Notre positionnement: Positionnement neutre désormais aussi pour l’or

Au cours de cette année, les marchés des actions ont fortement progressé. Le mois dernier, des résultats convaincants ont notamment fait souffler un vent favorable. Dernièrement, les cours ont toutefois été mis sous pression, principalement en raison de la hausse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux et de la perspective d’une politique monétaire plus restrictive. Les taux de rendement actuariels des obligations d’État à 10 ans ont nettement augmenté dans le monde entier. Aux États-Unis, ils sont désormais légèrement inférieurs à 5%, soit le niveau d’avant la crise financière,  et en Europe, ils ont atteint des niveaux que l’on a observés pour la dernière fois avant la crise de l’euro.

L’endettement fait l’objet d’une attention accrue

L’une des raisons de cette hausse des taux d’intérêt pourrait être le retour des craintes liées à l’inflation. La récente escalade au Proche-Orient a fait grimper le prix du pétrole à plus de 100 dollars américains. Dans le même temps, les taux d’intérêt réels ont également augmenté, en particulier aux États-Unis. Il est probable que cette évolution reflète les inquiétudes croissantes quant au niveau élevé de la dette publique. Aux États-Unis, les besoins de financement sont en effet considérables: l’État doit financer des déficits élevés et, en parallèle, les entreprises ont également besoin de beaucoup de capital, notamment pour investir dans l’intelligence artificielle. Si ces besoins financiers importants se conjuguent à un taux d’épargne plus faible et à des afflux de capitaux moindres depuis l’étranger, les taux d’intérêt doivent augmenter jusqu’à ce que la demande et l’offre de capital soient à nouveau équilibrées. Pour les obligations, la hausse des taux d’intérêt entraîne directement des pertes de cours. Pour les entreprises, le coût du financement s’accroît, alors que les bénéfices futurs ont moins de valeur du point de vue actuel. Par conséquent, la hausse des taux d’intérêt a récemment fait souffler des vents contraires également sur les marchés des actions.

La part d’actions reste neutre

Nous maintenons malgré tout notre part d’actions neutre. Alors que le contexte est difficile, la conjoncture mondiale reste stable. Aux États-Unis, la croissance s’est certes nettement affaiblie, mais les investissements élevés dans l’intelligence artificielle continuent de soutenir la conjoncture. En parallèle, la reprise se poursuit en Europe. La stabilité de la conjoncture plaide contre un positionnement plus défensif sur les actions. La hausse des taux d’intérêt, des valorisations ambitieuses et le problème non résolu de l’endettement limitent toutefois le potentiel de hausse des cours. L’élément décisif sera de savoir si la pression inflationniste va s’amplifier et si les banques centrales devront donc maintenir plus longtemps leur cap restrictif ou continuer à relever les taux d’intérêt. De notre point de vue, les opportunités et les risques sont actuellement équilibrés.

Réaliser les bénéfices sur l’or

Selon nous, le rapport opportunités/risques a cependant évolué en ce qui concerne l’or. Les incertitudes géopolitiques et fiscales continuent de jouer en faveur du métal précieux. Toutefois, la hausse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux augmente les coûts d’opportunité des placements sans revenus courants. De plus, la dynamique des prix s’est essoufflée depuis les records enregistrés au printemps. Après la bonne évolution de la valeur, nous réalisons donc les bénéfices et mettons fin à la surpondération de l’or. L’utilité à long terme de l’or en tant qu’élément de diversification du portefeuille reste intacte.

L’immobilier suisse reste attrayant

En revanche, nous maintenons notre surpondération des fonds immobiliers suisses cotés en bourse. Même si l’augmentation des taux d’intérêt à long terme a pesé sur les cours, les conditions-cadres fondamentales demeurent favorables. L’offre de logements est limitée et la demande reste élevée. Du fait de sa solidité, le marché du travail suisse devrait continuer de soutenir la croissance démographique et, partant, la demande de logements.

Par ailleurs, les distributions de revenus continuent d’offrir un avantage en termes de rendement par rapport aux obligations d’État suisses. Malgré la hausse des taux d’intérêt, les fonds immobiliers suisses restent attrayants pour nous.

Évolution des valeurs des catégories de placements

Notre positionnement Focus Suisse