Les taux d’intérêt américains ont défié les taux d’inflation élevés et suivent une tendance à la baisse. Du côté des primes de risque sur les obligations d’entreprises, toujours pas de signe d’augmentation de la propension au risque en vue.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en francs

100 = 01.01.2021

Les obligations ont fait partie des gagnants inattendus le mois dernier. Malgré des perspectives conjoncturelles toujours favorables, les forts taux d’inflation aux États-Unis et une sortie prévisible de la politique monétaire ultra-expansionniste pratiquée par la Fed, ces titres ont été prisés. Le mois dernier, ce sont les bons du Trésor qui ont enregistré les meilleurs rendements. Les obligations d’État japonaises et britanniques ont également été recherchées par les investisseurs. Le gain de valeur des titres suisses s’est quant à lui inscrit légèrement en retrait.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

La forte reprise économique des derniers mois a porté l’optimisme des marchés financiers et incité les investisseurs à s’aventurer dans des classes d’actifs plus risquées. Récemment, les taux à long terme ont toutefois repris leur tendance durable à la baisse. Les rendements actuariels sur les obligations d’État américaines à 10 ans ont signé le plus fort repli. Depuis le plus haut niveau de l’année, au-delà de 1,7%, ils sont retombés à 1,3% mi-juillet. En Europe également, la pression baissière sur les taux d’intérêts s’amplifie. Ainsi, les rendements actuariels sur les obligations de la Confédération à 10 ans ont cédé deux points de base le mois dernier, s’établissant en dessous de –0,3%. Les équivalents allemands ont connu une évolution quasi parallèle.

Primes de risque des obligations d’entreprise

En pourcentage

Alors que les investisseurs sur les marchés financiers se sont à nouveau montrés un peu plus prudents le mois dernier, les primes de risque sur les obligations d’entreprises sont restées à leur plus bas historique. Pour l’heure, la Banque centrale européenne s’en tient à la poursuite de son programme de rachat d’emprunts, mais elle tiendra davantage compte de critères écologiques dans le choix des entreprises. Son homologue américaine, la Federal Reserve, a en revanche récemment annoncé une lente liquidation des obligations d’entreprises qu’elle a achetées.

La chasse aux records sur les places boursières mondiales ralentit, les titres européens en particulier s’étant essoufflés le mois dernier. Les actions américaines ont quant à elles pu poursuivre leur hausse.

Évolution indexée du marché des actions en francs

100 = 01.01.2021

En milieu d’année, on a observé un net ralentissement des places boursières mondiales, qui jusqu’alors allaient de record en record. Les titres européens, particulièrement en forme ces deux derniers mois, ont fini par légèrement céder. Au regard de la forte dynamique conjoncturelle au premier semestre, le gain reste cependant de 14%. Les actions des marchés émergents ont dû également essuyer des pertes le mois dernier avec en cause, vraisemblablement, les difficultés à contenir le variant Delta. Les marchés suisse et américain des actions, faisant fi de la pression baissière, ont poursuivi leur hausse le mois dernier.

Momentum des marchés

En pourcentage

Le ralentissement de la dynamique conjoncturelle le mois dernier est visible sur la quasi-totalité des marchés des actions mondiaux. Seule exception: les États-Unis. Sur le marché américain, cette résilience est principalement à mettre au crédit de la forte proportion d’entreprises technologiques. Avec une hausse de 8%, ce secteur a affiché la plus forte croissance du mois dernier, également grâce à la nouvelle baisse des taux d’intérêt. Comme le mois précédent, le Brésil affiche actuellement le momentum le plus dynamique, suivi de l’Inde et de Taïwan. En revanche, le marché chinois des actions continue d’être à la peine. Des mesures règlementaires pesant sur les entreprises technologiques y alimentent les vents contraires.

