Le prospettive di una politica monetaria ancora restrittiva da parte delle banche centrali hanno causato sui mercati obbligazionari un aumento dei rendimenti alla scadenza talmente forte che le perdite sui corsi subite sono tra le più ingenti perdite mensili della classe d’investimento.

Evoluzione indicizzata del valore dei titoli di stato in franchi

100 = 01.01.2022

Le perdite di valore sui mercati obbligazionari proseguono anche nel terzo trimestre dell’anno. Col passare del tempo si era fatta strada sui mercati la speranza che le banche centrali stessero aumentando i tassi d’interesse guida solo per un periodo limitato e che in caso di recessione li avrebbero persino riabbassati. Questa speranza è però svanita velocemente dopo che le banche centrali hanno annunciato esplicitamente di voler contrastare l’inflazione con una politica aggressiva, ossia continuando ad aumentare i tassi. Di conseguenza i titoli di stato di tutto il mondo hanno perso il mese scorso circa il 3% del loro valore, i titoli svizzeri con scadenza a 20 anni addirittura quasi il 6%. 

Evoluzione dei rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

Il mese scorso gli interessi sui mercati dei capitali sono aumentati vertiginosamente, raggiungendo quasi il valore record annuale. Di conseguenza i rendimenti alla scadenza sui titoli di stato decennali statunitensi hanno quasi toccato la soglia del 3,5%, mentre gli omologhi svizzeri sono più che raddoppiati, raggiungendo nell’ultimo periodo l’1,1%. Questo aumento repentino potrebbe essere stato causato dalla chiara politica monetaria adottata dalle banche centrali, che danno ancora la massima priorità alla lotta all’inflazione anche a scapito della congiuntura. 

Premi di rischio delle obbligazioni corporate

In percentuale

I timori di recessione si ripercuotono anche sui corsi delle obbligazioni corporate. In particolare in Europa, gli investitori temono una carenza di energia e le relative conseguenze sulle aziende. Questo ha portato a un netto aumento dei differenziali di credito sulle obbligazioni corporate, più rischiose rispetto ai titoli di stato che in genere sono considerati più sicuri. È significativo che, per la prima volta dalla crisi del debito nel vecchio continente, le obbligazioni ad alto rendimento europee siano nuovamente ritenute più rischiose delle omologhe americane.

La corsa alla ripresa di quest’estate sui mercati azionari è durata ben poco e gli investitori hanno amaramente constatato che le sfide economiche legate all’inflazione e alla crisi energetica non sono ancora finite.

Evoluzione indicizzata del mercato azionario in franchi

100 = 01.01.2022

Nella seconda metà di agosto, lo slancio estivo dei mercati azionari è svanito. Dapprima sono state le esplicite parole dei funzionari delle banche centrali a porre un freno all’andamento dei corsi e a innescare un aumento degli interessi, poi, a inizio settembre, il protrarsi delle sfide economiche è stato confermato dalla pubblicazione dei dati sull’inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti. Tutto ciò ha fatto registrare alle borse statunitensi le perdite giornaliere più significative dall’estate del 2020. Misurato in franchi svizzeri, da inizio anno le azioni americane hanno perso circa il 12%. Ancora più ingenti sono le perdite del mercato azionario europeo, equivalenti a circa il 20%.

Valore di momentum dei singoli mercati

In percentuale

Il mese scorso lo slancio sulle borse azionarie è peggiorato nuovamente a causa delle pesanti perdite sui corsi delle ultime settimane. Fanalini di coda sono ancora una volta Taiwan, Corea e Germania. L’unica eccezione positiva è invece il mercato azionario indiano: l’economia del paese aveva di recente sorpreso per la forte crescita registrata nel secondo trimestre, pari al 13,5% nel confronto annuale. Tuttavia, considerata la debolezza della valuta e le elevate spese di governo, non si è certi che questo valore positivo possa durare a lungo.

