Les annonces des banques centrales relatives à la réduction de leurs achats d’obligations ont eu jusqu’à présent peu d’effets sur les marchés des obligations. Les taux d’inflation plus élevés que prévu dans la zone euro entraînent en revanche une légère hausse des taux d’intérêt en Europe.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en francs

100 = 01.01.2021

Les conséquences du variant Delta sur l’économie mondiale restent limitées et les perspectives économiques demeurent du reste favorables. Les obligations d’État sécurisées restent néanmoins recherchées. Les titres américains se sont maintenus à leur niveau du mois précédent et ont peu réagi aux discussions menées par la banque centrale américaine sur la réduction des achats d’obligations De leur côté, les titres européens ont enregistré de légères baisses. Depuis le début de l’année, les obligations de la Confédération ont reculé de près de 4% et les obligations d’État allemandes de plus de 1,5%.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Depuis le printemps, les taux de rendement actuariels des obligations d’État ont enregistré une nouvelle baisse au niveau mondial, alors qu’ils avaient tout juste atteint un niveau plus élevé en début d’année. Au cours du mois dernier, les taux d’intérêt européens en particulier ont de nouveau légèrement augmenté. Cette hausse pourrait s’expliquer par le taux d’inflation de 3% observé au mois d’août dans la zone euro, nettement plus élevé qu’attendu. Le taux de rendement actuariel des titres allemands à 10 ans est désormais redescendu à moins de –0,3%, tandis que le taux des titres suisses est légèrement supérieur. Quant au taux de rendement actuariel des obligations américaines à 10 ans, il stagne aux alentours de 1,3%.

Primes de risque des obligations d’entreprise

En pourcentage

L’insouciance observée sur les marchés financiers a provoqué le mois dernier une nouvelle hausse de la demande en placements à risque. Par conséquent, la différence entre les obligations d’entreprise plus risquées et les obligations d’État sécurisées est moins marquée. Cela se reflète au niveau de la prime de risque demandée sur le marché, qui a encore reculé. Celle des obligations américaines est notamment repassée à 0,9% fin août. Les primes de risque américaines sont ainsi au même niveau que les primes de risques européennes. Avec 0,5%, cette prime de risque est nettement inférieure pour les obligations d’entreprise suisses.

La tendance à la hausse de ces dernières semaines a pris fin sur les marchés des actions internationaux qui ont subi de légères corrections. Les titres japonais sont les grands gagnants.

Évolution indexée du marché des actions en francs

100 = 01.01.2021

À la fin de l’été, la tendance à la hausse qui se poursuivait jusqu’à présent à un rythme effréné sur les marchés des actions internationaux a connu un ralentissement. Le mois dernier, on a pu observer de temps à autre des corrections mineures. Ce fut notamment le cas des actions brésiliennes et des titres coréens qui ont perdu respectivement 8% et 5%. Le marché des actions japonais a fait figure d’exception, enregistrant une hausse de près de 8% depuis que l’actuel Premier ministre Yoshihide Suga a annoncé qu’il ne se représenterait pas. Les investisseurs semblent miser sur le fait que son successeur suivra une politique économique plus expansionniste.

Momentum des marchés

En pourcentage

Après une hausse phénoménale des cours au premier semestre, un ralentissement de la reprise se profile à présent au niveau mondial. La dynamique sur les marchés des actions diminue d’autant, même si elle reste majoritairement positive. Le mois dernier, ce sont les actions indiennes qui ont enregistré la plus forte croissance. L’Inde avait notamment été frappée de plein fouet par une deuxième vague de COVID-19 très violente. Elle semble désormais avoir surmonté le pire, ce qui a dopé le cours des actions. Ces derniers temps, les titres chinois étaient à la peine, mais la dynamique semble s’être désormais inversée avec la publication du plan quinquennal sur l’«État de droit» et ce, en dépit de perspectives économiques modestes.

