Weltweit sind die Zinsen im letzten Monat in die Höhe geklettert und haben vielerorts wieder das Niveau vom Frühjahr erreicht. Hauptfaktor hinter diesem breiten Zinsanstieg sind die erhöhten Inflationserwartungen und die soliden Konjunkturaussichten.

Indexierte Wertentwicklung von Staatsobligationen in Franken

100 = 01.01.2021

Die Erholung der Weltwirtschaft setzt sich auch im dritten Quartal fort – wenngleich die fortdauernden, weltweiten Engpässe, sowohl in der Industrieproduktion als auch am Arbeitsmarkt, ihre Bremsspuren hinterlassen. In Kombination mit dem starken Anstieg bei den Energiepreisen zogen viele Marktteilnehmer daraus die Schlussfolgerung, dass die Inflation doch nicht nur so vorübergehend ausfallen wird wie bisher angenommen. Obligationen sind in einem Inflationsumfeld wenig gefragt; dies war auch im zurückliegenden Monat der Fall: Schweizer Titel liegen derzeit 5 Prozent unter dem Niveau vom Jahresanfang, deutsche Staatsobligationen 4 Prozent. Trotz der jüngsten Einbussen knapp im Plus liegen, in Franken gemessen, dank dem starken US-Dollar die 10-jährigen US-Obligationen.

Entwicklung der 10-jährigen Verfallsrenditen

In Prozent

Was die europäischen Zinsen im August vormachten, zeigt sich nun auf breiter Ebene: Weltweit sind die Verfallsrenditen im zurückliegenden Monat angestiegen. Für 10-jährige US-Obligationen beläuft sich der Zinsanstieg auf über 0,3 Prozentpunkte. Damit notieren diese wieder über 1,5 Prozent und liegen wieder in der Nähe des Niveaus vom Frühjahr (1,7 Prozent). Die Verfallsrendite auf Schweizer und deutschen Papieren nähert sich derweil wieder der Null-Marke an. Mit eine Rolle für den Zinsanstieg, dürfte die Erwartung einer deutlich restriktiveren Geldpolitik seitens der grossen Zentralbanken aufgrund der anhaltend hohen Inflation sein. 

Risikoaufschläge von Unternehmensobligationen

In Prozent

Die zunehmenden Turbulenzen an den Finanzmärkten haben im September zu negativen Renditen bei Obligationen aller Kategorien geführt. Auch Unternehmens- und Hochzinsanleihen verzeichneten Einbussen. Insbesondere bei den riskanteren Unternehmensobligationen wurde in der jüngsten Zeit ein Anstieg der Risikoprämien gegenüber sichereren Staatsobligationen verzeichnet. Das bedeutet, dass Anleger wieder mehr nach Risiko differenzieren.

Die Finanzprobleme im chinesischen Immobiliensektor und Inflationssorgen sorgten für Volatilität an den Aktienmärkten. Schon seit mehr als einem Monat wurden keine neuen Höchststände erzielt – ein Rekord dieses Jahr.

Indexierte Aktienmarktentwicklung in Franken

100 = 01.01.2021

Nach einer ruhigen Sommerpause an den weltweiten Aktienbörsen haben seit Anfang September die Finanzprobleme der chinesischen Immobilienfirma Evergrande für Nervosität gesorgt. Damit geriet die fragile Stabilität des überwiegend kreditfinanzierten chinesischen Immobiliensektors vermehrt in den Fokus der Finanzmärkte. Kurzzeitig versetzte dies den Aktienbörsen einen Dämpfer, der aber insbesondere in den USA rasch wieder aufgeholt wurde. Dennoch wurden im zurückliegenden Monat erstmals seit Jahresanfang keine neuen Höchststände an den Börsen verzeichnet.

Momentumstärke einzelner Märkte

In Prozent

Die Finanzmarktturbulenzen im September liessen das Momentum fast aller Aktienbörsen ins Negative kippen. Dies kommt nach der beeindruckenden Erholungs-Rallye der letzten Monate nicht unerwartet. Besonders schwer tat sich zuletzt der brasilianische Aktienmarkt. Gegenwind verursachen die lokalen hohen Inflationsraten, die mittlerweile im zweistelligen Bereich liegen und die brasilianische Zentralbank dazu veranlassten, bereits zum fünften Mal in diesem Jahr einen Zinsschritt vorzunehmen. Positive Ausnahme bildete Indiens Aktienmarkt, der sich zurzeit auf Rekordjagd befindet, unterstützt durch eine Privatisierungsinitiative der indischen Regierung mit dem Schwerpunkt auf die Sektoren Petroleum, Luftfahrt, Schienen- und Schiffsverkehr. 

