Lo scorso mese sui mercati finanziari si è diffuso nuovamente un clima di ottimismo, basato sulla speranza che i tassi d’inflazione nei paesi industrializzati occidentali presto si normalizzeranno, favorendo una svolta verso un allentamento della politica monetaria. La Banca centrale europea (BCE) ha già compiuto un primo passo in questa direzione con la riduzione del tasso d’interesse guida a giugno, cui è seguito a stretto giro un secondo allenamento della politica monetaria da parte della Banca nazionale svizzera (BNS). Ancora più rilevante per i mercati finanziari è tuttavia l’andamento negli Stati Uniti. A giugno è proseguita la riduzione dell’inflazione, scesa come tasso complessivo al 3% e come tasso di fondo al 3,3%, aumentando così la fiducia dei mercati finanziari nella possibilità che anche in America la Federal Reserve allenti presto la propria politica monetaria.

In questo contesto, non solo sono scesi gli interessi sul mercato dei capitali, con conseguenti guadagni sui mercati obbligazionari, ma anche i mercati azionari sono tornati a crescere in misura significativa. Negli Stati Uniti, il mese scorso le quotazioni sono salite di oltre il 4%. A luglio, poco dopo la pubblicazione dei tassi d’inflazione di giugno, l’indice di riferimento S&P 500 ha toccato perfino un nuovo record. Anche i mercati azionari europei hanno beneficiato di questa ondata di ottimismo, registrando significativi utili sui corsi. 

Il calo dell’inflazione non è un fenomeno isolato

Il calo dell’inflazione non è però un fenomeno isolato, ma piuttosto il risultato di un più ampio raffreddamento dell’economia. Mentre in Europa la ripresa continua a farsi attendere, in Cina la preparazione del terreno per un’inversione di tendenza sembra al momento lo scenario migliore. Il mercato interno in Cina, la seconda economia mondiale, continua ad arrancare e mostra segni di fiacchezza sia a livello di importazioni che di investimenti. A questo si aggiunge un’accelerazione della caduta dei prezzi sul mercato immobiliare. Anche i richiami alla cautela alla vigilia della terza sessione plenaria del XX Comitato centrale del Partito Comunista non lasciano sperare in grandi misure di sostegno da parte del Governo cinese. Si registrano inoltre crescenti segnali di rallentamento della congiuntura statunitense, che finora ha mostrato una crescita robusta. In particolare, il mese scorso è peggiorato l’umore nel settore dei servizi, e anche la fiducia delle consumatrici e dei consumatori e il clima nel settore dell’edilizia sono rimasti sottotono.

La dissonanza invita alla prudenza

Il calo dei tassi d’inflazione è positivo, ma il rallentamento dello sviluppo economico cui è associato invita alla cautela. In genere, è raro che in tempi economici difficili le aziende prosperino, basta dare un’occhiata all’andamento degli utili negli Stati Uniti. In genere, nel periodo che precede una recessione i profitti ristagnano per poi diminuire significativamente nel corso della stessa. Il fatto che negli Stati Uniti si stia osservando una stagnazione nonostante il boom dell’IA si inserisce nel quadro di un rallentamento congiunturale. I prossimi rapporti dovrebbero fornire indicazioni ancora più precise sulla situazione delle aziende. Nel complesso, tuttavia, la dissonanza osservata tra sviluppo dei mercati finanziari e sviluppo economico non è molto sostenibile e ci induce alla cautela. Per questo, continuiamo a preferire i titoli a valore, il mercato difensivo svizzero e le azioni dei paesi emergenti alle azioni americane ed europee.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

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