Der Abverkauf an den Obligationenmärkten hat ein Ende gefunden. Die Zinsen haben sich auf Vor-Corona-Niveau stabilisiert.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2021

Der Abverkauf an den Obligationenmärkten seit Anfang Jahr hat ein Ende gefunden. Seit Mitte März laufen die Kurse überwiegend seitwärts. Schweizer und deutsche Staatsobligationen verzeichneten im letzten Monat einen Wertverlust, amerikanische 10-jährige Obligationen notierten leicht im Plus. US-Zentralbank-Präsident Powell hat erneut mehrfach bestätigt, in absehbarer Zeit die Zinsen nicht zu erhöhen. Des Weiteren ist die zurzeit zu beobachtende Inflationsdynamik hauptsächlich auf die starke Erholung des Ölpreises im Verlauf des zurückliegenden Jahres zurückzuführen und stellt noch keinen Grund zur Sorge dar.

Entwicklung der 10-jährigen Verfallsrenditen

In Prozent

Nach dem starken Anstieg seit Jahresbeginn haben sich die Verfallsrenditen auf erhöhtem Niveau stabilisiert. In den USA liegen diese für 10-jährige Staatsobligationen mit rund 1,60% wieder auf dem Vorkrisenniveau. Auch die Zinsdifferenz zwischen deutschen und Schweizer Staatsobligationen hat sich jüngst wieder geschlossen. Beide notieren derzeit bei -0,27% und damit ebenfalls auf dem Niveau von vor Corona. Die Realzinsen hingegen befinden sich weiterhin unter ihrem langjährigen Durchschnitt. Die Realzinsen hingegen befinden sich weiterhin unter ihrem langjährigen Durchschnitt. Damit bleibt Luft nach oben, aber auch ein Anziehen der Inflationserwartungen kann mittelfristig nicht ausgeschlossen werden. Beides spricht dafür, dass die Nominalzinsen noch steigen können.

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozent

Bereits zum Jahreswechsel war der Risikoappetit der Anlegerinnen und Anleger wieder auf das Vorkrisenniveau gestiegen. Dies zeigte sich deutlich an der Normalisierung der Risikoaufschläge auf Unternehmensobligationen– es wurde kaum mehr differenziert. Für in Euro und in Dollar notierte Obligationen höherer Qualität liegt die Differenz inzwischen bei weniger als ein Prozent, für Schweizer Unternehmensobligationen wird das Risiko gar noch geringer bewertet. Diese Dynamik zeigt sich auch bei den risikoreicheren Hochzinsanleihen. In den USA liegen diese inzwischen tiefer als noch vor einem Jahr. Diese Normalisierung dürfte vorerst anhalten, auch dank der grosszügigen Kaufprogramme der Zentralbanken. 

Der Schweizer Aktienmarkt setzte im letzten Monat zu einer Aufholjagd an. Nach einem verhaltenen Start in das neue Jahr legte er im vergangenen Monat um fast 3% zu. Das Schlusslicht bildete der chinesische Aktienmarkt, der unter den neuen Kartellgesetzen zu leiden hat.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2021

Der Aufwärtstrend an den internationalen Aktienmärkten hält auch im April an. Ereignisse mit Potenzial für einen Rückschlag – wie die Blockierung des Suezkanals, die Implosion des Hedge Fund Archegos oder die neu aufgelebte Diskussion um Steuererhöhung in den USA – werden lediglich mit einem Schulterzucken hingenommen. Die Kurse kennen derzeit nur eine Richtung – und zwar nach oben. Der S&P 500 durchbrach jüngst die Marke von 4‘000 Zählern und auch der Deutsche Aktienindex DAX erzielte einen neuen Höchststand von über 15‘000 Punkten. Ebenfalls sehr gut lief es für australische Aktien mit einem Plus von 8% im zurückliegenden Monat. 

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Nicht alle Aktienmärkte sind gleich dynamisch unterwegs. Deutlich zurückgefallen sind die Börsen der Schwellenländer, insbesondere Indien und China. China, das sich bis Mitte Februar konstant an der Spitze gehalten hatte, bildet mittlerweile das Schlusslicht. Trotz einem guten Konjunkturausblick zeigen sich die Investorinnen und Investoren verhalten aufgrund der jüngsten Bestrebungen der Regierung, strenger gegen Monopole vorzugehen. Im Vergleich zum Vormonat hat der Schweizer Aktienmarkt deutlich an Dynamik zugelegt. Nach einem verhaltenen Start in das neue Jahr erreicht er inzwischen immerhin auch sein Vorkrisenniveau.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Weltweit liegen die Aktienbewertungen mittlerweile deutlich über ihren Vorkrisenniveaus. Daran konnte auch der jüngste Rückgang bei den Kursen von Schwellenländeraktien nichts ändern. Als besonders teuer gemäss ihrem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) gelten neben amerikanischen Aktien auch die japanischen Aktien. Eine Ausnahme bilden Schweizer Aktien, die eine langsamere Erholungsphase hatten und trotz des jüngsten Zuwachses von fast 5% im vergangenen Monat tief bewertet sind. 

