De fortes turbulences sur les cours ont tenu les marchés financiers en haleine le mois dernier. Fin juillet notamment, les placements à risque ont perdu de leur valeur, alors que les placements sûrs en ont gagné. Si, entre-temps, la situation sur les marchés financiers s’est quelque peu calmée, le constat de départ a changé.
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Notre positionnement: une situation initiale différente
Si, après les turbulences sur le marché, les marchés financiers ont à nouveau connu un peu de répit, la situation initiale a changé. Nous voyons un potentiel pour les obligations d’État américaines et le yen japonais.
Les craintes d’un ralentissement de l’économie américaine ont par ailleurs augmenté.
Carry trades sous pression
La pression qui s’exerce sur les opérations de carry trade du yen japonais est au cœur des bouleversements qui ont eu lieu ce mois dernier. Ces crédits avantageux en yen, qui permettent d’acheter d’autres placements, sont en effet mis sous pression si la monnaie japonaise augmente fortement ou si les investissements réalisés, par exemple dans des valeurs technologiques comme Nvidia, perdent beaucoup de leur valeur. Dans ce cas de figure, les emprunts contractés en yens doivent souvent être amortis par le biais de ventes d’urgence des placements achetés précédemment. Cette annulation des opérations de carry trade engendre une appréciation de la monnaie japonaise et des pertes de cours pour les placements effectués. Un modèle qui a explosé ces dernières semaines.
Valeurs technologiques sous pression
Outre l’annulation des opérations de carry trade, les rapports trimestriels décevants de la part de grandes entreprises technologiques profitant du boom de l’intelligence artificielle, telles que Microsoft, ont probablement eux aussi contribué aux perturbations actuelles du marché. Jusqu’au début du mois de juillet, les prévisions des bénéfices de ces entreprises auguraient une croissance quasi infinie. Les récents résultats trimestriels ont refroidi ces attentes. Car il apparaît de plus en plus clairement que les investissements dans l’IA doivent d’abord porter leurs fruits. Dès le mois de mai, nous avions fait part de notre scepticisme vis-à-vis des attentes élevées et ajusté notre positionnement sur le marché américain des actions à dominante technologique au profit des titres de valeur. Outre les fortes adaptations de cours en réponse aux rapports trimestriels sur les valeurs technologiques, les récents développements dans les enquêtes concernant le droit des cartels, avec la décision de justice dans l’affaire Google aux États-Unis, ont également conforté notre positionnement. Cette évolution devrait renforcer la concurrence et compliquer la réalisation de gains importants, lesquels sont favorisés par les situations de monopole. Compte tenu de ces perspectives, même après la récente reprise des marchés financiers, il devrait être difficile de revenir en arrière. Nous maintenons donc notre préférence pour les titres de valeur.
Craintes de récession en hausse aux États-Unis
Le mois dernier, les inquiétudes croissantes d’un ralentissement de l’économie américaine sont venues compliquer la situation sur les marchés financiers. Une conclusion à laquelle semblent parvenir peu à peu les marchés financiers également. Ainsi, les cours des actions ont continué à baisser au niveau mondial après la publication des chiffres plus faibles sur le marché du travail américain fin juillet. Contrairement à ce qui s’est passé depuis le début de l’année, les mauvaises données conjoncturelles du mois de juillet ont également été perçues comme défavorables pour les marchés financiers. De notre point de vue, cette évolution n’a rien de surprenant. Nous avions déjà communiqué depuis longtemps sur le risque d’un ralentissement de l’économie américaine et adopté une position défensive en conséquence. Or, le risque accru de récession aux États-Unis va désormais aussi de pair avec une nette augmentation de la probabilité que les taux d’intérêt baissent sur le marché des capitaux, si bien que nous neutralisons notre part d’obligations en achetant des obligations d’État américaines.
Potentiel d’appréciation pour le yen japonais
Au cours des récentes turbulences liées à l’annulation des opérations de carry trade, le yen japonais a nettement progressé. Toutefois, comparativement à d’autres catégories de placements, il ne s’est plus redressé depuis ces perturbations. Nous pensons qu’il est peu probable que la monnaie japonaise retrouve sa faiblesse précédente. Au contraire, la sous-évaluation toujours forte et la récente dynamique d’appréciation suggèrent un potentiel supplémentaire pour la monnaie japonaise. Dans ce contexte, nous recommandons d’acheter des yens.