Ratio cours/bénéfice (ratio C/B)

Dans le cadre de la reprise post-pandémie, les entreprises ont à nouveau vu leurs bénéfices augmenter partout dans le monde. Le Brésil a récemment enregistré la plus forte croissance de bénéfices, avec plus de 30% en comparaison trimestrielle. Le marché suisse a lui aussi également continué d'engranger des gains, ce qui se ressent au niveau des évaluations des actions mesurées au ratio cours/bénéfice. Le ratio C/B sur le marché des actions suisse s’établit actuellement à 23, soit au même niveau que la moyenne internationale. Avec un ratio C/B de 16, les évaluations des actions des pays émergents sont de nouveau nettement plus favorables.

À la fin de l’été, les fonds immobiliers suisses ont subi une correction mineure. En raison de la faiblesse des taux d’intérêt, les évaluations se maintiennent cependant à un niveau très élevé.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2021

La demande en fonds immobiliers suisses étant restée élevée durant tout l’été, les cours ont stagné à un niveau record. Début septembre, la dynamique a quelque peu faibli faisant chuter les cours de près de 2%. Compte tenu des évaluations record, cette évolution était nécessaire. La hausse enregistrée depuis le début de l’année est encore de 6%.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les agios enregistrés au cours du mois dernier sont de nouveau en léger recul en raison des corrections de cours sur les placements immobiliers suisses indexés. Ils avaient atteint la barre des 50% pour la première fois en août. Les investisseurs n’avaient encore jamais été disposés à payer un agio aussi élevé sur la valeur des objets immobiliers qui constituent les fonds. Dans le même temps, le taux de rendement actuariel des obligations d’État suisses à 10 ans est lui aussi passé à un peu moins de –0,2%. La surévaluation mesurée par les taux d’intérêt a toutefois légèrement diminué par rapport aux valeurs record récemment observées.

Taux de vacance et prix de l’immobilier

100 = janvier 2000 (à g.) et en % (à dr.)

Non seulement les prix de l’immobilier en Suisse ont enregistré une hausse quasi constante ces vingt dernières années, mais le nombre de biens immobiliers vacants ne cesse lui aussi d’augmenter chaque année depuis 2009. Durant cette période, la part des biens vacants sur le marché immobilier suisse est ainsi passée de 0,9% à plus de 1,7%. D’après les données de l’Office fédéral de la statistique, un recul de 1,5% du taux de vacance a été observé pour la première fois au 1er juin 2021. Outre la demande élevée en logements, cette évolution tient également à la baisse d’activité du secteur de la construction.

Monnaies

Une faible dynamique a été enregistrée le mois dernier sur les marchés monétaires. Les monnaies liées aux matières premières se sont pour certaines appréciées. En raison de l’écart d’inflation élevé, le franc suisse a subi une forte perte de valeur en termes de parité du pouvoir d’achat.

^{Source: Web Financial Group}

Les marchés des devises n’ont guère évolué au cours du mois dernier. Si les monnaies liées aux matières premières ont continué à se déprécier le mois dernier, elles ont récemment repris de la valeur, du moins certaines. Avec une appréciation de 3% par rapport au franc suisse, la couronne norvégienne a enregistré la plus forte hausse, suivie de la couronne suédoise avec toujours 1%. En revanche, le dollar australien et le dollar canadien ont de nouveau enregistré des pertes. Du fait de la hausse de l’inflation dans la zone euro, le franc suisse est désormais de nouveau évalué à sa juste valeur par rapport à l’euro en termes de parité du pouvoir d’achat.

Or

Après avoir pu dans un premier temps se ressaisir de son «krach éclair» début août, l’or a de nouveau sensiblement baissé, passant sous la barre des 1’800 dollars américains l’once troy.

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs

100 = 01.01.2021

Le «krach éclair» qui a eu lieu début août a fait baisser le prix de l’once troy de 100 dollars américains, lequel s’établit actuellement à près de 1’730 dollars américains. Si cette baisse a pu être compensée dans les semaines suivantes, le seuil des 1’800 dollars américains n’a jusqu’à présent pas pu être durablement dépassé. Ces derniers temps, les prix sont même repassés nettement en-dessous de ce seuil. Jusqu’à présent, la hausse durable de l’inflation des prix à la consommation aux États-Unis, qui s’élevait à 5,3% en août, ne s’est pas encore traduite par une demande accrue en or.