Die lange Seitwärtsbewegung der Schweizer Immobilienfonds hat ein Ende. Im April setzten die Kurse zu einem Sprung an und legten 6% zu.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2021

Nach einer beeindruckenden Kursentwicklung für indexierte Schweizer Immobilienfonds in der zweiten Jahreshälfte 2020 schien es im neuen Jahr nicht so recht voranzugehen. Dies änderte sich in der ersten Aprilwoche schlagartig. Innerhalb kürzester Zeit wurden neue Rekordstände und ein Plus von mehr als 6% erzielt. Aber auch weltweit waren Immobilienwerte zuletzt sehr nachgefragt. Europäische Immobilienanlagen erzielten einen Zuwachs von 4%, amerikanische Immobilienanlagen immerhin 2%. 

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Die durchschnittlich erzielten Aufpreise auf die in den Immobilienfonds enthaltenen Objekte haben neue Höhen erreicht. Kaum je zuvor lagen sie so weit von ihrem fairen Wert entfernt, der sich aus dem langfristigen Zins ableitet. Nicht nur der Preisanstieg, sondern auch der Zinsrückgang der letzten Wochen und Monate hat für den Anstieg der Aufpreise gesorgt. Derzeit werden im Durchschnitt Aufpreise von über 43% verlangt. 

Leerstandsquote und Immobilienpreise

100 = Januar 2000 (links) und in Prozent (rechts)

Das Wohnen hat durch die Corona-Krise für viele einen neuen Stellenwert erhalten. Mit der Homeoffice-Pflicht sowie einem dramatisch reduzierten Aktivitätsangebot verbrachten viele auf einmal so viel Zeit wie noch nie zu Hause. Dies hat nicht nur einen Nachfrageimpuls bei Renovierungen und Heimarbeiten ausgelöst, sondern auch die Wohnbedürfnisse verändert. Besonders hervorsticht das Bedürfnis nach Platz und Naturnähe. Nicht wenige zieht es aus der Stadt in die Peripherie. Das zeigt sich in der schwächeren Preisdynamik von städtischen Immobilien im Vergleich zu ländlicheren – mit 0,6% ist die Teuerungsrate so schwach wie seit vier Jahren nicht mehr. Auch scheint die starke Nachfrage nach Ferienwohnungen ungebremst.

Währungen

Der Schweizer Franken hat seine Schwäche überwunden und stoppte im letzten Monat seinen Abwärtstrend. Dies überrascht angesichts des positiven Risikoumfelds. Der US-Dollar hingegen weist eine gegenläufige Bewegung auf: War er seit Jahresbeginn stark unterwegs, so pausierte das Momentum Anfang April. 

^{Quelle: Web Financial Group}

Die guten Nachrichten aus der Wirtschaft und die beeindruckenden Fortschritte bei der globalen Impfkampagne liessen auch die Währungsmärkte nicht unberührt. Seit Jahresbeginn zeigte der Schweizer Franken eine deutliche Schwäche. Im letzten Monat konnte er den Abwärtstrend jedoch stoppen. Auf handelsgewichteter Basis bleibt er damit fast fair bewertet. Der japanische Yen hingegen, ebenfalls eine beliebte Sicherheitswährung, setzte seine Talfahrt unvermindert fort. Mit ein Grund dürfte hier auch die sich anbahnende vierte Corona-Welle in Japan sein. Auch für den US-Dollar hat das Momentum Anfang April gedreht und damit der Aufwärtsbewegung ein Ende gesetzt. Dennoch hält sich die amerikanische Währung gemäss unseren Berechnungen weiterhin auf Platz eins der am stärksten überbewerteten Währungen. Zu kämpfen haben derweil einige Schwellenländerwährungen. So haben steigende Corona-Fallzahlen die indische Rupie auf das tiefste Niveau seit Juli fallen lassen und auch der russische Rubel und die türkische Lira büssten im letzten Monat über 5% ein. 

Gold

Gold musste seit Jahresbeginn stark einbüssen. Angesichts der guten Konjunkturentwicklungen und der steigenden Zinsen brach der Preis um 200 US-Dollar ein. Erst jüngst rappelte sich das Edelmetall wieder auf einen Wert von 1‘750 US-Dollar für die Feinunze auf. 

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2021

Nachdem Gold vergangenen August die Marke von 2‘000 US-Dollar geknackt hatte, ging es für das Edelmetall abwärts. Insbesondere seit Jahresbeginn zeigten die Anlegerinnen und Anleger Risikofreude und mieden das Edelmetall. Zwei Mal brach der Preis für die Feinunze im März unter 1‘700 US-Dollar ein, jüngst konnte er sich aber wieder etwas erholen. Insbesondere in Indien und China – beide Länder sind Schwergewichte im internationalen Goldmarkt – hat sich die Nachfrage zuletzt wieder verbessert.