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Die Turbulenzen im letzten Monat setzten den Aktienkursen zu. Auf Länderebene kam es im Monatsvergleich sogar überwiegend zu Kursverlusten. Dies zeigt sich auch bei der Bewertung gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Im letzten Monat gab dieses trotz hohen Gewinnen erneut leicht nach. Schweizer Aktien sind mit einem KGV von 23 etwas tiefer bewertet als der globale Durchschnitt. 

Seit Ende des Sommers kommt es zu kleineren Korrekturen bei Schweizer Immobilienfonds. Angesichts der tiefen Zinsen sind die Bewertungen immer noch sehr hoch.

Indexierte Wertentwicklung von Schweizer Immobilienfonds

100 = 01.01.2021

Die kleineren Korrekturen bei Schweizer Immobilienfonds zum Ende des Sommers waren bisher nur von kurzer Dauer. Rasch stiegen die Kurse wieder auf das Niveau vom August. Trotz dieser Seitwärtsbewegung im Monatsverlauf liegen die Kurse von indexierten Immobilienanlagen seit Jahresbeginn 5 Prozent im Plus. Im internationalen Vergleich bilden die Schweizer Immobilienanlagen damit die Ausnahme. Sowohl in Grossbritannien als auch in Japan und der Eurozone wurden im letzten Monat im Zuge der erhöhten Turbulenzen an den Finanzmärkten Einbussen von 5 Prozent oder mehr verzeichnet.

Aufpreis auf Schweizer Immobilienfonds und 10-jährige Verfallsrenditen

In Prozent

Der starke Anstieg der Verfallrendite auf 10-jährige Schweizer Staatsobligationen – von -0,42 Prozent im August auf zuletzt nur knapp unter null – macht sich auch bei den Agios bemerkbar. Mit einem durchschnittlichen Aufpreis auf den Wert der in den Fonds enthaltenen Immobilienobjekten von 47 Prozent liegen diese nur leicht unter dem Höchstwert von 50 Prozent im August.

Leerstandsquote und Immobilienpreise

100 = Januar 2000 (links) und in Prozent (rechts)

Die Bevölkerungsentwicklung in einem Land stellt eine wichtige Komponente für den Immobilienmarkt dar. In der Schweiz ist diese in den letzten Jahrzehnten stark gewachsen. Am Ende des zweiten Quartals lebten in der Schweiz 8,7 Millionen Personen, rund 1,6 Millionen mehr als noch im Jahr 2000. Eine erhöhte Nachfrage nach Immobilien lässt sich aber auch mit dem gestiegenen Platzbedarf erklären. Die Schweizer Bevölkerung verteilt sich auf rund 3,9 Millionen Haushalte, wovon ein gutes Drittel nur aus einer Person besteht. Ein weiteres Drittel der Haushalte sind Zwei-Personen-Haushalte. Inzwischen weniger als ein Fünftel der Schweizer Haushalte zählt heute noch vier oder mehr Mitglieder.

Währungen

Die Rohstoffwährungen profitieren vom massiven Anstieg der Energiepreise. Auch der Franken und der Dollar werden nachgefragt. Schwellenländerwährungen hingegen verlieren.

^{Quelle: Web Financial Group}

Im Zuge der Rallye an den Rohstoffmärkten konnten die Rohstoffwährungen stark zulegen. Sowohl der kanadische Dollar als auch die norwegische Krone und der russische Rubel lagen fast 3 Prozent im Plus. Von der Unsicherheit an den Finanzmärkten profitierten indes der Schweizer Franken und der US-Dollar. Der japanische Yen, als beliebte Defensivwährung, reihte sich jedoch nicht in diese Bewegung ein und verlor. Ebenfalls Einbussen gab es bei den Währungen der Schwellenländer, allen voran dem brasilianischen Real. Dort sorgen die steigenden Inflationsraten für einen getrübten Ausblick. 

Gold

Der Goldpreis bleibt stur und klebt in dem Band zwischen 1‘750 und 1‘800 US-Dollar. Daran können auch die weltweit gestiegenen Inflationsraten nichts ändern. 

Indexierte Wertentwicklung von Gold in Franken

100 = 01.01.2021

Weltweit kommen die Preise unter Druck. Die Eurozone-Inflation notierte im September erstmals seit der Finanzkrise 2008/2009 wieder oberhalb der 3-Prozent-Marke, während sie in den USA im vierten Monat in Folge oberhalb von 5 Prozent zum Liegen kommt. Noch stärker ausgeprägt zeigt sich diese Dynamik in den Schwellenländern, wo die Inflationsraten beispielsweise in Brasilien in den zweistelligen Bereich gerutscht sind. Doch bisher zeigt sich Gold davon gänzlich unbeeindruckt. Entgegen seinem Ruf als beliebter Inflationsschutz hält sich der Preis für die Feinunze beharrlich in einem Band zwischen 1‘750 und 1‘800 US-Dollar.