Il nostro posizionamento: il dollaro americano debole crea opportunità

Lo scorso mese, sui mercati finanziari ha continuato a dominare un clima di ostentata tranquillità. I titoli di stato hanno avuto un andamento prevalentemente laterale, mentre le obbligazioni corporate hanno beneficiato di un ulteriore calo dei differenziali di credito. Al contempo, i mercati azionari hanno proseguito la loro tendenza al rialzo, segnando in alcuni casi nuovi massimi storici, almeno nella valuta locale. Finora l’incertezza economica o il riaccendersi dello scontro sui dazi si sono fatti sentire solo marginalmente.

L’attuale euforia comporta il rischio di correzioni in caso di cambiamento delle condizioni quadro. Da un lato, la situazione economica reale continua a essere difficile. In Europa continuano a mancare impulsi positivi e anche negli Stati Uniti si intensificano i segnali di un rallentamento congiunturale. Dall’altro lato, con la scadenza del termine il 9 luglio il presidente Trump ha rinnovato le sue minacce di nuovi dazi  che dovrebbero entrare in vigore dal 1º agosto aumentando l’onere doganale medio negli Stati Uniti dall’attuale 2,5% a oltre il 20%.   Si tratta di un aumento significativo che non lascerà indifferente l’economia statunitense. Le aziende possono scegliere se assorbire questo incremento dei costi riducendo i propri margini o trasferirlo ai consumatori imponendo prezzi più alti, dando così una spinta all’inflazione. Il margine per ulteriori rialzi delle quotazioni sul mercato azionario statunitense si sta quindi assottigliando. Alla luce di questo difficile contesto, manteniamo una sottoponderazione rispetto al mercato azionario statunitense.

La tendenza al ribasso del dollaro americano è destinata a proseguire

Finora il quadro più difficile si è fatto sentire soprattutto sul dollaro americano che dall’inizio dell’anno ha progressivamente perso circa il 10% del suo valore su base ponderata per l’interscambio: una svalutazione significativa  di cui risente in particolare chi investe in Paesi con valute più forti come il franco svizzero. Infatti, nonostante i nuovi massimi storici raggiunti dai mercati azionari statunitensi, la debolezza del dollaro americano si ripercuote negativamente sui portafogli e non si intravede ancora la fine di questo sviluppo. Anche dopo il recente calo, il dollaro americano rimane sopravvalutato a parità di potere d’acquisto. Inoltre, la politica commerciale e la gestione del debito di Trump continueranno con ogni probabilità a mettere alla prova il contesto economico. Di conseguenza proseguirà anche la tendenza al ribasso del dollaro americano.

Acquisto di azioni dei Paesi emergenti e oro

Storicamente sono soprattutto le azioni dei Paesi emergenti ad aver beneficiato della debolezza del dollaro americano. La loro industria delle esportazioni ha infatti goduto di una migliore competitività quando la valuta era legata, direttamente o indirettamente, al dollaro americano. Anche i dazi all’importazione minacciati dagli Stati Uniti difficilmente cambieranno la situazione, poiché le forniture essenziali e le materie prime provenienti da questi Paesi non possono essere sostituite nel breve termine. Aumentiamo pertanto la ponderazione delle azioni dei Paesi emergenti nel portafoglio. Oltre ai Paesi emergenti, anche l’oro beneficia tipicamente della debolezza del dollaro americano. Alla luce delle crescenti incertezze in materia di politica commerciale, la domanda di oro come porto sicuro dovrebbe rimanere elevata o addirittura aumentare. Per questo aumentiamo la quota di oro e proteggiamo questa posizione da un ulteriore deprezzamento del dollaro.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento focus Svizzera