Notre positionnement: une situation initiale différente

Si, après les turbulences sur le marché, les marchés financiers ont à nouveau connu un peu de répit, la situation initiale a changé. Nous voyons un potentiel pour les obligations d’État américaines et le yen japonais.

Les craintes d’un ralentissement de l’économie américaine ont par ailleurs augmenté.

De fortes turbulences sur les cours ont tenu les marchés financiers en haleine le mois dernier. Fin juillet notamment, les placements à risque ont perdu de leur valeur, alors que les placements sûrs en ont gagné. Si, entre-temps, la situation sur les marchés financiers s’est quelque peu calmée, le constat de départ a changé.

Carry trades sous pression

La pression qui s’exerce sur les opérations de carry trade du yen japonais est au cœur des bouleversements qui ont eu lieu ce mois dernier. Ces crédits avantageux en yen, qui permettent d’acheter d’autres placements, sont en effet mis sous pression si la monnaie japonaise augmente fortement ou si les investissements réalisés, par exemple dans des valeurs technologiques comme Nvidia, perdent beaucoup de leur valeur. Dans ce cas de figure, les emprunts contractés en yens doivent souvent être amortis par le biais de ventes d’urgence des placements achetés précédemment. Cette annulation des opérations de carry trade engendre une appréciation de la monnaie japonaise et des pertes de cours pour les placements effectués. Un modèle qui a explosé ces dernières semaines. 

Valeurs technologiques sous pression

Outre l’annulation des opérations de carry trade, les rapports trimestriels décevants de la part de grandes entreprises technologiques profitant du boom de l’intelligence artificielle, telles que Microsoft, ont probablement eux aussi contribué aux perturbations actuelles du marché. Jusqu’au début du mois de juillet, les prévisions des bénéfices de ces entreprises auguraient une croissance quasi infinie. Les récents résultats trimestriels ont refroidi ces attentes. Car il apparaît de plus en plus clairement que les investissements dans l’IA doivent d’abord porter leurs fruits. Dès le mois de mai, nous avions fait part de notre scepticisme vis-à-vis des attentes élevées et ajusté notre positionnement sur le marché américain des actions à dominante technologique au profit des titres de valeur. Outre les fortes adaptations de cours en réponse aux rapports trimestriels sur les valeurs technologiques, les récents développements dans les enquêtes concernant le droit des cartels, avec la décision de justice dans l’affaire Google aux États-Unis, ont également conforté notre positionnement. Cette évolution devrait renforcer la concurrence et compliquer la réalisation de gains importants, lesquels sont favorisés par les situations de monopole. Compte tenu de ces perspectives, même après la récente reprise des marchés financiers, il devrait être difficile de revenir en arrière. Nous maintenons donc notre préférence pour les titres de valeur.

Craintes de récession en hausse aux États-Unis

Le mois dernier, les inquiétudes croissantes d’un ralentissement de l’économie américaine sont venues compliquer la situation sur les marchés financiers. Une conclusion à laquelle semblent parvenir peu à peu les marchés financiers également. Ainsi, les cours des actions ont continué à baisser au niveau mondial après la publication des chiffres plus faibles sur le marché du travail américain fin juillet. Contrairement à ce qui s’est passé depuis le début de l’année, les mauvaises données conjoncturelles du mois de juillet ont également été perçues comme défavorables pour les marchés financiers. De notre point de vue, cette évolution n’a rien de surprenant. Nous avions déjà communiqué depuis longtemps sur le risque d’un ralentissement de l’économie américaine et adopté une position défensive en conséquence. Or, le risque accru de récession aux États-Unis va désormais aussi de pair avec une nette augmentation de la probabilité que les taux d’intérêt baissent sur le marché des capitaux, si bien que nous neutralisons notre part d’obligations en achetant des obligations d’État américaines.

Potentiel d’appréciation pour le yen japonais

Au cours des récentes turbulences liées à l’annulation des opérations de carry trade, le yen japonais a nettement progressé. Toutefois, comparativement à d’autres catégories de placements, il ne s’est plus redressé depuis ces perturbations. Nous pensons qu’il est peu probable que la monnaie japonaise retrouve sa faiblesse précédente. Au contraire, la sous-évaluation toujours forte et la récente dynamique d’appréciation suggèrent un potentiel supplémentaire pour la monnaie japonaise. Dans ce contexte, nous recommandons d’acheter des yens.

