Le mois dernier a été placé sous le signe de la politique monétaire. Les données économiques et leur signification pour les décisions en matière de taux des banques centrales ont déterminé l’évolution du marché, qui s’est caractérisée par un mouvement de fluctuations. Après la forte progression des taux d’intérêt à long terme durant la seconde quinzaine d’août, les présidents des banques centrales américaine et européenne ont rassuré les marchés obligataires lors de la réunion des banquiers centraux de Jackson Hole. Toutefois, dans le sillage de l’augmentation des prix du pétrole, les rendements à long terme sont repartis à la hausse jusqu’à mi-septembre, s’établissant au niveau de début août. Aux États-Unis par exemple, les rendements actuariels à 10 ans ont de nouveau atteint leur plus haut niveau annuel de 4,3%. Le marché des actions a également connu des fluctuations. Il apparaît dans l’ensemble que les marchés financiers sont en quête d’élans d’orientation et qu’ils espèrent les trouver à la faveur des prochaines décisions des banques centrales en matière de taux d’intérêt.

La fin du cycle de relèvement des taux approche

La Banque centrale européenne (BCE) a récemment apporté des clarifications à cet égard. Elle a relevé ses taux directeurs de 0,25 point de pourcentage supplémentaires, mettant ainsi clairement au premier plan la lutte contre l’inflation. En parallèle, sa présidente Christine Lagarde a déclaré que cette hausse des taux pourrait être la dernière de la série. Dans tous les cas, aucune baisse des taux n’est prévue dans un avenir proche. Au contraire, Mme Lagarde a souligné que les acteurs du marché devaient s’attendre à une période prolongée de taux d’intérêt élevés, du moins jusqu’à ce que la dynamique inflationniste soit maîtrisée.

La situation semble plus confortable de l’autre côté de l’Atlantique, où le taux d’inflation sous-jacente a reculé de 4,7% à 4,3% en août. De plus, le ralentissement progressif du marché du travail indique que la dynamique inflationniste devrait continuer à faiblir. Cette évolution est à mettre au crédit de la Réserve fédérale américaine (Fed), qui a commencé à lutter contre l’inflation plus tôt et avec moins d’hésitation que son homologue européenne. Mesurée en taux d’intérêt réels, la politique monétaire américaine n’est donc plus expansionniste.

Globalement, si l’on considère les efforts consentis par les banques centrales des pays industrialisés occidentaux, on s’aperçoit qu’elles sont plus proches de la fin que du début du cycle de relèvement des taux d’intérêt, en particulier au vu des perspectives conjoncturelles qui continuent de se dégrader. Dans ce contexte, notre réduction progressive de la sous-pondération du marché obligataire mondial au cours des derniers mois s’est avéré judicieuse.

Les perspectives économiques demeurent sombres

Les perspectives économiques toujours sombres continuent toutefois d’inciter à la prudence. L’économie américaine fait encore preuve d’une étonnante robustesse, mais elle commence aussi à s’essouffler peu à peu. À l’inverse, le ralentissement économique est déjà une réalité en Europe. Moteur de l’économie européenne, l’Allemagne en particulier est probablement déjà en récession. En revanche, nous restons optimistes concernant les pays émergents comme l’Inde et l’Indonésie. Nous maintenons donc notre sous-pondération du marché des actions avec une légère préférence pour les pays émergents.

Évolution des valeurs des catégories de placements

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