Les dernières données des taux d’inflation américains confirment ce à quoi nous nous attendions depuis un certain temps: l’inflation aux États-Unis ne recule pas aussi rapidement qu’espéré vers les valeurs cibles. En mars, le taux d’inflation ajusté des composantes de prix volatiles affichait 3,8% , s’inscrivant ainsi à près du double de sa valeur cible de 2%.  Cette situation est préoccupante et repousse la perspective de franches baisses de taux. En décembre 2023, les acteurs du marché s’attendaient à environ sept baisses de taux, contre seulement deux aujourd’hui. Actuellement, les marchés financiers prévoient une baisse des taux directeurs à 5%  d’ici la fin de l’année. Le mantra «plus haut plus longtemps» des banques centrales devrait donc se confirmer cette année aussi, pour le moins aux États-Unis. Face à la solidité du marché du travail et à la stabilité persistante de la conjoncture, il semble de moins en moins probable d’assister à un nouveau repli de l’inflation. En conséquence, les taux à long terme devraient se maintenir à un niveau élevé pendant un certain temps.

Des valeurs de croissance sensibles aux taux d’intérêt

C’est une mauvaise nouvelle, en particulier pour les placements dont les rendements sont situés loin dans le futur. En général, c’est le cas des valeurs de croissance. Comme leur nom l’indique, il s’agit de titres d’entreprises qui se distinguent par une croissance des bénéfices particulièrement forte. Il faut donc souvent faire preuve de beaucoup de patience pour que ces bénéfices élevés se concrétisent. Des taux d’intérêt élevés ou en hausse s’avèrent particulièrement défavorables pour l’évaluation de ces entreprises, car ils réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs. En comparaison, les actions de valeur sont moins fortement touchées, car elles se caractérisent traditionnellement par des bénéfices actuels élevés et une faible croissance.

Le marché américain des actions, dominé par les titres de croissance, est source d’inquiétude

Actuellement, le marché américain des actions est principalement dominé par les titres de croissance, notamment les «Magnificent Seven» qui représentent environ 30%  de ce marché. L’an dernier déjà, ces titres ont été déterminants dans la solide performance du marché américain des actions. Cette année, ce sont surtout Nvidia, Meta, Amazon et Microsoft qui ont jusqu’ici porté la bonne performance annuelle de l’indice phare américain S&P 500.

Cette évolution est source d’inquiétudes pour deux raisons. D’une part, le marché américain des actions dépend désormais de la performance d’une poignée de titres. La capitalisation de marché des «Magnificent Seven» s’élève actuellement à plus de 13  milliards de dollars américains. En d’autres termes, elle est onze fois plus élevée que la capitalisation du marché suisse des actions et dépasse la capitalisation totale des marchés des actions de la Suisse, de l’Italie, de la Grande-Bretagne, du Japon et de la Chine. Considérée sous l’angle de la diversification, cette concentration est préoccupante, car une chute du cours de ces entreprises pèserait sur l’ensemble du marché américain des actions. D’autre part, ce sont précisément les actions de ce type qui, par le passé, ont particulièrement souffert de taux élevés. Bien que ces titres se soient bien comportés jusqu’à présent, leur potentiel de croissance semble de plus en plus mince. Nous recommandons donc de procéder à une prise de bénéfices sur le marché américain des actions, où les titres de croissance prédominent, et d’investir dans des actions de valeur mondiales.

Évolution des valeurs des catégories de placements

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