Il rialzo dei prezzi dell’energia ha determinato un aumento dei tassi d’inflazione in tutto il mondo nel corso dei mesi estivi. Infatti, sui mercati obbligazionari anche la domanda di obbligazioni indicizzate all’inflazione è risultata particolarmente elevata.

Evoluzione indicizzata del valore dei titoli di stato in franchi

100 = 01.01.2021

Sui mercati obbligazionari è sempre più evidente l’incremento della dinamica di inflazione, una tendenza che non sorprende. A ottobre, negli Stati Uniti il tasso d’inflazione è aumentato fino a toccare i 6,2 punti percentuali, mentre nella zona euro ha raggiunto il 4,1%, il valore più alto da luglio 2008. Di conseguenza la domanda di obbligazioni indicizzate all’inflazione è risultata particolarmente elevata. In situazioni caratterizzate da alti livelli di inflazione, le obbligazioni indicizzate all’inflazione sono da preferire ai titoli di stato nominali in quanto i pagamenti a favore degli investitori vengono corretti in base al rincaro.

Evoluzione dei rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

Il mese scorso, i rendimenti alla scadenza dei titoli di stato hanno avuto un andamento al ribasso e sono sembrati immuni alle crescenti preoccupazioni legate all’inflazione, sebbene anche le previsioni inflazionistiche misurate sul mercato abbiano recentemente fatto segnare valori record. La pubblicazione dei dati relativi all’inflazione dei prezzi al consumo statunitense per il mese di ottobre, che era risultata inaspettatamente elevata attestandosi al 6,2%, ha causato un’inversione di tendenza. Alla luce dei rischi legati all’inflazione, gli interessi sui titoli di stato statunitensi a dieci anni, pari all’1,5%, si situano però a un livello sorprendentemente basso. Gli interessi sui titoli di stato decennali svizzeri hanno superato per breve tempo la soglia dello zero a inizio novembre, ma nel frattempo hanno nuovamente subito un lieve calo tornando a registrare valori negativi.

Premi di rischio delle obbligazioni corporate

In percentuale

Anche il mercato delle obbligazioni corporate sembra finora essere immune al deterioramento delle previsioni legate all’inflazione. Gli utili, elevati anche per il terzo trimestre, conferiscono un’immagine di sicurezza alle aziende. I premi di rischio sulle obbligazioni societarie continuano ad esempio ad attestarsi a livelli decisamente bassi rispetto ai titoli di stato sicuri. La differenza tra il premio di rischio richiesto sulle obbligazioni corporate svizzere, nonché sulle obbligazioni corporate denominate in euro o in dollari americani, è nel frattempo aumentata ulteriormente.

Dopo una breve battuta di arresto a settembre, i mercati azionari, sospinti da chiusure trimestrali incoraggianti, hanno ripreso il loro andamento al rialzo facendo registrare nuovi massimi.

Evoluzione indicizzata del mercato azionario in franchi

100 = 01.01.2021

Per la prima volta dall’inizio della corsa alla ripresa che ha seguito l’emergenza coronavirus, a settembre i mercati azionari internazionali non hanno raggiunto nuovi massimi. Questa battuta di arresto è però stata breve e già a ottobre le quotazioni hanno segnato un nuovo rialzo, superando i valori record registrati fino ad allora. Il mese scorso tale aumento è stato addirittura superiore al 5%. Da inizio anno le azioni a livello globale si collocano dunque intorno al +26%, mentre le azioni dei paesi emergenti risultano relativamente deboli.

Valore di momentum dei singoli mercati

In percentuale

Dopo che nel mese precedente le borse azionarie avevano evidenziato un calo del momentum su ampia scala, questa tendenza ha subito una nuova inversione grazie alle ottime chiusure trimestrali. Ad eccezione dell’India e del Brasile, nel corso dell’ultimo mese tutti i mercati azionari hanno ripreso slancio. Primo su tutti quello statunitense, seguito da quello canadese e olandese. Anche i mercati europei, tra cui quello svizzero, sono tornati a situarsi in territorio positivo. I paesi asiatici hanno invece incontrato qualche difficoltà: ciò vale soprattutto per la Cina, la cui congiuntura si è indebolita, ma anche la Corea e Taiwan hanno di nuovo segnato valori di momentum negativi.

