Jusqu’à la mi-mars, l’espoir d’un assouplissement prochain de la politique monétaire, notamment aux États-Unis, a prédominé sur les marchés obligataires. Cependant, en raison de la stagnation du repli de l’inflation, la perspective de fortes baisses des taux directeurs s’est éloignée. Dans ce contexte, les taux à long terme ont à nouveau nettement progressé depuis la fin mars.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en francs suisses

100 = 01.01.2024

Les obligations d’État ont connu un mois mouvementé. Début mars, Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (Fed), s’est déclaré optimiste quant à de prochaines baisses du taux directeur, ce qui a entraîné un net repli des taux sur le marché des capitaux à l’échelle mondiale. Mais l’euphorie a très vite cédé la place à la désillusion. Fin mars, les chiffres étonnamment robustes du marché du travail et la stagnation de l’inflation sous-jacente américaine ont entraîné une forte baisse de valeur des obligations d’État. Mesurée en francs suisses, l’évolution est malgré tout positive en raison de la faiblesse du franc.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Dans le sillage de la stagnation de l’inflation aux États-Unis, les taux du marché des capitaux ont atteint début avril des records annuels. Aux États-Unis, les taux de rendement actuariels à 10 ans ont à nouveau dépassé 4,5% , retrouvant un niveau inédit depuis la mi-novembre 2023. En Suisse également, les taux à long terme ont augmenté en dépit de la baisse du taux directeur. Les rendements actuariels des obligations de la Confédération à 10 ans avoisinent à nouveau 0,7%  après avoir été inférieurs à 0,55%. 

Primes de risque des obligations d’entreprise

En points de pourcentage

Le mois dernier, les primes de risque sur les obligations d’entreprises dans la zone euro et aux États-Unis ont à nouveau reculé. En Suisse, ce repli a été plus timoré. En comparaison historique, les primes de risque sur les obligations d’entreprises suisses demeurent à un niveau plus élevé qu’aux États-Unis ou dans la zone euro.

Bien que les taux à long terme aient nettement progressé depuis le début de l’année, les marchés des actions ont poursuivi leur trajectoire ascendante en mars avant de connaître un coup d’arrêt en avril dû à la stagnation du repli de l’inflation américaine.

Évolution indexée du marché des actions en francs suisses

100 = 01.01.2024

Le mois dernier, les marchés des actions ont signé une nouvelle hausse. Il est à noter que les cours des valeurs technologiques, qui auparavant déjà étaient les locomotives du rallye, ne sont pas les seuls à avoir progressé: d’autres secteurs enregistrent également des gains de valeur. L’évolution à la hausse du marché prend donc de l’ampleur. Le mois dernier, le secteur de l’énergie en particulier s’est dynamisé, profitant probablement de la hausse des prix de l’énergie. Cette évolution s’est reflétée également sur le marché britannique des actions, fortement dépendant des matières premières, qui a affiché l’une des plus importantes progressions. Le marché chinois des actions a également poursuivi sa reprise. En avril, la dynamique du marché des actions a toutefois connu un coup d’arrêt au niveau mondial. Heureusement, les investisseurs suisses en ont peu ressenti les effets, car la faiblesse du franc suisse s’est traduite par un rendement positif supplémentaire.

Momentum des marchés

En pourcentage

La poursuite du rallye du marché des actions se reflète aussi sur le dynamisme du momentum, qui est actuellement positif partout à l’exception du marché brésilien. Alors que le marché américain des actions connaît toujours un dynamisme solide et ininterrompu, le momentum marque le pas au Japon. Le revirement de politique monétaire et une potentielle appréciation du yen ont probablement pesé sur le marché.

Ratio cours/bénéfice

Le mois dernier, le ratio cours/bénéfice (ratio C/B) des marchés des actions a continué d’augmenter. Cela s’explique essentiellement par l’évolution à nouveau positive des marchés des actions, particulièrement solide aux États-Unis et dans les pays émergents. En Suisse, la tendance positive du ratio C/B est moins marquée. La dynamique relativement mesurée du marché suisse des actions en est la principale raison.

