Amerikanische Zinsen trotzen den hohen Inflationsraten und befinden sich im Sinkflug. Bei den Risikoaufschlägen auf Unternehmensanleihen ist von einer erhöhten Risikostimmung noch nichts zu sehen.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2021

Obligationen gehörten zu den überraschenden Gewinnern des letzten Monats. Trotz insgesamt weiterhin guter Wirtschaftsaussichten, hoher Inflationsraten in den USA und einem absehbaren Ausstieg der US-Zentralbank aus ihrer aussergewöhnlich expansiven Geldpolitik standen die Papiere auf der Einkaufsliste. Die besten Renditen verbuchten im letzten Monat US-Obligationen. Auch japanische und britische Staatsobligationen waren bei Anlegerinnen und Anlegern gefragt. Etwas geringer fiel der Wertzuwachs bei Schweizer Titeln aus.

Entwicklung der 10-jährigen Verfallsrenditen

In Prozent

Die starke wirtschaftliche Erholung in den zurückliegenden Monaten stützte den Optimismus an den Finanzmärkten und liess Anlegerinnen und Anleger vermehrt in riskantere Anlageklassen investieren. Zuletzt nahmen die langfristigen Zinsen aber ihren langfristigen Abwärtstrend wieder auf. Die Verfallsrendite auf 10-jährige US-Staatsobligationen hat am stärksten nachgegeben. Seit dem Jahreshoch von über 1,7 Prozent ist die Verfallsrendite Mitte Juli wieder auf 1,3 Prozent zurückgefallen. Auch in Europa zeigt sich vermehrt Abwärtsdruck auf die Zinsen. So sank die Verfallsrendite auf 10-jährige Schweizer Staatsanleihen im letzten Monat um zwei Basispunkte auf unter -0,3 Prozent. Ihr deutsches Pendant bewegte sich nahezu parallel.

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozent

Während an den Finanzmärkten im letzten Monat wieder etwas mehr Zurückhaltung unter den Anlegerinnen und Anlegern zu beobachten war, verharren die Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen weiterhin auf ihren rekordtiefen Niveaus. Die Europäische Zentralbank hält vorerst an der Fortsetzung ihres Anleihekaufprogramms fest, wird aber vermehrt ökologische Kriterien bei der Wahl der Unternehmen berücksichtigen. Ihr amerikanisches Pendant, die Federal Reserve, hat hingegen jüngst ein langsames Abstossen ihrer gekauften Unternehmensanleihen angekündigt.

Die Rekordjagd an den weltweiten Aktienbörsen verlangsamt sich. Insbesondere europäischen Titeln ging im letzten Monat spürbar die Luft aus. US-Aktien konnten hingegen nochmals zulegen.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2021

Zur Jahresmitte zeigte sich eine deutliche Verlangsamung an den internationalen Aktienbörsen, die bis anhin von einem Rekordstand zum nächsten jagten. Europäische Titel, die in den vergangenen beiden Monaten besonders an Fahrt gewonnen hatten, gaben zuletzt wieder leicht nach. Angesichts der starken Wachstumsdynamik im ersten Halbjahr beläuft sich das Plus aber immer noch auf 14 Prozent. Ebenfalls Einbussen im letzten Monat hinnehmen mussten Schwellenländeraktien. Mit ein Grund hierfür dürften die Eindämmungsschwierigkeiten der Delta-Variante sein. Der schweizerische wie auch der amerikanische Aktienmarkt hingegen trotzten dem Abwärtsdruck und legten im letzten Monat nochmals zu.

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Die Verlangsamung der Erholungsdynamik im letzten Monat zeigt sich an nahezu allen Aktienmärkten weltweit. Eine Ausnahme stellen die USA dar. Dort ist diese Resilienz hauptsächlich durch den grossen Anteil an Technologieunternehmen begründet. Dieser Sektor wies im letzten Monat mit 8 Prozent das grösste Wachstum aus – auch dank der erneut gesunkenen Zinsen. Aktuell das höchste Momentum weist, wie auch schon im Vormonat, Brasilien aus. Auf Platz zwei und drei folgen Indien und Taiwan. Schwer tut sich hingegen weiterhin der chinesische Aktienmarkt. Dort sorgen regulatorische Massnahmen bezüglich Tech-Unternehmen weiterhin für Gegenwind.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Mit der wirtschaftlichen Erholung hat sich auch die Gewinnentwicklung der Unternehmen erstaunlich rasch von der Krise erholt. Trotzdem befinden sich die Aktienbewertungen gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) weiterhin auf hohem Niveau. Die höchsten Bewertungen zeigen zurzeit niederländische, indische und amerikanische Aktientitel. Schweizer Titel notieren zurzeit bei einem KGV von 25 – und liegen damit immer noch unter den Bewertungen aus den Jahren 2017–2020.