Rapporto prezzo/utile

Con il rialzo delle quotazioni azionarie nello scorso mese, anche le valutazioni dei mercati azionari, calcolate sulla base del rapporto prezzo/utile (RPU), hanno ripreso ad aumentare sensibilmente. La valutazione delle azioni svizzere corrisponde intanto alla media internazionale, mentre per le azioni dei paesi emergenti è significativamente inferiore, con un RPU pari a 15. Le chiusure relative al terzo trimestre indicano di nuovo ottimi risultati in termini di utili, soprattutto negli Stati Uniti e in Europa.

Nelle ultime settimane le quotazioni dei fondi immobiliari svizzeri hanno seguito un andamento altalenante. Con la recente impennata delle previsioni inflazionistiche, anche la domanda di immobili ha però segnato un notevole rialzo.

Evoluzione indicizzata del valore dei fondi immobiliari svizzeri

100 = 01.01.2021

Negli scorsi mesi e settimane, l’andamento dei corsi per gli investimenti immobiliari svizzeri indicizzati è stato caratterizzato da forti fluttuazioni. A causa della tendenza decisamente negativa riscontrata, ottobre è risultato essere il mese peggiore da inizio anno. Da novembre le quotazioni hanno ripreso a salire in modo repentino, facendo registrare un rialzo considerevole in poco tempo.

Sovrapprezzo su fondi immobiliari svizzeri e rendimenti alla scadenza a dieci anni

In percentuale

In seguito a importanti fluttuazioni dei corsi dei fondi immobiliari svizzeri indicizzati nell’ultimo mese, caratterizzate da una forte ripresa dopo un mese di ottobre deludente, le valutazioni sulla base dell’interesse a lungo termine continuano ad attestarsi a livelli elevati. Attualmente l’aggio medio sugli investimenti immobiliari svizzeri è pari al 45%.

Tasso di sfitto e prezzi degli immobili

100 = gennaio 2000 (a sinistra) e in percentuale (a destra)

Sulla scia degli eventi legati alla pandemia di coronavirus, le abitazioni hanno assunto una nuova rilevanza. L’elevata domanda di nuovi spazi abitativi non trova riscontro in termini di licenze edilizie, che restano ridotte, determinando così un ulteriore aumento della dinamica dei prezzi sul mercato immobiliare svizzero. Rispetto all’anno precedente, l’incremento dei prezzi delle case unifamiliari e degli appartamenti di proprietà corrisponde a più del 6%. Nel confronto internazionale il rincaro rimane tuttavia contenuto. I prezzi degli immobili statunitensi sono ad esempio aumentati più del 20% da inizio anno.

Valute

Il franco svizzero risulta forte e compensa pertanto i tassi di inflazione più alti all’estero. Lo yen giapponese e la sterlina britannica si mostrano invece nuovamente deboli.

^{Fonte: Web Financial Group}

L’elevata domanda di valute legate alle materie prime osservata il mese scorso è recentemente venuta meno. Un’eccezione in tal senso è il dollaro australiano, che ha guadagnato valore soprattutto rispetto al dollaro americano. Il franco svizzero è stata la valuta più richiesta nel mese scorso e, proprio alla luce dell’aumento delle preoccupazioni legate all’inflazione, ha beneficiato della sua reputazione di «porto sicuro». La valutazione della moneta svizzera resta comunque corretta nonostante il suo apprezzamento, una situazione riconducibile ai tassi d’inflazione nettante più elevati all’estero. La domanda è invece risultata bassa per lo yen giapponese e la sterlina britannica. Entrambe le valute hanno subito perdite.

Oro

Per la prima volta da giugno, il prezzo dell’oro per oncia troy ha superato la soglia di 1’850 dollari americani, evidenziando una reazione all’incremento della dinamica di inflazione a cui, finora, era sembrato del tutto immune.

Evoluzione indicizzata del valore dell’oro in franchi

100 = 01.01.2021

Il prezzo per oncia troy è a lungo rimasto al di sotto dei 1’800 dollari americani, una situazione che nemmeno l’aumento globale della dinamica di inflazione ha potuto cambiare. Questa tendenza è mutata a inizio novembre, quando il prezzo per oncia troy è aumentato fino ad attestarsi, per la prima volta negli ultimi cinque mesi, oltre i 1’850 dollari americani. Calcolato in franchi, il prezzo dell’oro si colloca pertanto nuovamente al livello di inizio anno.