Notre positionnement: l’incertitude reste grande

Le mois dernier a été marqué par d’importantes fluctuations. L’indice VIX, mesure de l’incertitude sur le marché américain des actions, a franchi le seuil des 50 points. La dernière fois qu’il a atteint un niveau encore plus élevé, c’était au début de la pandémie de Covid-19. Le niveau actuel s’explique par l’annonce de droits de douane massifs lors du «Liberation Day» début avril. À cette occasion, le gouvernement américain a annoncé la mise en place d’un tarif de base de 10%  pour tous ses partenaires commerciaux ainsi que l’introduction de droits de douane additionnels pour des pays spécifiques, appelés droits de douane réciproques. Il en résulte des droits de douane aux allures de sanction pour la plupart des pays, de l’ordre de 10% à 50%. Les droits de douane ont largement dépassé les attentes des marchés financiers, qui ont violemment réagi et se sont rués sur les valeurs refuges.

Turbulences sur les marchés financiers

Ainsi, en l’espace de quelques jours, les marchés des actions ont enregistré des pertes de cours supérieures à 10%, alors que les placements considérés comme plus sûrs comme les obligations ont progressé. Il s’agit là du comportement qu’adoptent habituellement les investisseurs lors de telles périodes de turbulence. Les gains n’ont pas perduré longtemps, du moins sur le marché des obligations d’État américaines. En peu de temps, ces dernières ont de nouveau enregistré de fortes pertes de valeur, tandis que les obligations d’État européennes ont pu maintenir leurs gains. Une configuration inhabituelle, qui outre une perte de confiance, a également fait craindre que le système financier ne soit soumis à un stress important. La vente massive de placements considérés comme sûrs dans un environnement turbulent alimente la crainte que les positions spéculatives du système financier ne se retrouvent en difficulté et ne doivent être couvertes par la vente d’obligations d’État. 

La suspension temporaire des droits de douane inverse la tendance

Donald Trump ne semble plus vraiment goûter ces évolutions. En effet, le jour même de l’entrée en vigueur des droits de douane réciproques, il a annoncé leur suspension durant 90 jours pour une multitude de pays, à l’exception de la Chine. Le gouvernement américain s’est lancé dans une surenchère vis-à-vis de Pékin, avec des droits de douane allant jusqu’à 145%,  tandis que la Chine a riposté en taxant les produits américains importés à 125%.  La trêve a cependant permis un léger rebond sur les marchés financiers. Les marchés des actions ont pris le contre-pied de la tendance qu’ils suivaient, même s’ils n’ont pas encore réussi à se remettre de l’effondrement de leurs cours. Le point le plus marquant semble toutefois être le fait que le marché des obligations d’État aux États-Unis se soit quelque peu apaisé. Notre positionnement prudent, en particulier vis-à-vis du marché américain des actions, s’est avéré juste.

Maintien du positionnement prudent

Le risque d’introduction de droits de douane additionnels n’est pas écarté, et les incertitudes sur le marché financier demeurent élevées. De plus, les droits de base de 10%, les droits appliqués à l’aluminium et à l’acier, ainsi que les droits conséquents vis-à-vis de la Chine restent en place. Le fait que le moral des entreprises de service américaines ait chuté avant l’annonce des droits de douane massifs pour atteindre leur plus bas niveau depuis la pandémie de Covid-19 renforce encore les inquiétudes quant aux conséquences de la politique économique actuelle des États-Unis. Dans ce contexte, le risque de récession est encore plus grand. Nous continuons donc à sous-pondérer le marché des actions – cela comprend aussi bien les actions américaines que cette catégorie de placements dans son ensemble – et nous privilégions toujours les fonds immobiliers suisses, qui ont fait leurs preuves en ces temps de volatilité, de même que le yen japonais, considéré comme une valeur refuge.

Évolution des valeurs des catégories de placement

Notre positionnement Focus Suisse