Les perspectives d’inflation à la hausse font augmenter les taux d’intérêt aux États-Unis, tandis que les primes de risque sur les obligations d’entreprise restent à un niveau étonnamment bas en ce début d’année.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en francs

100 = 01.01.2021

Les projets de Joe Biden s’inscrivant dans un troisième plan de relance d’un montant de 1’900 milliards de dollars permettent aux investisseurs d’espérer un nouveau rebond de la croissance économique américaine. Par conséquent, les perspectives d’inflation implicites sur le marché des obligations viennent de remonter largement au-dessus de la moyenne sur cinq ans (1,8%). Une légère hausse des taux d’intérêt n’a en outre pas pu être évitée, malgré des interventions toujours fortes de la banque centrale américaine, la Réserve fédérale. Pour les investisseurs suisses, cela s’est traduit par une perte de rendement de près de 2% pour les obligations américaines à 10 ans. Les obligations suisses et allemandes ont elles aussi enregistré des pertes, respectivement –2% et –1,5% depuis le début de l’année.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les perspectives d’inflation à la hausse ont fait augmenter les rendements des obligations d’État, en particulier les obligations américaines et britanniques. Tandis que le taux de rendement actuariel des obligations américaines à 10 ans se situe légèrement au-dessus de 1,1%, les obligations à long terme d’une durée de 30 ans sont remontées pour la première fois et ont atteint un rendement de 2%. Une forte hausse du rendement a également été observée pour les obligations britanniques, qui ont augmenté de près de 40 points de base depuis le début de l’année, pour atteindre près de 0,5%. L’Italie ne suit pas cette tendance. Après la crise du gouvernement du mois de janvier, une solution semble avoir été trouvée, au moins temporairement, avec un gouvernement d’experts dirigé par l’ancien président de la BCE, Mario Draghi. Le taux de rendement actuariel des obligations italiennes à 10 ans a rapidement chuté en dessous de 0,5%.

Primes de risque des obligations d’entreprise

En pourcentage

L’ambiance positive sur le marché se reflète clairement dans les primes de risque exigées sur les obligations d’entreprise. Ces primes ont poursuivi leur baisse en février, car les investisseurs à la recherche de rendement distinguent de moins en moins les placements en fonction de leur profil de risque. La prime de risque actuellement demandée sur le marché est de moins de 1% pour les obligations d’entreprise américaines et allemandes. Pour les entreprises suisses, l’évaluation du risque est encore plus faible. La promesse de poursuivre une politique fiscale et monétaire généreuse y est pour beaucoup.

En février, les marchés des actions internationaux poursuivent leur course euphorique aux records. Cela attire beaucoup de nouveaux investisseurs sur le marché, mais cela entraîne parfois aussi des fluctuations de cours hors norme pour certains titres.

Évolution indexée du marché des actions en francs

100 = 01.01.2021

Le rallye sur les marchés des actions n’en finit pas, il prend même de la vitesse en février. Les actions des pays émergents en particulier ont fait un véritable bond depuis le début de l’année, augmentant de 11% par rapport au franc. La forte progression du marché des actions chinois, qui a atteint son plus haut niveau depuis cinq ans, y est pour beaucoup. Mais le marché des actions américain reste lui aussi euphorique. Cela se manifeste non seulement par de nouveaux records, mais aussi par une hausse impressionnante du nombre d’actionnaires qui se pressent pour entrer sur le marché. Mais cela entraîne aussi parfois des fluctuations hors norme pour certains titres, comme dans le cas dernièrement de l’action GameStop, qui a vu sa valeur multipliée par dix en quelques jours, avant de s’effondrer presque tout aussi rapidement.

Momentum des marchés

En pourcentage

L’ambiance euphorique se reflète également dans le momentum des différents pays. À l’heure actuelle, quatre pays (la Corée, Taïwan, la Chine et le Canada) présentent une valeur supérieure à 25. Le marché des actions canadien, qui a stagné plus longtemps que les autres marchés en dessous de son niveau d’avant la crise, vient également de connaître un rallye qui l’a propulsé à un niveau encore jamais atteint. Les actions britanniques et suisses font, une nouvelle fois, figure de lanterne rouge. Les premières ont souffert de la réévaluation de la livre sterling le mois dernier en raison de leur concentration sur les biens d’exportation. Le marché des actions suisse, plutôt conservateur, est quant à lui moins recherché dans l’ambiance positive actuelle.