Évolution des valeurs des catégories de placements
Monnaies | 1 mois en CHF | YTD en CHF | 1 mois en ML | YTD en ML |
---|---|---|---|---|
Monnaies EUR |
1 mois en CHF –2,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 2,6% |
1 mois en ML monnaie locale –2,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 2,6% |
Monnaies USD |
1 mois en CHF –3,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 2,8% |
1 mois en ML monnaie locale –3,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 2,8% |
Monnaies JPY |
1 mois en CHF 3,7% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF –1,6% |
1 mois en ML monnaie locale 3,7% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale –1,6% |
Actions | 1 mois en CHF | YTD en CHF | 1 mois en ML | YTD en ML |
---|---|---|---|---|
Actions Suisse |
1 mois en CHF –2,2% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 10,2% |
1 mois en ML monnaie locale –2,2% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 10,2% |
Actions Monde |
1 mois en CHF –6,0% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 15,4% |
1 mois en ML monnaie locale –2,8% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 12,2% |
Actions États-Unis |
1 mois en CHF –6,0% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 17,9% |
1 mois en ML monnaie locale –2,8% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 14,6% |
Actions Zone euro |
1 mois en CHF –7,8% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 8,2% |
1 mois en ML monnaie locale –5,6% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 5,5% |
Actions Grande-Bretagne |
1 mois en CHF –3,6% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 13,9% |
1 mois en ML monnaie locale 0,9% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 10,0% |
Actions Japon |
1 mois en CHF –8,1% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 9,3% |
1 mois en ML monnaie locale –11,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 11,0% |
Actions Pays émergents |
1 mois en CHF –7,1% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 10,2% |
1 mois en ML monnaie locale –4,0% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 7,1% |
Obligations | 1 mois en CHF | YTD en CHF | 1 mois en ML | YTD en ML |
---|---|---|---|---|
Obligations Suisse |
1 mois en CHF 1,8% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 3,5% |
1 mois en ML monnaie locale 1,8% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 3,5% |
Obligations Monde |
1 mois en CHF –0,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 4,5% |
1 mois en ML monnaie locale 3,1% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 1,6% |
Obligations Pays émergents |
1 mois en CHF –1,7% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 8,5% |
1 mois en ML monnaie locale 1,6% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 5,5% |
Placements alternatifs | 1 mois en CHF | YTD en CHF | 1 mois en ML | YTD en ML |
---|---|---|---|---|
Placements alternatifs Immobilier Suisse |
1 mois en CHF –0,2% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 6,1% |
1 mois en ML monnaie locale –0,2% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 6,1% |
Placements alternatifs Or |
1 mois en CHF –1,3% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF 21,5% |
1 mois en ML monnaie locale 2,1% |
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale 18,2% |
Notre positionnement Focus Suisse
Liquidités | TAA avant | TAA maintenant | Positionnement |
---|---|---|---|
Liquidités CHF |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 1% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 1% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Liquidités Marché monétaire CHF |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 6,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme sous-pondéré |
Liquidités Marché monétaire JPY |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 0,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Liquidités Total |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 7,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 5,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Actions | TAA avant | TAA maintenant | Positionnement |
---|---|---|---|
Actions Suisse |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 25,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 25,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Actions États-Unis |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 6,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 6,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme sous-pondéré |
Actions Zone euro |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 3,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 3,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme sous-pondéré |
Actions Grande-Bretagne |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Actions Japon |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Actions Pays émergents |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 10,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 10,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Actions Valeur mondiale |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Actions Total |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 50,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 50,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Obligations | TAA avant | TAA maintenant | Positionnement |
---|---|---|---|
Obligations Suisse |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 15,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 15,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme sous-pondéré |
Obligations Monde |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 10,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 10,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Obligations Pays émergents |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 6,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 6,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Obligations Obligations d’État américaines |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 0,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 2,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme surpondéré |
Obligations Total |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 31,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 33,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Placements alternatifs | TAA avant | TAA maintenant | Positionnement |
---|---|---|---|
Placements alternatifs Immobilier Suisse |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 7,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 7,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Placements alternatifs Or |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 5,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 5,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |
Placements alternatifs Total |
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 12,0% |
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes 12,0% |
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme neutre |