Die neusten Daten zu den US-Inflationsraten haben erneut deutlich gemacht, was wir schon seit längerem erwartet haben: Die Inflationsraten in den USA kehren nicht so schnell zu den Zielwerten zurück, wie es viele gehofft haben. Im März verharrte die um die volatilen Preiskomponenten bereinigte Inflationsrate bei 3,8 Prozent und liegt damit um rund das Doppelte über dem Zielwert von 2 Prozent. Das ist besorgniserregend und schiebt deutliche Leitzinssenkungen weiter in die Ferne. Im Dezember des vergangenen Jahres haben die Marktteilnehmer:innen noch rund sieben Zinssatzsenkungen erwartet. Aktuell sind es nur noch rund zwei. Zurzeit prognostizieren die Finanzmärkte also, dass die Leitzinsen bis Ende des Jahres auf 5 Prozent sinken werden. Das Motto der Zentralbanken «höher für länger» bleibt also voraussichtlich auch in diesem Jahr bestehen, zumindest in den USA. Angesichts des robusten Arbeitsmarkts und der weiterhin stabilen Konjunktur scheint ein weiterer Rückgang der Inflation zunehmend schwierig. Damit dürften auch die längerfristigen Zinsen weiter hoch bleiben.
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Unsere Positionierung: Marktkonzentration
Die Inflationsraten in den USA kommen kaum mehr zurück. Damit dürften auch die Zinsen in den USA noch länger hoch bleiben. Darunter dürften insbesondere Growth-Aktien leiden. Wir empfehlen daher, Gewinne aus dem von Growth-Titeln dominierten US-Aktienmarkt mitzunehmen und in weltweite Value-Aktien zu investieren.
Die Marktkapitalisierung der glorreichen Sieben übersteigt die Marktkapitalisierung der Aktienmärkte der Schweiz, Italiens, Grossbritanniens, Japans und Chinas zusammen.
Zinssensitive Growth-Werte
Das sind keine guten Neuigkeiten, insbesondere nicht für Anlagen, deren Erträge weit in der Zukunft liegen. Dies ist typischerweise bei den Growth-Werten der Fall. Wie die Bezeichnung andeutet, handelt es sich dabei um Titel von Unternehmen, die sich durch ein besonders starkes Gewinnwachstum auszeichnen. Damit liegen die grossen Gewinne häufig weit in der Zukunft. Hohe oder steigende Zinsen wirken sich für die Bewertung dieser Firmen besonders nachteilig aus, da sie den Barwert der zukünftigen Gewinne reduzieren und damit die Bewertung dieser Unternehmen mindern. Im Vergleich dazu sind Value-Aktien weniger stark betroffen, da sie sich traditionell durch hohe aktuelle Gewinne und ein geringes Wachstum auszeichnen.
Von Growth-Titeln dominierter US-Aktienmarkt gibt Anlass zur Sorge
Der US-Aktienmarkt wird derzeit vor allem von Growth-Titeln dominiert. Dabei fallen die «glorreichen Sieben» auf, die aktuell rund 30 Prozent des amerikanischen Aktienmarkts ausmachen. Bereits im letzten Jahr trugen diese Titel massgeblich zur starken Performance des amerikanischen Aktienmarkts bei. In diesem Jahr waren es vor allem Nvidia, Meta, Amazon und Microsoft, die für die bis anhin gute Jahresperformance des amerikanischen Leitindex S&P 500 sorgten.
Diese Entwicklung bereitet aus zwei Gründen Sorgen. Einerseits ist der US-Aktienmarkt mittlerweile stark von einer kleinen Anzahl von Titeln abhängig. Die Marktkapitalisierung der glorreichen Sieben beläuft sich derzeit auf mehr als 13 Billionen US-Dollar. Dies entspricht dem elffachen der Marktkapitalisierung des Schweizer Aktienmarkts und übersteigt sogar die Summe der Marktkapitalisierung der Aktienmärkte der Schweiz, Italiens, Grossbritanniens, Japans und Chinas zusammen. Diese Konzentration ist aus Sicht der Diversifikation besorgniserregend, da ein Einbruch der Aktienkurse dieser Unternehmen den gesamten US-Aktienmarkt beeinträchtigen würde. Andererseits haben genau derartige Aktien in der Vergangenheit besonders stark unter höheren Zinsen gelitten. Obwohl sie sich bisher noch gut behaupten konnten, dürfte ihr Aufwärtspotenzial zunehmend erschöpft sein. Wir empfehlen daher, Gewinne aus dem von Growth-Titeln dominierten US-Aktienmarkt mitzunehmen und in weltweite Value-Aktien zu investieren.