Ratio cours/bénéfice (ratio C/B)

Dans le sillage de la reprise économique, l’évolution des bénéfices des entreprises s’est remise étonnamment vite de la crise. Malgré cela, les évaluations d’actions mesurées au ratio cours/bénéfice demeurent à un niveau élevé. Actuellement, ce sont les titres néerlandais, indiens et américains qui affichent les évaluations les plus élevées. Le ratio C/B des titres suisses est, lui, de 25, soit en deçà des niveaux des années 2017 à 2020.

Le marché de l’immobilier suisse chasse les records, entraînant des suppléments massifs.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2021

Depuis la brève correction en mai, les fonds immobiliers suisses indexés ont repris leur marche en avant et ont récemment enregistré de nouveaux sommets. Rien que pour le mois dernier, le bénéfice sur cours s’établit à 3%; les cours sont ainsi supérieurs d’environ 7% à leur niveau de début d’année. En matière d’investissement immobilier, la tendance ne connaît qu’une seule direction: vers le haut. Aux États-Unis, en Europe et au Japon, ces placements enregistrent des croissances de plus de 10%, atteignant même parfois 20%. Toutefois, ces hausses entraînent également une forte augmentation des évaluations.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les cours des placements immobiliers suisses indexés semblent ne pas avoir de plafond actuellement. Les suppléments moyens réalisés, appelés agios, ont ainsi également été propulsés vers des hauteurs inédites. Dernièrement, des investisseurs ont payé un agio de près de 50% par rapport à la valeur des biens immobiliers inclus dans les fonds. Rien que sur cette année civile, les agios ont augmenté de 25%. Cette évolution est surprenante également au vu du niveau toujours faible des taux d’intérêt.

Taux de vacance et prix de l’immobilier

100 = janvier 2000 (à g.) et en pourcentage (à dr.)

Le contexte de taux bas qui perdure confère un attrait de poids aux investissements immobiliers. À cela s’ajoute la tendance générée par la crise sanitaire à passer plus de temps chez soi, ce qui a remis la question du logement sur le devant de la scène. Toutefois, la demande accrue de logements ne se reflète pas seulement dans les prix élevés de l’immobilier: la demande de prêts hypothécaires a également continué à augmenter l’année dernière. Rien qu’en Suisse, le volume de crédits hypothécaires s’établit à 1100 milliards de francs suisses, soit 1,6 fois le PIB national. Ce rapport a connu une hausse massive notamment sur les 20 dernières années, alors qu’en l’an 2000, il était encore d’un pour un.

Monnaies

La demande en «valeurs sûres» a de nouveau augmenté le mois dernier, alors que les monnaies liées aux matières premières ont essuyé des pertes.

^{Source: Web Financial Group}

Après l’annonce par la Réserve fédérale américaine qu’elle chercherait à sortir plus rapidement de sa politique monétaire expansionniste, le dollar américain a gagné plus de 3%. Mais les deux monnaies appréciées comme «valeurs sûres», à savoir le franc suisse et le yen japonais, ont également profité d’une demande en hausse. En revanche, les monnaies liées à des matières premières, comme le dollar canadien ou le dollar australien, ont perdu des plumes, même si le prix de l’or noir s’est de nouveau inscrit en hausse le mois dernier.

Or

Après une chute à la mi-juin, la hausse des chiffres de l’inflation et la baisse des taux d’intérêt ont entraîné une nouvelle hausse du prix de l’or en juillet.

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs

100 = 01.01.2021

Après que l’or a atteint 1’900 dollars américains pour l’once troy début juin, son cours a brutalement chuté de près de 150 dollars. Une chute qui a coïncidé avec l’annonce par la Réserve fédérale américaine qu’elle allait commencer à organiser la sortie de sa politique monétaire expansionniste. Conséquence: les taux ainsi que le billet vert se sont orientés à la hausse, pesant sur le cours de l’or. Mais la dynamique s’est à nouveau inversée depuis début juillet, ce qui est probablement lié au taux d’inflation élevé de 5,4% pour juin et à la baisse des taux d’intérêt.