Unsere Positionierung: Schwacher US-Dollar schafft Opportunitäten

An den Finanzmärkten dominierte im vergangenen Monat weiterhin Sorglosigkeit. Staatsobligationen bewegten sich mehrheitlich seitwärts, während Unternehmensobligationen von weiter sinkenden Kreditaufschlägen profitierten. Gleichzeitig setzten die Aktienmärkte ihren Aufwärtstrend fort und markierten mancherorts neue Allzeithöchststände, zumindest in Lokalwährung. Von wirtschaftlicher Verunsicherung oder dem sich wieder zuspitzenden Zollkonflikt war bislang kaum etwas zu spüren.

Die derzeitige Euphorie birgt das Risiko, bei veränderten Rahmenbedingungen zu Korrekturen zu führen. So ist zum einen die realwirtschaftliche Lage weiterhin schwierig. In Europa fehlen nach wie vor positive Impulse, und auch in den USA verdichten sich die Zeichen einer konjunkturellen Abkühlung. Zum anderen hat Präsident Trump mit dem Auslaufen der Frist am 9. Juli seine Drohungen neuer Strafzölle erneut bekräftigt. Diese sollen ab 1. August in Kraft treten und würden die durchschnittliche Zolllast in den USA von derzeit 2,5 auf über 20 Prozent erhöhen. Das ist ein markanter Anstieg, der an der US-Wirtschaft nicht spurlos vorbeigehen dürfte. Unternehmen stehen vor der Wahl, entweder die höheren Kosten über niedrigere Margen zu absorbieren oder sie über höhere Preise an die Konsument:innen weiterzugeben. Letzteres könnte wiederum die Inflation anheizen. Die Luft für weitere Kursanstiege am US-Aktienmarkt wird damit immer dünner. Vor diesem schwierigen Hintergrund bleiben wir gegenüber dem US-Aktienmarkt weiterhin untergewichtet.

Abwärtstrend des US-Dollars dürfte anhalten

Deutlich spürbar ist das schwierigere Umfeld bislang vor allem beim US-Dollar. Seit Jahresbeginn befindet sich dieser auf Talfahrt und hat auf handelsgewichteter Basis rund 10 Prozent an Wert eingebüsst – eine beachtliche Abwertung. Besonders Investor:innen aus Ländern mit stärkeren Währungen wie dem Schweizer Franken spüren dies deutlich. Denn trotz neuer Allzeithöchststände der US-Aktienmärkte schlägt sich die Schwäche des US-Dollars in ihren Portfolios negativ nieder. Und ein Ende dieser Entwicklung scheint nicht in Sicht. Selbst nach dem jüngsten Rückgang bleibt der US-Dollar gemessen an der Kaufkraftparität überbewertet. Zudem dürfte das wirtschaftliche Umfeld durch Trumps Handels- und Schuldenpolitik noch länger herausfordernd bleiben. Damit dürfte auch der Abwärtstrend des US-Dollars noch weiter anhalten.

Zukauf von Schwellenländeraktien und Gold

Historisch haben besonders Schwellenländeraktien von einem schwachen US-Dollar profitiert. Denn die Exportindustrie in diesen Ländern hat von einer verbesserten Wettbewerbsfähigkeit profitiert, wenn ihre Währung direkt oder indirekt an den US-Dollar gebunden war. Daran dürften auch die angedrohten US-Importzölle wenig ändern, da essenzielle Vorleistungen und Rohstoffe aus diesen Ländern nicht kurzfristig ersetzt werden können. Wir erhöhen daher die Gewichtung von Schwellenländeraktien im Portfolio. Neben den Schwellenländern profitiert typischerweise auch das Edelmetall Gold von einem schwachen US-Dollar. Angesichts der zunehmenden handelspolitischen Unsicherheiten dürfte die Nachfrage nach Gold als sicherem Hafen hoch bleiben oder sogar steigen. Wir erhöhen daher die Goldquote und sichern diese Position gegen eine weitere Dollar-Abwertung ab.

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