Évolution des valeurs des catégories de placements

Monnaies1 mois en CHFYTD en CHF1 mois en ML YTD en ML
Monnaies
EUR
1 mois en CHF
–2,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF

2,6%

1 mois en ML monnaie locale
–2,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
2,6%
Monnaies
USD
1 mois en CHF
–3,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
2,8%
1 mois en ML monnaie locale
–3,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
2,8%
Monnaies
JPY
1 mois en CHF
3,7%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
–1,6%
1 mois en ML monnaie locale
3,7%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
–1,6%

Actions1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Actions
Suisse
1 mois en CHF
–2,2%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
10,2%
1 mois en ML monnaie locale

–2,2%

YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
10,2%
Actions
Monde
1 mois en CHF
–6,0%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
15,4%
1 mois en ML monnaie locale
–2,8%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
12,2%
Actions
États-Unis
1 mois en CHF
–6,0%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
17,9%
1 mois en ML monnaie locale
–2,8%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
14,6%
Actions
Zone euro
1 mois en CHF
–7,8%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
8,2%
1 mois en ML monnaie locale
–5,6%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
5,5%
Actions
Grande-Bretagne
1 mois en CHF
–3,6%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
13,9%
1 mois en ML monnaie locale
0,9%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
10,0%
Actions
Japon
1 mois en CHF
–8,1%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
9,3%
1 mois en ML monnaie locale
–11,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
11,0%
Actions
Pays émergents
1 mois en CHF
–7,1%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
10,2%
1 mois en ML monnaie locale
–4,0%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
7,1%

Obligations1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Obligations
Suisse
1 mois en CHF
1,8%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
3,5%
1 mois en ML monnaie locale

1,8%

YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
3,5%
Obligations
Monde
1 mois en CHF
–0,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
4,5%
1 mois en ML monnaie locale
3,1%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
1,6%
Obligations
Pays émergents
1 mois en CHF
–1,7%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
8,5%
1 mois en ML monnaie locale
1,6%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
5,5%

Placements alternatifs1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Placements alternatifs
Immobilier Suisse
1 mois en CHF
–0,2%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
6,1%
1 mois en ML monnaie locale

–0,2%

YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
6,1%
Placements alternatifs
Or
1 mois en CHF
–1,3%
YTD year to date: depuis le début de l’année en CHF
21,5%
1 mois en ML monnaie locale
2,1%
YTD year to date: depuis le début de l’année en ML monnaie locale
18,2%

Notre positionnement Focus Suisse

LiquiditésTAA avant TAA maintenant
Positionnement
Liquidités
CHF
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Liquidités
Marché monétaire CHF
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
6,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
sous-pondéré
Liquidités
Marché monétaire JPY
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
0,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Liquidités
Total
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
7,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
5,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre

Actions
TAA avant TAA maintenant
Positionnement
Actions
Suisse
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
25,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
25,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Actions
États-Unis
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
6,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
6,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
sous-pondéré
Actions
Zone euro
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
3,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
3,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
sous-pondéré
Actions
Grande-Bretagne
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Actions
Japon
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Actions
Pays émergents
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
10,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
10,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Actions
Valeur mondiale
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Actions
Total
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
50,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
50,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre

ObligationsTAA avant TAA maintenant
Positionnement
Obligations
Suisse
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
15,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
15,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
sous-pondéré
Obligations
Monde
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
10,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
10,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Obligations
Pays émergents
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
6,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
6,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Obligations
Obligations d’État américaines 
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
0,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
surpondéré
Obligations
Total
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
31,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
33,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre

Placements alternatifsTAA avant TAA maintenant
Positionnement
Placements alternatifs
Immobilier Suisse
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
7,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
7,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Placements alternatifs
Or
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
5,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
5,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
Placements alternatifs
Total
TAA avant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%
TAA maintenant Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%
Positionnement positionnement par rapport à la stratégie de placement à long terme
neutre
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