Le mois dernier, une nouvelle vague d’optimisme a déferlé sur les marchés financiers. Cet optimisme tient au fait qu’il est prochainement attendu que les taux d’inflation dans les pays industrialisés occidentaux se normalisent et que l’assouplissement de la politique monétaire amorce un tournant. La Banque centrale européenne (BCE) a déjà fait un premier pas dans ce sens en abaissant son taux directeur en juin dernier. La Banque nationale suisse (BNS) lui a emboîté le pas en assouplissant sa politique monétaire pour la deuxième fois. Mais c’est surtout l’évolution aux États-Unis que les marchés financiers suivent de près. Les efforts consentis pour faire reculer l’inflation ont été poursuivis en juin, ce qui a permis de baisser le taux d’inflation globale à 3% et le taux d’inflation sous-jacente à 3,3%. Les marchés financiers sont donc de plus en plus confiants quant à l’assouplissement prochain de la politique monétaire de la banque centrale américaine.

Partant de là, les taux d’intérêt sur le marché des capitaux ont non seulement baissé, générant des gains sur les marchés obligataires, mais les marchés des actions ont également connu une nouvelle hausse significative. Aux États-Unis, les cours des actions ont augmenté d’un peu plus de 4% le mois dernier. L’indice de référence S&P 500 a même atteint un nouveau record en juillet, peu après la publication des taux d’inflation pour le mois de juin. Les marchés des actions européens ont eux aussi profité de cette aubaine en multipliant nettement leurs gains. 

Le recul de l’inflation n’est pas le fruit du hasard

Le recul de l’inflation n’est toutefois pas le fruit du hasard. Il est plutôt le résultat d’un ralentissement économique plus large. Ainsi, en Europe, la reprise se fait toujours attendre, tandis qu’en Chine, la formation d’un plateau semble être le meilleur scénario à l’heure actuelle. Le marché intérieur en Chine, la deuxième plus grande économie du monde, est toujours à la peine, avec des importations et des investissements qui restent insignifiants. De plus, la chute des prix sur le marché immobilier semble s’accélérer. Les allusions prudentes faites à la veille du troisième plénum du 20e Comité central du Parti communiste laissent également peu d’espoir quant à de grandes mesures de soutien de la part du gouvernement chinois. Par ailleurs, les signes d’un ralentissement de la conjoncture américaine, encore robuste jusqu’ici, se multiplient. Le climat dans le secteur des services, en particulier, s’est dégradé le mois dernier. Le moral des consommatrices et des consommateurs et celui du secteur de la construction demeurent également en demi-teinte.

Cette dissonance incite à la prudence.

Le recul des taux d’inflation est réjouissant, mais il incite à la prudence en raison du ralentissement économique qui l’accompagne. En effet, rares sont les entreprises qui prospèrent en période de difficultés économiques. C’est aussi ce qui ressort de l’évolution des bénéfices aux États-Unis. Peu avant les récessions, les bénéfices stagnent généralement, pour ensuite chuter de manière significative au cours de la récession. Le fait que les bénéfices stagnent actuellement aux États-Unis, malgré le boom de l’IA, s’inscrit donc globalement dans une situation conjoncturelle qui ralentit. Le prochain rapport devrait fournir des indications encore plus précises sur la situation économique des entreprises. Néanmoins, la dissonance observée entre l’évolution des marchés financiers et la croissance économique ne devrait pas durer et appelle à la prudence. C’est pourquoi nous continuons à privilégier les titres de valeur, le marché suisse des actions, plus défensif, ainsi que les actions des pays émergents par rapport aux actions américaines et européennes.

Évolution des valeurs des catégories de placements

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