Ratio cours/bénéfice (ratio C/B)

Les fortes hausses de cours des deux premiers mois de l’année ont encore fait grimper les évaluations des marchés des actions internationaux. La moyenne mondiale a atteint un niveau d’évaluation qui avait été enregistré pour la dernière fois pendant la crise financière de 2009. Mais en tenant compte des taux d’intérêt très bas, le niveau d’évaluation actuel ne semble plus si extrême. Les actions des pays émergents ont enregistré une forte hausse des cours en raison de la plus forte propension au risque des investisseurs. Depuis le début de l’année, ces actions ont pris près de 10% par rapport au franc, ce qui a fait largement augmenter le ratio cours/bénéfice. En comparaison, les actions suisses sont, quant à elles, avantageuses, alors qu’elles ont dernièrement décroché du rythme des autres marchés.

Après une petite correction en janvier, la performance des placements immobiliers suisses se stabilise à nouveau. Cette catégorie de placement reste toutefois surévaluée.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2021

Après une excellente année 2020, marqué par un rallye impressionnant en fin d’année, le momentum s’est inversé en janvier et les placements immobiliers suisses indexés ont subi une première correction. Des pertes de valeur de 2% ont été enregistrées en peu de temps. Depuis, les cours se sont stabilisés pour s’établir actuellement légèrement en dessous de leur niveau du début d’année. Le semi-confinement qui reste en vigueur en Suisse et l’incertitude qu’il génère quant aux perspectives ont certainement joué un rôle dans cette légère correction.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Si le rallye de fin d’année a propulsé les agios sur les fonds immobiliers suisses indexés vers de nouveaux sommets (35% en moyenne), cette tendance a pris fin en janvier. Les agios restent toutefois élevés. Ils n’ont été plus élevés que brièvement en mars de l’année passée. Comme le taux d’intérêt à 10 ans est légèrement redescendu depuis le début de l’année, les agios exigés se situent toujours au-dessus du niveau juste. Avec une telle évaluation, des chutes de prix ne seraient pas surprenantes.

Taux de vacance et prix de l’immobilier

100 = janvier 2000 (à g.) et en pourcentage(à dr.)

La Suisse a démarré l’année avec un semi-confinement qui dure. Pour contrer sur le plan économique les pertes de l’activité commerciale, la ville de Zurich a décidé d’octroyer une aide de 20 millions de francs à titre de contribution aux loyers. Suivant le modèle «des trois tiers» appliqué à Bâle-Ville, la ville de Zurich prend en charge un tiers du loyer des commerces concernés, dès lors qu’ils ont convenu d’une réduction d’au moins deux tiers du loyer avec leur propriétaire. Cette mesure doit permettre d’éviter les faillites d’entreprises qui ont dû fermer ou qui ont subi de fortes pertes de chiffre d’affaires en raison des restrictions relatives au coronavirus.

Monnaies

La tendance à la baisse du dollar américain s’est pour l’instant interrompue. La monnaie a même enregistré une légère hausse depuis le début de l’année. Mais de manière générale, les taux de change restent stables.

Depuis le début de l’année, le dollar américain a interrompu sa tendance à la baisse et a même enregistré une légère hausse, au détriment des monnaies des pays émergents. Ainsi, le réal brésilien et le won coréen ont par exemple enregistré des pertes de respectivement 3 et 2% par rapport au dollar américain. Entre-temps, la reprise économique prometteuse en Chine a permis la revalorisation du renminbi. Ce dernier se négocie à près de 6,5 pour un dollar américain. La livre britannique a elle aussi connu une hausse récente, mais elle se situe dans la fourchette basse de la zone neutre par rapport au franc. De manière générale, les fluctuations du marché monétaire ont été modérées dernièrement.

Or

Au vu du goût du risque actuel de la part des investisseurs, l’or est peu demandé. Le métal précieux a encore perdu de la valeur.

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs

100 = 01.01.2021

Depuis le début de l’année, l’or a encore légèrement baissé. Au vu de l’ambiance euphorique sur les marchés, ce n’est pas une surprise, car le métal précieux est considéré comme une valeur refuge. Le prix de l’once troy se situe actuellement autour de 1’820 dollars. En revanche, l’argent a récemment fait les gros titres, atteignant près de 29 dollars l’once troy en attirant l’attention (spéculative) de petits investisseurs.