Der Schweizer Immobilienmarkt ist weiterhin auf Rekordjagd. Dies lässt auch die Aufpreise massiv ansteigen.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2021

Seit der kurzzeitigen Korrektur im Mai haben indexierte Schweizer Immobilienfonds ihren Aufwärtstrend wieder aufgenommen und verbuchten jüngst erneut Höchststände. Allein für den zurückliegenden Monat beläuft sich der Kursgewinn auf 3 Prozent. Damit liegen die Kurse rund 7Prozent über dem Niveau des Jahresbeginns. Der Trend bei Immobilienanlagen kennt zurzeit weltweit nur eine Richtung: nach oben. Sowohl in den USA als auch in Europa und Japan liegen Immobilienanlagen seit Anfang Jahr mehr als 10 Prozent, zum Teil sogar 20 Prozent im Plus. Diese Kurssteigerungen treiben allerdings auch die Bewertungen stark in die Höhe.

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Die Kurse von indexierten Schweizer Immobilienanlagen scheinen derzeit kaum mehr Grenzen nach oben zu kennen. Damit stiegen auch die durchschnittlich erzielten Aufpreise, Agios genannt, weiter in bisher unbekannte Höhen. Zuletzt bezahlten Anleger einen Aufpreis von fast 50 Prozent über den Wert der in den Fonds enthaltenen Immobilienobjekte. Damit sind die Agios allein in diesem Kalenderjahr 25 Prozent angestiegen. Auch in Anbetracht der weiterhin tiefen Zinsniveaus erscheint diese Entwicklung überraschend.

Leerstandsquote und Immobilienpreise

100 = Januar 2000 (links) und in Prozent (rechts)

Das anhaltende Tiefzinsumfeld verleiht Investitionen in Immobilien eine grosse Attraktivität. Hinzu kommt der durch die Corona-Krise ausgelöste Impuls, vermehrt Zeit zu Hause zu verbringen. Dies hat das Thema Wohnraum zusätzlich in den Fokus gerückt. Die gestiegene Nachfrage nach Wohnraum zeigt sich aber nicht nur anhand der hohen Immobilienpreise, auch die Nachfrage nach Hypothekarkrediten hat im letzten Jahr weiter zugenommen. In der Schweiz allein beläuft sich das Volumen an Hypothekarkrediten auf 1100 Milliarden Schweizer Franken. Das entspricht beinahe dem 1,6-fachen des schweizerischen Bruttoinlandprodukts. Insbesondere in den letzten 20 Jahren ist dieses Verhältnis massiv angestiegen. Im Jahr 2000 lag dieses noch bei einem Verhältnis von eins zu eins.

Währungen

Die Nachfrage nach «sicheren Häfen» hat im letzten Monat wieder zugenommen. Rohstoffwährungen hingegen verzeichneten Einbussen.

^{Quelle: Web Financial Group}

Im Anschluss an die Ankündigung der amerikanischen Zentralbank, den Ausstieg aus ihrer expansiven Geldpolitik rascher zu suchen, konnte der US-Dollar über 3 Prozent zulegen. Aber auch die beiden als «sichere Häfen» beliebten Währungen, der Schweizer Franken und der japanische Yen, profitierten von einer gestiegenen Nachfrage. Substanzielle Verluste hingegen gab es bei den Rohstoffwährungen, darunter der kanadische wie auch der australische Dollar – dies, obwohl der Ölpreis im letzten Monat nochmals gestiegen war.

Gold

Nach einem Einbruch Mitte Juni liessen höhere Inflationszahlen und sinkende Zinsen den Goldkurs im Juli wieder steigen.

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2021

Nachdem Gold Anfang Juni die Marke von 1900 US-Dollar für die Feinunze durchbrochen hatte, brach der Preis abrupt um fast 150 US-Dollar ein. Dieser Einbruch fand zeitgleich mit der Ankündigung der amerikanischen Zentralbank statt, mit der Planung des Ausstiegs aus der expansiven Geldpolitik beginnen zu wollen. In der Folge stiegen sowohl die Zinsen als auch die amerikanische Währung. Beide haben einen negativen Effekt auf den Goldkurs. Seit Anfang Juli hat die Dynamik aber wieder gedreht, was im Zusammenhang mit der erhöht ausgefallenen Inflationsrate von 5,4 Prozent für den Monat Juni und den wieder fallenden Zinsen stehen dürfte.