Negli Stati Uniti gli interessi sfidano gli elevati tassi d’inflazione e si collocano in una fase di forte diminuzione. Per quanto riguarda i premi di rischio sulle obbligazioni corporate, non si avverte ancora un incremento della propensione al rischio.

Evoluzione indicizzata del valore dei titoli di stato in franchi

100 = 01.01.2021

Le obbligazioni rientrano tra gli inattesi vincitori del mese scorso. Nonostante prospettive economiche nel complesso ancora buone, elevati tassi d’inflazione negli USA e un prevedibile allontanamento della banca centrale statunitense dalla sua politica monetaria insolitamente espansiva, gli investitori hanno infatti continuato ad acquistare questi titoli. Nell’ultimo mese, i rendimenti migliori sono stati generati dalle obbligazioni statunitensi. Anche la domanda di titoli di stato giapponesi e britannici è stata considerevole, mentre quelli svizzeri hanno registrato un aumento di valore leggermente inferiore.

Evoluzione dei rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

La notevole ripresa dell’economia negli scorsi mesi è stata motivo di ottimismo sui mercati finanziari e ha spinto gli investitori a focalizzarsi maggiormente su classi d’investimento più rischiose. Recentemente, i tassi a lungo termine hanno però ripreso la loro tendenza al ribasso nel lungo periodo. La flessione più marcata è stata registrata dal rendimento alla scadenza sui titoli di stato decennali statunitensi. Dopo aver raggiunto il record annuale di oltre 1,7%, a metà luglio il rendimento alla scadenza è nuovamente sceso all’1,3%. Anche in Europa si riscontra una crescente pressione al ribasso sui tassi d’interesse. Il rendimento alla scadenza sulle obbligazioni sovrane decennali svizzere è ad esempio calato di due punti base nello scorso mese, scendendo al di sotto del −0,3%. Un andamento pressoché parallelo è stato segnato dai titoli di stato tedeschi.

Premi di rischio delle obbligazioni corporate

In percentuale

Mentre nello scorso mese sui mercati finanziari si è di nuovo percepito un leggero aumento della cautela tra gli investitori, i premi di rischio delle obbligazioni corporate permangono ai minimi storici. Per il momento la Banca centrale europea continua a portare avanti il suo programma di acquisto di titoli, ma in futuro prenderà maggiormente in considerazione i criteri ecologici nella selezione delle aziende. La sua controparte statunitense, la Federal Reserve, ha invece recentemente annunciato una progressiva cessione delle obbligazioni corporate acquistate.

La caccia a nuovi record delle borse azionarie di tutto il mondo sta subendo un rallentamento. In particolare i titoli europei hanno perso sensibilmente slancio nel corso dell’ultimo mese. Le azioni statunitensi hanno invece segnato un nuovo incremento.

Evoluzione indicizzata del mercato azionario in franchi

100 = 01.01.2021

A metà anno si è potuto osservare un considerevole rallentamento sulle borse azionarie internazionali, che fino ad allora avevano toccato una serie di nuovi record. I titoli europei, che negli scorsi due mesi avevano guadagnato significativamente terreno, hanno nuovamente subito una leggera flessione. In considerazione della dinamica di forte crescita del primo semestre, l’evoluzione positiva corrisponde comunque ancora al +14%. Anche le azioni dei paesi emergenti hanno registrato perdite nel mese appena trascorso. Ciò potrebbe essere in parte riconducibile alle difficoltà riscontrate nel contenimento della variante Delta. Il mercato azionario svizzero e quello statunitense hanno invece resistito a questa pressione al ribasso e il mese scorso hanno fatto segnare una nuova crescita.

Valore di momentum dei singoli mercati

In percentuale

Il rallentamento della ripresa nell’ultimo mese può essere constatato in quasi tutti i mercati azionari del mondo ad eccezione degli Stati Uniti, dove questa resilienza è dovuta principalmente alla notevole quota di aziende attive nel settore tecnologico. Lo scorso mese questo settore ha conseguito la crescita più significativa, pari all’8%, grazie anche a una nuova diminuzione degli interessi. Il valore di momentum più elevato è attualmente rilevato, come nel mese precedente, in Brasile. Al secondo e al terzo posto seguono India e Taiwan. La situazione non è invece migliorata nel mercato azionario cinese, dove misure regolatorie che interessano le aziende del settore della tecnologia continuano a creare condizioni poco favorevoli.