Wertentwicklung Anlageklassen
Währungen | 1 Monat in CHF | YTD in CHF | 1 Monat in LW | YTD in LW |
---|---|---|---|---|
Währungen EUR |
1 Monat in CHF 2,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 5,6% |
1 Monat in LW Lokalwährung 2,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 5,6% |
Währungen USD |
1 Monat in CHF 4,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 8,5% |
1 Monat in LW Lokalwährung 4,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 8,5% |
Währungen JPY |
1 Monat in CHF 0,5% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF -0,2% |
1 Monat in LW Lokalwährung 0,5% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung -0,2% |
Aktien | 1 Monat in CHF | YTD in CHF | 1 Monat in LW | YTD in LW |
---|---|---|---|---|
Aktien Schweiz |
1 Monat in CHF 0,2% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 4,0% |
1 Monat in LW Lokalwährung 0,2% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 4,0% |
Aktien Welt |
1 Monat in CHF 3,8% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 16,2% |
1 Monat in LW Lokalwährung -0,2% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 7,1% |
Aktien USA |
1 Monat in CHF 4,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 17,6% |
1 Monat in LW Lokalwährung 0,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 8,4% |
Aktien Eurozone |
1 Monat in CHF 3,2% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 14,8% |
1 Monat in LW Lokalwährung 1,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 8,7% |
Aktien Grossbritannien |
1 Monat in CHF 5,5% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 11,3% |
1 Monat in LW Lokalwährung 3,6% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 4,2% |
Aktien Japan |
1 Monat in CHF 1,9% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 17,7% |
1 Monat in LW Lokalwährung 1,4% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 17,9% |
Aktien Schwellenländer |
1 Monat in CHF 7,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 12,7% |
1 Monat in LW Lokalwährung 3,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 3,9% |
Obligationen | 1 Monat in CHF | YTD in CHF | 1 Monat in LW | YTD in LW |
---|---|---|---|---|
Obligationen Schweiz |
1 Monat in CHF 0,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 0,4% |
1 Monat in LW Lokalwährung 0,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 0,4% |
Obligationen Welt |
1 Monat in CHF 1,9% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 4,7% |
1 Monat in LW Lokalwährung -2,0% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung -3,4% |
Obligationen Schwellenländer |
1 Monat in CHF 4,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 9,6% |
1 Monat in LW Lokalwährung 0,1% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 1,0% |
Alternative Anlagen | 1 Monat in CHF | YTD in CHF | 1 Monat in LW | YTD in LW |
---|---|---|---|---|
Alternative Anlagen Immobilien Schweiz |
1 Monat in CHF 1,4% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 5,4% |
1 Monat in LW Lokalwährung 1,4% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 5,4% |
Alternative Anlagen Gold |
1 Monat in CHF 12,7%. |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in CHF 21,8% |
1 Monat in LW Lokalwährung 8,3% |
YTD Year-to-date: Seit Jahresbeginn in LW Lokalwährung 12,2% |
Unsere Positionierung Fokus Schweiz
Liquidität | TAA alt | TAA neu | Positionierung |
---|---|---|---|
Liquidität CHF |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 1% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 1% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Liquidität Geldmarkt CHF |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 6,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 6,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Liquidität Total |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 7,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 7,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Aktien | TAA alt | TAA neu | Positionierung |
---|---|---|---|
Aktien Schweiz |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 25,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 25,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Aktien USA |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 8,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 6,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie untergewichtet |
Aktien Eurozone |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 3,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 3,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie untergewichtet |
Aktien Grossbritannien |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 2,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 2,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Aktien Japan |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 2,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 2,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Aktien Schwellenländer |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 10,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 10,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Aktien Welt Value |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 0,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 2,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie übergewichtet |
Aktien Total |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 50,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 50,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Obligationen | TAA alt | TAA neu | Positionierung |
---|---|---|---|
Obligationen Schweiz |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 15,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 15,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie untergewichtet |
Obligationen Welt |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 10,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 10,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Obligationen Schwellenländer |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 6,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 6,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Obligationen Total |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 31,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 31,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie untergewichtet |
Alternative Anlagen | TAA alt | TAA neu | Positionierung |
---|---|---|---|
Alternative Anlagen Immobilien Schweiz |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 7,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 7,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Alternative Anlagen Gold |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 5,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 5,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |
Alternative Anlagen Total |
TAA alt Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 12,0% |
TAA neu Taktische Asset Allocation: kurz- bis mittelfristige Ausrichtung 12,0% |
Positionierung Positionierung im Vergleich zur langfristigen Anlagestrategie neutral |