Le mois dernier, les fonds immobiliers suisses ont à nouveau progressé. La baisse quelque peu inattendue du taux directeur par la Banque nationale suisse (BNS) a largement contribué à cette évolution.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2024

Les fonds immobiliers suisses cotés poursuivent leur trajectoire haussière entamée en novembre 2023, progressant en mars également. Plusieurs facteurs expliquent cette solide performance affichée au cours des derniers mois. D’une part, la marge de manœuvre accrue en matière de loyer a eu un impact positif sur les perspectives de rendement. D’autre part, la baisse quelque peu inattendue du taux directeur par la BNS a réduit l’attrait de l’épargne et a incité davantage à investir dans des placements à long terme comme l’immobilier. 

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Après l’effondrement enregistré durant la pandémie de COVID-19, le supplément que les investisseurs doivent payer pour investir dans des fonds immobiliers cotés par rapport à la valeur comptable réelle des biens immobiliers (VNI) a de nouveau augmenté ces derniers mois. Cette augmentation a été favorisée par la baisse du niveau des taux d’intérêt à long terme depuis l’automne dernier, qui semble toutefois avoir atteint son point le plus bas compte tenu du taux de rendement actuariel actuel avoisinant 0,7%  sur les obligations de la Confédération à 10 ans et d’un taux directeur de 1,5%. 

Taux de vacance et prix de l’immobilier

100 = janvier 2000 (à g.) et en % (à dr.)

Après un léger contre-mouvement au troisième trimestre 2023, les prix des maisons individuelles et des appartements en propriété ont à nouveau augmenté en fin d’année. Le fort repli des taux du marché des capitaux intervenu en décembre 2023 y a probablement largement contribué. Généralement, des taux plus bas s’accompagnent d’une valorisation plus élevée. Les objets loués ont également vu leur valeur progresser. Outre l’effet des taux d’intérêt, la marge de manœuvre supplémentaire pour les augmentations de loyer semble aussi s’être répercutée de manière positive.

Monnaies

Le franc suisse continue de perdre de la valeur. En raison des décisions de politique monétaire en Suisse et au Japon, cette évolution pourrait se poursuivre dans un premier temps. À moyen terme, le franc devrait toutefois retrouver sa vigueur habituelle.

^{Source: Allfunds Tech Solutions}

Après la forte appréciation en fin d’année dernière, le franc suisse a nettement reculé au premier trimestre 2024. Cette évolution a été favorisée en mars par la politique monétaire de la BNS, qui a abaissé son taux directeur de manière inattendue. La faiblesse du franc suisse pourrait perdurer ces prochains mois, même si une appréciation est probable à moyen terme en raison de la faible inflation.

Le yen japonais, qui suit une trajectoire fortement descendante ces dernières années, s’est stabilisé en mars. La banque centrale japonaise a amorcé un tournant dans sa politique monétaire en relevant son taux directeur; pour leur part, les autorités ont déclaré vouloir soutenir la monnaie nipponne sous-évaluée.

^{Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc.}

Or

En mars, le prix de l’or a poursuivi sa hausse, signant même un nouveau record à 2’350  dollars l’once troy. Cette progression s’explique probablement par un besoin de sécurité accru de la part des investisseurs.

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses

100 = 01.01.2024

En période de crise, l’or est considéré comme un placement particulièrement sûr. Dans un contexte d’incertitude croissante, sa valeur a donc tendance à progresser. En conséquence, il est probable que le conflit au Proche-Orient et les craintes d’une escalade aient entrainé une augmentation de la valeur du métal jaune. Étant donné que l’or constitue également un instrument prisé de protection contre l’inflation, les taux d’inflation élevés, notamment aux États-Unis, peuvent également expliquer la forte hausse du prix de l’or.