Rapporto prezzo/utile

Grazie all’aumento degli utili aziendali e a causa della flessione dei corsi azionari di inizio anno, i rapporti prezzo/utile (RPU) hanno registrato in tutto il mondo un’importante flessione, come non accadeva dall’estate 2020. Attualmente è sempre più alto il numero dei mercati azionari che si confrontano con una stagnazione degli utili; il nostro paese non fa eccezione. Al contrario, i mercati azionari con una quota elevata di aziende del settore energetico, tra cui ad esempio Francia e Gran Bretagna, continuano a registrare utili in aumento. 

Il mese scorso l’aumento degli interessi non è passato inosservato neanche sul mercato degli investimenti immobiliari svizzeri, i cui corsi sono anzi tornati ai minimi registrati a luglio.

Evoluzione indicizzata del valore dei fondi immobiliari svizzeri

100 = 01.01.2022

Durante la corsa alla ripresa di quest’estate, gli investimenti immobiliari svizzeri hanno più che dimezzato le perdite sui corsi registrate da inizio anno. Questa classe d’investimento non è però riuscita a sottrarsi al recente crollo dei mercati finanziari, registrando a sua volta nuove perdite. Gli investimenti immobiliari svizzeri quotati stanno pertanto tornando nuovamente ai minimi del mese di luglio.

Sovrapprezzo su fondi immobiliari svizzeri e rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

Le importanti correzioni dei corsi del mese scorso sul mercato immobiliare svizzero hanno determinato un ulteriore calo degli aggi. Attualmente sono richiesti in media sovrapprezzi pari al 12%. A titolo di confronto, due anni fa l’aggio pagato mediamente era quattro volte superiore. A ciò si aggiunge anche l’aumento degli interessi sul mercato svizzero dei capitali, che si ripercuote a sua volta sull’andamento dei sovrapprezzi.

SARON a tre mesi e rendimenti alla scadenza decennali

In percentuale

Sui mercati dei futures vengono negoziati anche strumenti su tassi d’interesse, da cui si possono ricavare le previsioni sugli interessi negoziati sul mercato. Attualmente gli operatori di mercato ritengono che i tassi d’interesse SARON a breve termine in Svizzera raggiungeranno quasi il 2% entro metà 2023, ossia un valore nettamente più alto dei rendimenti attuali e previsti sui titoli di stato decennali.  

Valute

Il dollaro americano riprende quota e anche il franco svizzero registra un diffuso aumento. L’euro, per contro, si rivela debole a causa del pesante fardello della crisi energetica.

^{Fonte: Web Financial Group}

Dopo una breve battuta d’arresto, il dollaro americano riprende quota e si dirige verso un nuovo valore massimo degli ultimi 20 anni. Questo andamento è stato favorito dalle aspettative di un’ulteriore politica restrittiva da parte della banca centrale e dai dati piuttosto solidi dell’economia americana nonostante l’elevata inflazione. Anche il franco svizzero lo scorso mese si è rafforzato, riuscendo a guadagnare terreno su quasi tutte le valute. La moneta unica europea continua, invece, a risentire molto della crisi energetica. Dopo aver oltrepassato la parità con il franco già a luglio, il cambio EUR/CHF si attesta ora a 0,96.

Oro

La tendenza al ribasso del prezzo dell’oro è proseguita anche il mese scorso e di recente il prezzo per oncia troy è persino sceso a 1’660 dollari americani.

Evoluzione indicizzata del valore dell’oro in franchi

100 = 01.01.2022

Dopo aver raggiunto il valore record di oltre 2’050 dollari americani per oncia troy allo scoppio della guerra in Ucraina, il prezzo dell’oro ha subito un calo quasi costante. Di recente è persino tornato a 1’660 dollari, il valore più basso degli ultimi due anni. Con quasi un −2% da inizio anno, per gli investitori svizzeri le perdite sui corsi a causa del forte franco svizzero sono state comunque nettamente inferiori.