Die Aussichten auf eine weiterhin restriktive Geldpolitik der Notenbanken liessen die Verfallrenditen an den Obligationenmärkten so stark ansteigen, dass die erlittenen Kursverluste mit zu den grössten monatlichen Einbussen der Anlageklasse zählen.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2022

Die Werteinbussen an den Obligationenmärkten setzen sich auch im dritten Jahresquartal fort. Zwischenzeitlich war an den Märkten die Hoffnung aufgekommen, dass die Notenbanken die Leitzinsen nur temporär anheben und im Falle einer Rezession sogar wieder senken. Mit der deutlichen Ansage zu einer aggressiven Inflationsbekämpfungspolitik seitens der Notenbanken – sprich eine Fortsetzung von weiteren Leitzinserhöhungen – wurden diese Hoffnungen jäh zunichte gemacht. Entsprechend verloren Staatsobligationen weltweit im letzten Monat rund 3 Prozent an Wert, Schweizer Papiere mit einer Laufzeit von 20 Jahren sogar knapp 6 Prozent. 

Entwicklung der 10-jährigen Verfallsrenditen

In Prozent

Die Kapitalmarktzinsen stiegen im letzten Monat sprunghaft an und notieren nun nahe ihrem Jahreshoch. So erreichten die Verfallrenditen auf 10-jährigen US-Staatsobligationen wieder die Marke von beinahe 3,5 Prozent, ihr Schweizer Pendant erreichte zuletzt 1,1 Prozent, was mehr als eine Verdoppelung darstellt. Ausschlaggebend für diesen rapiden Anstieg dürften die deutlichen geldpolitischen Signale der Notenbanken gewesen sein, der Inflationsbekämpfung auch weiterhin höchste Priorität zu geben – auch wenn dies auf Kosten der Konjunktur geht. 

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozent

Die Rezessionssorgen lasten auch auf den Kursen von Unternehmensobligationen. Insbesondere in Europa sorgen sich die Anleger:innen um eine Energieknappheit und deren Auswirkungen auf die Unternehmen. In der Folge kam es zu einem deutlichen Anstieg der Kreditaufschläge auf risikoreicheren Unternehmensobligationen im Vergleich zu als sicherer erachteten Staatsobligationen. Bezeichnend ist, dass europäische Hochzinsobligationen erstmals seit der europäischen Schuldenkrise wieder als riskanter eingestuft werden als amerikanische Hochzinsobligationen.

Die Sommer-Rallye an den Aktienmärkten war nur von kurzer Dauer. Unsanft wurden die Anleger:innen daran erinnert, dass die wirtschaftlichen Herausforderungen rund um Inflation und Energiekrise noch nicht ausgestanden sind.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2022

Der sommerliche Aufwind an den Aktienmärkten verflüchtigte sich in der zweiten Augusthälfte. Erst sorgten die deutlichen Worte der Zentralbanken für einen Dämpfer der Kursentwicklungen und einen Anstieg der Zinsen, Anfang September dann bestätigte die Veröffentlichung der US-Konsumentenpreisinflation die fortdauernden wirtschaftlichen Herausforderungen. In der Folge kam es zu den grössten Tagesverlusten an den US-Börsen seit Sommer 2020. Seit Jahresbeginn notieren amerikanische Aktien, gemessen in Schweizer Franken, rund 12 Prozent im Minus. Noch grössere Verluste weisst der europäische Aktienmarkt mit einem Minus von rund 20 Prozent aus.

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Die Dynamik an den Aktienbörsen hat sich im vergangenen Monat wieder verschlechtert. Grund dafür sind die starken Kursverluste der letzten Wochen. Erneutes Schlusslicht bilden Taiwan, Korea und Deutschland. Positiver Ausreisser hingegen ist der indische Aktienmarkt. Indiens Wirtschaft hatte zuletzt mit einem starken Wachstum im zweiten Quartal von 13,5 Prozent im Jahresvergleich überrascht. Ob dieses positive Momentum aber anhalten wird, ist angesichts der schwachen Währung und der grossen Regierungsausgaben fraglich.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Dank steigender Unternehmensgewinne und aufgrund fallender Aktienkurse Anfang 2022 sind die Kurs-Gewinn-Verhältnisse, kurz KGVs, weltweit seit Sommer 2020 deutlich zurückgekommen. Bereits jetzt verzeichnen immer mehr Aktienmärkte ein stagnierendes Gewinnwachstum. Dies ist auch im Schweizer Aktienmarkt der Fall. Aktienmärkte mit einem grossen Anteil an Unternehmen im Energiesektor, dazu gehören beispielsweise Frankreich und Grossbritannien, hingegen verbuchen auch weiterhin wachsende Gewinne. 

