La baisse des taux de rendement à échéance des emprunts d’État témoigne du pessimisme des acteurs du marché. L’estimation des risques reste inchangée pour ce qui est des obligations d’entreprise.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en francs

100 = 01.01.2020

Les marchés des emprunts et des actions présentent souvent une dynamique opposée. Récemment, le marché des emprunts a toutefois connu une évolution de valeur positive, alors que les marchés des actions sont solides. Cette disparité traduit une évaluation distincte du marché. Tandis que les cours des actions ont presque retrouvé leur niveau d’avant la crise, la baisse actuelle des taux de rendement à échéance des emprunts d’État témoigne d’une évaluation plus pessimiste de la situation. Cette évolution est particulièrement visible sur le marché américain des emprunts.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les taux corrigés en fonction des perspectives d’inflation, autrement dit les taux d’intérêt réels, ont atteint de nouvelles valeurs minimales. Aux États-Unis, le recul a été d’environ 0,3 point de pourcentage ces dernières semaines, provoquant du même coup la chute des taux de rendement actuariels des emprunts d’État à 10 ans. Les programmes massifs de rachat d’emprunts de la Federal Reserve (Fed), la banque centrale américaine, ont contribué à la baisse des taux d’intérêt. Dernièrement, la Fed n’a pas exclu la possibilité d’un contrôle de la courbe des taux d’intérêt, tout en signalant ses inconvients, de sorte que son introduction n’est pas attendue dans l’immédiat.

Primes de risque des obligations d’entreprise

En pourcentage

La perception des risques des investisseurs se reflète généralement dans la différence de taux d’intérêt entre les emprunts d’État sûrs et les obligations d’entreprise plus risquées. Les spreads, c’est-à-dire le supplément pour les emprunts plus risqués, se sont stabilisés presqu’aussi vite qu’ils ont grimpé en mars. Ces dernières semaines, les évaluations de risque ont peu changé, aussi bien pour les obligations d’entreprise que pour les emprunts des pays émergents. Seules les obligations d’entreprise à haut rendement ont fait l’objet de primes de risque un peu plus élevées.

Le mois dernier, les marchés des actions ont poursuivi leur reprise, tout en restant volatiles. Cela dit, la dynamique n’est portée que par quelques secteurs.

Évolution indexée du marché des actions en francs

100 = 01.01.2020

Ces dernières semaines, la tendance à la hausse sur les marchés des actions internationaux s’est poursuivie. Le mois dernier, les actions suisses ont ainsi enregistré une hausse de 4,7% et celles des pays émergents (Chine comprise) un bond de 8%. Les grandes entreprises technologiques, à savoir les FANG+, en ont également beaucoup profité. Un coup d’œil sur l’indice de volatilité VIX confirme toutefois une incertitude accrue sur le marché.

Momentum des marchés

En pourcentage

Les marchés boursiers du monde entier se sont rapidement remis du marasme du mois de mars. Dans presque tous les pays, les principaux indices sont déjà bien supérieurs à la tendance des 200 derniers jours. La dynamique montrée ici est donc en territoire positif. Le Royaume-Uni et l'Australie font exception à cette règle. Dans les deux pays, les sociétés de matières premières et les valeurs financières ont une forte pondération dans l'indice principal. Leurs prix bas mettent la pression sur cette dynamique positive. Le marché chinois des actions, en revanche, a surpassé tous les autres marchés émergents en termes de rendement depuis le début de l'année et surtout au cours du dernier mois.

Ratio cours/bénéfice

Avec les premières publications des résultats des entreprises pour le deuxième trimestre, l’envergure de la crise due au coronavirus est de plus en plus nette. Ainsi, les analystes s’attendent à une baisse des recettes de 44% en comparaison annuelle pour les États-Unis. Cela se manifestera aussi dans l’évaluation du marché des actions par rapport au ratio cours/bénéfice (ratio C/B), faisant paraître les cours des actions encore plus coûteux.

Malgré la baisse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux, les fonds immobiliers suisses restent sous pression. L’incertitude quant à l’évolution de la demande freine l’envie d’achat des investisseurs.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2020

Les cours des placements immobiliers suisses cotés en bourse restent indécis. Ils ont certes connu une reprise rapide après les ventes de mars, mais ils stagnent désormais depuis des semaines et restent encore près de 3% en-deçà de leur niveau du début d’année. Les taux d’intérêt sur le marché des capitaux, qui viennent d’accuser une nouvelle baisse, ne semblent pas non plus susciter l’intérêt des investisseurs. L’incertitude quant à la future évolution de la demande a certainement un rôle à jouer. Les perspectives incertaines de l’économie couplées à la tendance au télétravail pèsent dans la balance, car cela réduit notamment l’attrait des investissements dans l’immobilier commercial.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Contre toute attente, les taux d’intérêt sur le marché des capitaux qui viennent de retomber n’ont déclenché qu’une faible dynamique sur le marché immobilier. L’agio sur les objets immobiliers contenus dans les fonds immobiliers suisses oscille actuellement aux environs de 20%. En principe, les agios ont tendance à évoluer à l’opposé des taux d’intérêt. Cela n’est toutefois pas le cas actuellement, même si les banques centrales du monde entier assurent qu’elles pourraient maintenir encore longtemps leur politique de taux d’intérêt bas.

Taux de vacance et prix de l’immobilier

On sait déjà que la crise due au coronavirus laissera des traces sur le marché immobilier. Les mesures de confinement ont largement favorisé le recours au télétravail. Il est légitime de se demander si ce nouveau mode de travail aura des répercussions négatives à moyen terme sur la demande en locaux commerciaux et en immeubles de bureaux. Tandis que les attentes en termes de prix de l’immobilier locatif sont plutôt positives, les perspectives pour les immeubles commerciaux sont plus moroses.

Monnaies

La propagation incontrôlée du coronavirus pèse sur les cours des devises d’Amérique du Sud. Les monnaies liées aux matières premières profitent en revanche des prix plus élevés du pétrole.

Grâce à la reprise du prix du pétrole ces dernières semaines, les monnaies liées aux matières premières sont montées en puissance, en particulier la couronne norvégienne ainsi que le dollar australien et le dollar néozélandais. Les devises sud-américaines ont subi une forte pression à cause de la propagation du coronavirus dans la région. Parallèlement, les valeurs refuge comme le yen japonais et le dollar américain étaient moins demandées par les investisseurs, reflet de l’évaluation optimiste du marché.

Or

L’incertitude quant à la future évolution de la conjoncture ainsi que le risque de la hausse des taux d’inflation à moyen terme font grimper le prix de l’or.

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs

100 = 01.01.2020

L’or reste la catégorie de placement la plus rentable depuis le début de l’année, avec un gain de plus de 16%. Le métal précieux vient de dépasser la barre de 1800 dollars américains l’once troy. Ce prix n’a été brièvement plus élevé qu’en 2011. Sa popularité reflète un scepticisme général des investisseurs vis-à-vis de la conjoncture (par contraste avec l’optimisme qui règne sur les marchés des actions) ainsi qu’un besoin de sécurité contre les taux d’inflation plus élevés qui sont à craindre à cause des interventions massives des banques centrales.