Notre positionnement: Fin en vue pour le cycle de relèvement des taux

Le ralentissement de la dynamique inflationniste, en particulier aux États-Unis, et l’assombrissement des perspectives économiques laissent entrevoir la fin du cycle de relèvement des taux. Notre réduction progressive de la sous-pondération des obligations s’est ainsi avérée payante.

Il apparaît dans l’ensemble que les marchés financiers sont en quête d’élans d’orientation et qu’ils espèrent les trouver à la faveur des prochaines décisions des banques centrales en matière de taux d’intérêt.

Le mois dernier a été placé sous le signe de la politique monétaire. Les données économiques et leur signification pour les décisions en matière de taux des banques centrales ont déterminé l’évolution du marché, qui s’est caractérisée par un mouvement de fluctuations. Après la forte progression des taux d’intérêt à long terme durant la seconde quinzaine d’août, les présidents des banques centrales américaine et européenne ont rassuré les marchés obligataires lors de la réunion des banquiers centraux de Jackson Hole. Toutefois, dans le sillage de l’augmentation des prix du pétrole, les rendements à long terme sont repartis à la hausse jusqu’à mi-septembre, s’établissant au niveau de début août. Aux États-Unis par exemple, les rendements actuariels à 10 ans ont de nouveau atteint leur plus haut niveau annuel de 4,3%. Le marché des actions a également connu des fluctuations. Il apparaît dans l’ensemble que les marchés financiers sont en quête d’élans d’orientation et qu’ils espèrent les trouver à la faveur des prochaines décisions des banques centrales en matière de taux d’intérêt.

La fin du cycle de relèvement des taux approche

La Banque centrale européenne (BCE) a récemment apporté des clarifications à cet égard. Elle a relevé ses taux directeurs de 0,25 point de pourcentage supplémentaires, mettant ainsi clairement au premier plan la lutte contre l’inflation. En parallèle, sa présidente Christine Lagarde a déclaré que cette hausse des taux pourrait être la dernière de la série. Dans tous les cas, aucune baisse des taux n’est prévue dans un avenir proche. Au contraire, Mme Lagarde a souligné que les acteurs du marché devaient s’attendre à une période prolongée de taux d’intérêt élevés, du moins jusqu’à ce que la dynamique inflationniste soit maîtrisée.

La situation semble plus confortable de l’autre côté de l’Atlantique, où le taux d’inflation sous-jacente a reculé de 4,7% à 4,3% en août. De plus, le ralentissement progressif du marché du travail indique que la dynamique inflationniste devrait continuer à faiblir. Cette évolution est à mettre au crédit de la Réserve fédérale américaine (Fed), qui a commencé à lutter contre l’inflation plus tôt et avec moins d’hésitation que son homologue européenne. Mesurée en taux d’intérêt réels, la politique monétaire américaine n’est donc plus expansionniste.

Globalement, si l’on considère les efforts consentis par les banques centrales des pays industrialisés occidentaux, on s’aperçoit qu’elles sont plus proches de la fin que du début du cycle de relèvement des taux d’intérêt, en particulier au vu des perspectives conjoncturelles qui continuent de se dégrader. Dans ce contexte, notre réduction progressive de la sous-pondération du marché obligataire mondial au cours des derniers mois s’est avéré judicieuse.

Les perspectives économiques demeurent sombres

Les perspectives économiques toujours sombres continuent toutefois d’inciter à la prudence. L’économie américaine fait encore preuve d’une étonnante robustesse, mais elle commence aussi à s’essouffler peu à peu. À l’inverse, le ralentissement économique est déjà une réalité en Europe. Moteur de l’économie européenne, l’Allemagne en particulier est probablement déjà en récession. En revanche, nous restons optimistes concernant les pays émergents comme l’Inde et l’Indonésie. Nous maintenons donc notre sous-pondération du marché des actions avec une légère préférence pour les pays émergents.

Évolution des valeurs des catégories de placements

Monnaies1 mois en CHFYTD en CHF1 mois en ML YTD en ML
Monnaies
EUR
1 mois en CHF
–0,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF

–3,1%

1 mois en ML  monnaie locale
–0,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
–3,1%
Monnaies
USD
1 mois en CHF
1,9%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
–3,3%
1 mois en ML  monnaie locale
1,9%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
–3,3%
Monnaies
JPY
1 mois en CHF
0,2%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
–14,1%
1 mois en ML  monnaie locale
0,2%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
–14,1%

Actions1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Actions
Suisse
1 mois en CHF
–1,3%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
5,1%
1 mois en ML  monnaie locale

–1,3%

YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
5,1%
Actions
Monde
1 mois en CHF
1,5%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
11,2%
1 mois en ML  monnaie locale
–0,4%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
15,0%
Actions
États-Unis
1 mois en CHF
2,3%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
13,8%
1 mois en ML  monnaie locale
0,3%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
17,7%
Actions
Zone euro
1 mois en CHF
–2,0%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
8,3%
1 mois en ML  monnaie locale
–2,0%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
11,8%
Actions
Grande-Bretagne
1 mois en CHF
0,8%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
3,5%
1 mois en ML  monnaie locale
0,5%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
3,8%
Actions
Japon
1 mois en CHF
3,3%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
9,8%
1 mois en ML  monnaie locale
3,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
27,9%
Actions
Pays émergents
1 mois en CHF
–0,2%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
0,6%
1 mois en ML  monnaie locale
–2,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
4,0%

Obligations1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Obligations
Suisse
1 mois en CHF
0,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
3,7%
1 mois en ML  monnaie locale

0,1%

YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
3,7%
Obligations
Monde
1 mois en CHF
0,9%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
–3,8%
1 mois en ML  monnaie locale
–1,0%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
–0,4%
Obligations
Pays émergents
1 mois en CHF
0,6%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
–0,2%
1 mois en ML  monnaie locale
–1,3%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
3,2%

Placements alternatifs1 mois en CHFYTD en CHF
1 mois en ML YTD en ML
Placements alternatifs
Immobilier Suisse
1 mois en CHF
0,9%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
0,7%
1 mois en ML  monnaie locale

0,9%

YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
0,7%
Placements alternatifs
Or
1 mois en CHF
1,8%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en CHF
2,0%
1 mois en ML  monnaie locale
–0,1%
YTD  year to date: depuis le début de l’année en ML  monnaie locale
5,5%

Notre positionnement Focus Suisse

LiquiditésTAA avant TAA maintenant
Liquidités
CHF
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1%
Liquidités
Marché monétaire CHF
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
11,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
11,0%
Liquidités
Total
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%

Actions
TAA avant TAA maintenant
Actions
Suisse
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
23,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
23,0%
Actions
États-Unis
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
Actions
Zone euro
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
1,0%
Actions
Grande-Bretagne
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Actions
Japon
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
2,0%
Actions
Pays émergents
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
9,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
9,0%
Actions
Total
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
45,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
45,0%

ObligationsTAA avant TAA maintenant
Obligations
Suisse
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
15,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
15,0%
Obligations
Monde
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
Obligations
Pays émergents
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
8,0%
Obligations
Total
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
31,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
31,0%

Placements alternatifsTAA avant TAA maintenant
Placements alternatifs
Immobilier Suisse
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
7,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
7,0%
Placements alternatifs
Or
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
5,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
5,0%
Placements alternatifs
Total
TAA avant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%
TAA maintenant  Asset Allocation tactique: orientation à court et moyen termes
12,0%
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