Eine gestiegene Risikofreude der Anleger im Nachgang der US-Präsidentschaftswahlen lässt die Nachfrage nach sicheren Staatsanleihen sinken. Auch die Risikoaufschläge auf risikobehaftete Unternehmensanleihen nehmen weiter ab.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2020

An den Anleihemärkten war der Rückgang der Unsicherheiten im Nachgang der US-Wahlen deutlich zu sehen. Sichere Staatsanleihen waren weniger gefragt. Insbesondere 10-jährige amerikanische Anleihen rentierten mit 0,95 Prozent auf einem neuen Höchststand – zuletzt war eine solche Rendite im März erzielt worden. Aber auch Schweizer und deutsche Staatsanleihen verzeichneten im letzten Monat ein Nachlassen der Nachfrage. Die jüngste Ankündigung weiterer Massnahmen der Europäischen Zentralbank für Dezember hat gleichzeitig zu einer weiter gestiegenen Nachfrage italienischer Staatsanleihen geführt. Diese rentierten zuletzt auf einem neuen Rekordtief von 0,63 Prozent.

Entwicklung der 10-jährigen Verfallsrenditen

In Prozent

Die positiven Nachrichten der vergangenen Wochen – neben den abnehmenden Risiken sind insbesondere die gestiegenen Hoffnungen auf einen effizienten Impfstoff zu nennen – drückten nicht nur stark auf die Nachfrage nach sicheren Anlagen wie amerikanische, deutsche oder Schweizer Staatsanleihen. Im Zuge des gestiegenen Marktoptimismus trauten sich Anleger vermehrt auch in riskantere Anleihen. Beispielsweise konnten zuletzt russische Staatsanleihen von einer gestiegenen Nachfrage profitieren.

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozent

Im Rahmen der positiven Stimmung an den Finanzmärkten waren zuletzt auch Unternehmensanleihen gefragt. Diese beinhalten im Vergleich zu sicheren Staatsanleihen ein höheres Investitionsrisiko, das durch höhere Risikoaufschläge, sogenannte Spreads, bemessen wird. Im letzten Monat haben diese nochmals deutlich nachgegeben. Dementsprechend differenzieren Anleger wieder weniger zwischen sicheren und risikobehafteten Anleihen – dies obwohl weiter zu erwarten ist, dass die durch die Corona-Krise verursachten Konkurswellen möglicherweise erst noch anstehen.

Die zunehmende Nervosität an den Aktienmärkten hat sich Anfang November aufgelöst. Abnehmende Unsicherheiten rund um die US-Wahlen und die Aussicht auf eine baldige Corona-Impfung haben die Börsen beflügelt. Die zweite Corona-Welle spielt an den Aktienmärkten eine untergeordnete Rolle.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2020

Weltweit war an den Börsen im vergangenen Monat eine zweigeteilte Dynamik zu beobachten: War der Oktober im Vorfeld zu den amerikanischen Präsidentschaftswahlen von einer zunehmenden Nervosität geprägt, so kam es Anfang November zu einer Stimmungskehrtwende. Das Resultat der US-Präsidentschaftswahlen wurde immer klarer und gleichzeitig zeichnete sich ab, dass die US-Demokraten keine Mehrheit im Senat finden würden – Steuererhöhungen werden damit unwahrscheinlich. Die Aktienkurse weltweit verspürten neuen Optimismus und legten einen steilen Anstieg hin. Der S&P 500, ein Aktienindex für den amerikanischen Markt, konnte innerhalb von zwei Wochen um knapp 10 Prozent zulegen. Das tiefe Durchatmen der Investoren zeigte sich ebenfalls an der starken Abnahme der Volatilität am Markt: In der letzten Oktoberwoche stieg der Volatilitätsindex VIX um fast 50 Prozent auf einen Zähler von 40, um dann in der ersten Novemberhälfte fast ebenso schnell wieder nachzugeben.

