Unsere Positionierung: Von KI-Euphorie zu kritischer Differenzierung

Der Jahresauftakt an den Aktienmärkten fiel insgesamt überdurchschnittlich positiv aus. Weder geopolitische Turbulenzen wie die angedrohte Annexion Grönlands noch die politischen Spannungen rund um die US-Notenbank, ausgelöst durch strafrechtliche Ermittlungen gegen den noch amtierenden Fed-Vorsitzenden, konnten die gute Stimmung an den Märkten nachhaltig trüben. Mittlerweile hat sich das Bild jedoch verändert. Zunehmend hinterfragen Anleger:innen, wer im Wettlauf um die künstliche Intelligenz tatsächlich zu den Gewinner:innen zählen wird. Die ersten Anzeichen dieser Skepsis zeigten sich im Oktober des vergangenen Jahres während der Berichtsaison zum dritten Quartal, als die Investitionen in künstliche Intelligenz weiter stark anstiegen, der wirtschaftliche Nutzen jedoch noch unklar blieb und dementsprechend die Dynamik bei den KI-Unternehmen in den USA ins Stocken geriet.

Auf Euphorie folgt kritische Differenzierung

Auch in der aktuellen Berichtsaison wurden hohe Investitionsankündigungen im Bereich der künstlichen Intelligenz von den Märkten eher negativ aufgenommen. Ein Beispiel dafür ist Amazon. Das Unternehmen kündigte Investitionen von rund 200 Milliarden US-Dollar in den Ausbau seiner KI-Kapazitäten an. Obwohl die Geschäftszahlen insgesamt solide waren, verlor die Aktie seither mehr als 15 Prozent an Wert. Zusätzliche Aufmerksamkeit erhielt zudem Anthropic mit der Vorstellung eines neuen KI-Modells. Dieses lässt sich in bestehende Softwareumgebungen integrieren und kann komplexe wissensintensive Aufgaben übernehmen. Damit tritt es insbesondere in direkte Konkurrenz zu Softwareanbietern in Bereichen wie Recht, Finanzen oder Beratung.

Substanzwerte überzeugen in diesem Jahr

Unter dieser Entwicklung litten insbesondere die US-Aktienmärkte, allen voran der S&P-500-Index. Besonders betroffen waren US-Softwaretitel, die seit Jahresbeginn nahezu 20 Prozent verloren. Im Gegensatz dazu konnten breiter diversifizierte, globale Substanzwerte deutlich überzeugen. Diese entwickelten sich rund 3 Prozentpunkte besser als der amerikanische Leitindex S&P 500. Diese Entwicklung überrascht uns nicht. Wir sind seit längerem skeptisch gegenüber dem technologielastigen und konzentrierten US-Aktienmarkt und bevorzugen stattdessen eine breitere Diversifizierung in globale Substanzwerte. Diese Position hat sich in den letzten Monaten ausgezahlt. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen dürfte, und halten an unserer Ausrichtung fest.

Gold und Schwellenländeranlagen bevorzugt

Neben globalen Substanzwerten erachten wir insbesondere Anlagen in Schwellenländern als attraktiv. Dafür spricht die insgesamt robustere wirtschaftliche Ausgangslage relevanter Volkswirtschaften. Noch wichtiger ist aus unserer Sicht, dass diese Anlagen von der erwarteten anhaltenden Schwäche des US-Dollars profitieren dürften. Von diesem Umfeld sollte zudem Gold als Krisen- und Inflationsschutz weiterhin unterstützt werden. Obwohl das Edelmetall im vergangenen Monat eine hohe Volatilität gezeigt hat, bleiben wir von den strukturell stützenden Faktoren überzeugt. Neben einem schwächeren US-Dollar dürften insbesondere die weiterhin angespannten geo- und handelspolitischen Rahmenbedingungen sowie die nach wie vor über den Zielwerten liegenden Inflationsraten in den USA die Goldpreisentwicklung stützen. Entsprechend bleiben wir weiterhin übergewichtet. Ebenfalls übergewichtet bleiben wir bei Schweizer Immobilienfonds, da sie im aktuellen Tiefzinsumfeld gegenüber Geldmarktanlagen weiterhin attraktiv erscheinen.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz