Dopo le turbolenze di mercato a inizio agosto, di cui hanno risentito soprattutto i mercati azionari, si è consolidata una ripresa tangibile. Questa è stata così decisa che a fine agosto i mercati azionari avevano quasi raggiunto di nuovo i valori massimi di metà luglio. Poi a inizio settembre sono finiti di nuovo sotto pressione, a causa dei persistenti timori per la congiuntura. Ma, ancora una volta, questa battuta d’arresto è stata compensata da una controtendenza. Anche se non è stato possibile compensare interamente le perdite, si ha quasi l’impressione che si sia trattato di molto rumore per nulla.

I mercati risentono dei timori persistenti per la congiuntura

Tuttavia, dalla metà di luglio la situazione sui mercati è diversa sotto molti punti di vista. Mentre il primo semestre era ancora caratterizzato da un grande ottimismo e nemmeno le notizie negative sulla congiuntura riuscivano a turbare la fiducia dei mercati finanziari, qualcosa nel frattempo è cambiato. I timori sulla congiuntura, ormai, sono diventati per loro un autentico fattore di stress. Lo dimostrano sia le recenti reazioni dei mercati azionari sia il fatto che questi ultimi faticano a ritrovare la dinamica del primo semestre.

Le aspettative sui titoli tecnologici si fanno più realistiche

Sembra diminuire gradualmente anche l’euforia legata alle aziende coinvolte nello sviluppo dell’intelligenza artificiale o che ne beneficiano: a metà luglio la quotazione azionaria del produttore statunitense di chip Nvidia toccava ancora il record di 135, registrando dall’inizio dell’anno una crescita di oltre il 170%; oggi tale quotazione è scesa sotto 120, calando del 10%. La sua performance annuale rimane sorprendente, ma la sua dinamica di crescita è sensibilmente rallentata. Sembra dunque che le aspettative sui valori tecnologici si stiano facendo pian piano più realistiche. Inoltre, le aziende con posizioni di mercato quasi monopolistiche finiscono inevitabilmente nel mirino della concorrenza e delle autorità antitrust; soprattutto queste ultime si sono fatte notare nell’ultimo mese: a inizio settembre le autorità americane hanno esteso le proprie indagini sul potere di mercato di Nvidia. Questa tendenza è confermata anche dall’avvio di un’altra procedura antitrust, che vede contrapposti gli Stati Uniti e Google, e dalle recenti sentenze dell’Unione europea contro Google e Apple. Già ad aprile abbiamo segnalato che le fortissime aspettative sui valori tecnologici non sarebbero state sostenibili a lungo, e di conseguenza li abbiamo sottoponderati. Manteniamo dunque questo posizionamento.

Lo yen giapponese continua ad apprezzarsi

Emerge un quadro diverso anche per quanto riguarda le valute. Nell’ultimo mese le previsioni congiunturali sempre fosche hanno penalizzato anche il dollaro americano. Dopo la notevole crescita nel primo semestre, di recente il dollaro ha perso sensibilmente valore, tornando alla stessa quotazione rispetto al franco svizzero dell’inizio dell’anno. Lo yen giapponese prosegue invece la sua tendenza al rialzo: ha oltrepassato temporaneamente la soglia dei 140 rispetto al dollaro americano ed è riuscito ad apprezzarsi anche rispetto a un franco svizzero più forte. Inoltre, il fatto che in Giappone l’inflazione rimanga sopra il 2% fa presagire un nuovo inasprimento della politica monetaria nazionale. Le ultime dichiarazioni di un membro del comitato direttivo della Bank of Japan hanno alimentato ancora di più le attese di un incremento dei tassi questo stesso anno, oltre che rafforzato la dinamica al rialzo dello yen. Dato questo slancio positivo, e visto che lo yen rimane fortemente sottovalutato, confermiamo la nostra sovraponderazione in questa valuta, così come manteniamo la sottoponderazione nel dollaro americano.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento Focus Svizzera