Rapporto prezzo/utile

Con la ripresa dell’economia, anche l’andamento degli utili delle aziende ha vissuto un recupero sorprendentemente rapido in seguito alla crisi. Le valutazioni azionarie si situano però ancora a livelli elevati rispetto al rapporto prezzo/utile (RPU). Le valutazioni più positive sono attualmente registrate dai titoli azionari olandesi, indiani e statunitensi. Al momento, quelli svizzeri si attestato su un RPU pari a 25 e si trovano dunque ancora al di sotto delle valutazioni relative al periodo tra il 2017 e il 2020.

Il mercato immobiliare svizzero continua a puntare a nuovi record, comportando anche un massiccio incremento dei sovrapprezzi.

Evoluzione indicizzata del valore dei fondi immobiliari svizzeri

100 = 01.01.2021

Dalla breve correzione di maggio, i fondi immobiliari svizzeri indicizzati hanno ripreso la loro tendenza al rialzo raggiungendo di recente nuovi massimi. Solo per lo scorso mese, l’utile sui cambi è pari al 3%. Le quotazioni si situano così a un livello superiore del 7% circa rispetto a inizio anno. La tendenza per quanto riguarda gli investimenti immobiliari è attualmente positiva in tutto il mondo. Negli USA, così come in Europa e in Giappone, da inizio anno tale classe di investimento sta registrando una crescita superiore al 10%, raggiungendo in alcuni casi persino il 20%. Questi aumenti delle quotazioni si traducono però anche in un netto rialzo delle valutazioni.

Sovrapprezzo su fondi immobiliari svizzeri e rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

Le quotazioni degli investimenti immobiliari svizzeri indicizzati sembrano attualmente non conoscere limiti verso l’alto. Anche i sovrapprezzi ottenuti mediamente, detti aggi, continuano dunque a crescere portandosi a livelli senza precedenti. Negli ultimi tempi gli investitori hanno pagato un sovrapprezzo pari quasi al 50% in più rispetto al valore degli immobili contenuti nei fondi. Gli aggi sono quindi aumentati addirittura del 25% nel corso di questo anno civile. Si tratta di uno sviluppo sorprendente, anche considerando i livelli dei tassi d’interesse che rimangono bassi.

Tasso di sfitto e prezzi degli immobili

100 = gennaio 2000 (a sinistra) e in percentuale (a destra)

Il persistere dello scenario caratterizzato da tassi d’interesse bassi rende particolarmente allettanti gli investimenti in questo settore. A ciò si aggiunge la tendenza a passare più tempo a casa, una conseguenza dell’emergenza coronavirus. Le questioni legate allo spazio abitativo hanno così assunto ancora più importanza. L’incremento della domanda di spazi abitativi non si evince però unicamente dagli elevati prezzi degli immobili: anche la domanda di crediti ipotecari è ulteriormente aumentata durante lo scorso anno. Nella sola Svizzera, il volume di crediti ipotecari ammonta a 1’100 miliardi di franchi, una cifra superiore al prodotto interno lordo nazionale di quasi 1,6 volte. Questo rapporto è aumentato considerevolmente in particolare negli ultimi 20 anni. Nel 2000 i due dati erano infatti ancora paragonabili.

Valute

La domanda di «porti sicuri» è di nuovo aumentata nel mese scorso, mentre le valute legate alle materie prime hanno subito perdite.

^{Fonte: Web Financial Group}

In seguito all’annuncio della banca centrale statunitense circa la decisione di accelerare l’abbandono della politica monetaria espansiva, il valore del dollaro americano ha fatto segnare un aumento superiore al 3%. Anche il franco svizzero e lo yen giapponese, due valute che fungono da «porti sicuri» per eccellenza, hanno evidenziato però un incremento della domanda. Le valute legate alle materie prime, tra cui il dollaro canadese e quello australiano, hanno registrato invece perdite significative nonostante il mese scorso il prezzo del petrolio sia aumentato.

Oro

Dopo un crollo a metà giugno, la quotazione dell’oro è risalita grazie a tassi d’inflazione più alti e interessi in calo.

Evoluzione indicizzata del valore dell’oro in franchi

100 = 01.01.2021

Dopo che a inizio giugno l’oro aveva superato la soglia dei 1’900 dollari americani per oncia troy, il prezzo era sprofondato repentinamente di quasi 150 dollari. Questo crollo è coinciso con l’annuncio dell’intenzione da parte della banca centrale statunitense di pianificare un abbandono della politica monetaria espansiva adottata fino ad allora. Di conseguenza, i tassi d’interesse e la valuta statunitense hanno subito un rialzo, con un impatto negativo sulla quotazione dell’oro. Da inizio luglio si è tuttavia verificata una nuova inversione di tendenza, che potrebbe essere dovuta a un tasso d’inflazione superiore per il mese di giugno, pari al 5,4%, e agli interessi nuovamente in calo.