveau historique par rapport au franc suisse, il a pu compenser une grande partie de ces pertes. Sur une base annuelle, l’euro reste quasiment inchangé par rapport au franc suisse. Pour sa part, le dollar américain n’a pas pu poursuivre l’appréciation qu’il avait connue entre septembre et mi-novembre et a perdu de sa valeur sur une base pondérée des échanges.
Cryptomonnaies
| Cryptomonnaie | Cours | YTD en USD | Plus haut annuel | Plus bas annuel |
|---|---|---|---|---|
| Cryptomonnaie BITCOIN |
Cours 92’036 |
YTD en USD –1,44% |
Plus haut annuel 124’728 |
Plus bas annuel 76’244 |
| Cryptomonnaie ETHEREUM |
Cours 3’328 |
YTD en USD –0,12% |
Plus haut annuel 4’836 |
Plus bas annuel 1’471 |
Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc
Or
Le mois dernier, le prix de l’or mesuré en francs suisses s’est stabilisé juste en dessous de sa valeur maximale et se situe actuellement à 3350 francs suisses l’once troy.
Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses
100 = 01.01.2025
Durant la seconde moitié de novembre, le prix de l’or a connu un bref recul qui n’a toutefois pas duré longtemps. Le prix s’est stabilisé à 4200 dollars américains l’once troy en décembre, s’établissant juste en dessous du record historique de 4400 dollars américains. Mesurée en francs suisses, la valorisation depuis le début de l’année reste supérieure à 40%.