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Neben den Resultaten der US-Wahlen sorgte der Durchbruch bei den Forschungen zu einer Corona-Impfung für neue Hoffnung auf eine baldige Kontrolle des Coronavirus. Der Optimismus an den Aktienmärkten weltweit hat die positive Dynamik nochmals verstärkt. Derzeit bewegt sich das Momentum weltweit wieder im positiven Bereich und sogar der britische Aktienmarkt, der zuletzt noch unter negativen Brexit-Schlagzeilen zu leiden hatte, konnte diesem Trend folgen.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Der Optimismus an den Aktienmärkten liess deren Bewertungen ebenfalls in die Höhe schnellen. Weltweit betrachtet, erzielten die Kurs-Gewinn-Verhältnisse, abgekürzt KGV, sogar neue Jahreshöchstwerte. Damit bleiben Aktien weiterhin anspruchsvoll bewertet, dies obwohl die Volkswirtschaften aufgrund der zweiten Corona-Welle vor einem harten Winter stehen.

Die Werte von Schweizer Immobilienfonds verteidigen ihre hohen Stände. Derzeit liegen diese rund 2 Prozent über dem Wert zu Jahresbeginn.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2020

Die Erholung des Schweizer Immobilienmarkts seit dem Einbruch im März dauert an. Derzeit rentieren kotierte Schweizer Immobilienfonds rund 2 Prozent über ihrem Niveau vom Jahresbeginn. Unterstützt wird die Erholung von stabil bleibenden Dividendenrenditen mit knapp 3 Prozent im Durchschnitt und 2,5 Prozent bei den grössten Fonds. Die täglichen Handelsvolumen waren jüngst eher tief.

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Die positive Dynamik von kotierten Immobilienanlagen zeigt sich auch in den verlangten Aufpreisen auf die in den Fonds enthaltenen Immobilienobjekte. Im Verhältnis zum aktuellen Zinsniveau bewegten sich diese im Durchschnitt mit 27 Prozent leicht über dem fairen Niveau.

Leerstandsquote und Immobilienpreise

100 = Januar 2000 (links) und in Prozent (rechts)

Die Corona-Krise hat auch Auswirkungen am Immobilienmarkt. Die zweite Corona-Welle in diesem Herbst hat den Trend zum Homeoffice nochmals verstärkt. In diesem Zusammenhang entsteht ein zunehmendes Bedürfnis für mehr und auch schöneren Wohnraum. Dies zeigt sich nicht nur an steigenden Absatzzahlen bei Möbelhäusern und Heimwerkermärkten, sondern auch in einer steigenden Nachfrage nach Privateigentum. Dort sind die Preise seit Jahresbeginn weiter angestiegen.

Währungen

Auch die Währungsmärkte konnten sich dem jüngsten Optimismus am Markt nicht entziehen. Während Rohstoff- und Schwellenländerwährungen profitierten, musste der US-Dollar zwischenzeitlich empfindlich nachgeben.

Die gute Stimmung an den Finanzmärkten hat auch die Währungsmärkte erfasst. Besonders gefragt waren jüngst wieder die Rohstoffwährungen, allen voran der australische und der neuseeländische Dollar. Der US-Dollar hingegen verlor im Nachgang zu den US-Wahlen zwischenzeitlich an Wert. Auch andere Zufluchtswährungen wie der Schweizer Franken oder der japanische Yen waren im Zuge der Risk-on-Stimmung wieder weniger gefragt. Der Euro handelte zum Schweizer Franken zuletzt bei rund 1.08. Schlagzeilen machte jüngst auch die türkische Lira. Nachdem Präsident Erdogan eine Kehrtwende in der Geldpolitik andeutete, konnte die Lira prompt zulegen.

Gold

Der Preis für die Feinunze Gold gibt weiter nach und bewegt sich nun wieder unterhalb der Marke von 1900 US-Dollar.

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2020

Gold gehört zu den Verlierern des jüngsten Marktoptimismus. Die «Krisenanlage» hat in den letzten Wochen weiter an Wert verloren und notiert nun wieder unterhalb der Marke von 1900 US-Dollar pro Feinunze. Dies kann als weiteres Indiz für die gestiegene Risikobereitschaft der Anleger gewertet werden, obgleich das Edelmetall im historischen Vergleich immer noch hoch bewertet ist. Insgesamt musste die weltweite Goldnachfrage im dritten Quartal einen Rückgang von 892 Tonnen respektive 19 Prozent im Vergleich zum Vorjahr verbuchen.