Steigende Zinsen gingen im letzten Monat auch an Schweizer Immobilienanlagen nicht spurlos vorbei. Im Gegenteil: Die Kurse fielen wieder auf das Jahrestief vom Juli zurück.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2022

Während der Sommer-Rallye konnten Schweizer Immobilienanlagen ihre Kursverluste seit Jahresbeginn mehr als halbieren. Dem jüngsten Einbruch an den Finanzmärkten konnte sich die Anlageklasse aber nicht entziehen und verbuchte ebenfalls Verluste. Damit notieren Schweizer kotierte Immobilienanlagen nun wieder nahe ihrem Jahrestief vom Juli.

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Die starken Kurskorrekturen am Schweizer Immobilienmarkt im vergangenen Monat haben die Agios weiter zurückgeholt. Aktuell werden Aufschläge von durchschnittlich 12 Prozent verlangt. Zum Vergleich: Vor zwei Jahren lag das durchschnittlich bezahlte Agio um ein Vierfaches höher. Hinzu kommen die gestiegenen Kapitalmarktzinsen am Schweizer Markt, die sich ebenfalls auf die Entwicklung der Agios auswirken.

3-Monats-SARON und 10-jährige Verfallrenditen

In Prozent

An den Futures-Märkten werden auch Zinsinstrumente gehandelt. Daraus lassen sich die am Markt gehandelten Zinsprognosen ableiten. Aktuell gehen die Marktteilnehmer:innen davon aus, dass die kurzfristigen SARON-Zinsen in der Schweiz bis Mitte 2023 auf knapp 2 Prozent ansteigen. Das wäre deutlich höher als die aktuellen und prognostizierten Renditen auf 10-jährigen Staatsobligationen.  

Währungen

Der US-Dollar nimmt seinen Höhenflug wieder auf und auch der Schweizer Franken legt auf breiter Basis zu. Der Euro hingegen zeigt Schwäche unter dem schweren Gewicht der Energiekrise.

^{Quelle: Web Financial Group}

Nach einer kurzen Verschnaufpause nimmt der US-Dollar seinen Höhenflug wieder auf und klettert auf ein neues 20-Jahres-Hoch. Unterstützt wurde diese Entwicklung von den Erwartungen einer weiterhin restriktiven Notenbankpolitik und recht soliden Daten aus der amerikanischen Wirtschaft trotz hoher Inflation. Ebenfalls erstarkt ist im letzten Monat der Schweizer Franken, der gegenüber fast allen Währungen zulegen konnte. Die europäische Gemeinschaftswährung hingegen leidet weiterhin stark unter der Energiekrise. Nachdem bereits im Juli die Parität zum Franken durchbrochen wurde, notiert der EURCHF-Kurs inzwischen bei 0,96.

Gold

Die Abwärtsdynamik beim Goldpreis setzte sich auch im vergangenen Monat fort. Zuletzt fiel der Preis für die Feinunze sogar auf 1660 US-Dollar.

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2022

Seit Erreichen des Rekordstands von mehr als 2050 US-Doller pro Feinunze zu Beginn des Ukraine-Kriegs hat der Goldpreis fast kontinuierlich nachgegeben. Zuletzt fiel er gar wieder auf 1660 US-Dollar und damit auf den tiefsten Stand in zwei Jahren. Aus Sicht der Schweizer Anleger:innen fallen die Kursverluste aufgrund des starken Frankens – mit einem Minus von knapp 2 Prozent seit Jahresanfang  – jedoch deutlich geringer aus.