Seit Monaten schwanken die Finanzmärkte zwischen Hoffnung und Resignation. Getrieben werden sie hauptsächlich von der Inflationsentwicklung. Diese bestimmt nämlich weitgehend, um wie viel mehr die Notenbanken, allen voran die amerikanische Fed, die Leitzinsen anheben werden. Die Hoffnung ist, dass nach den rasanten Zinsanhebungen der letzten Monate der Zinshöhepunkt bald erreicht ist. Gehofft wird auch, dass der wirtschaftliche Schaden, der diese restriktive Geldpolitik hinterlässt, nicht allzu hoch sein wird. 

Die Hoffnungen der Anleger:innen werden aktuell von den jüngst veröffentlichten Wirtschaftsdaten genährt. Zum einen zeigten die Wirtschaftswachstumszahlen für das dritte Quartal eine Beschleunigung des Wachstums in den Vereinigten Staaten und anhaltendes, wenn auch schwächeres Wachstum in der Eurozone an. Gefeiert wurde aber vor allem die Veröffentlichung des Inflationsrückgangs in den USA für den Monat Oktober. Während der Rückgang der Gesamtinflationsrate erwartet wurde, überraschte vor allem der Rückgang der Kernrate. Diese schliesst die stark schwankenden Preise für Energie und Lebensmittel aus und ist daher eine bessere Indikation für die unterschwellige Entwicklung der Inflation. Während die Aktienmärkte einer der besten Monate überhaupt hinter sich haben, profitierten auch die Obligationenmärkte von der US-Inflationsüberraschung. Opfer dieser Entwicklung war dabei der US-Dollar, der den grössten Einbruch seit Jahresbeginn erlebte. 

Aktienuntergewicht beibehalten

Der rasante Kursanstieg im letzten Monat an den Aktienmärkten ist aus unserer Sicht nicht nachhaltig. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass die Geldpolitik mit Verzögerung wirkt. Die wirtschaftlichen Folgen des rasanten Anstiegs der Leitzinsen in den letzten Monaten werden erst in den nächsten Monaten richtig spürbar. Dass die wirtschaftlichen Folgen dieser Politik nur kurz und mild verlaufen werden, hoffen wir zwar auch, aber der an den Aktienmärkten dargestellte Optimismus teilen wir nicht. Wir bleiben daher in den uns anvertrauten Portfolios vorsichtig in der Aktienmarktpositionierung. 

Kauf von US-Aktien zulasten europäischer Aktien

Die starke Aktienmarktbewegung in den letzten Wochen drängt eine Rochade bei den regionalen Aktienpositionierungen auf. Wir verkaufen europäische Aktien und stocken gleichzeitig amerikanische Aktien auf. Damit nehmen wir die überdurchschnittlich starken Kursgewinne der europäischen Aktien im letzten Monat mit. Mit einer Inflationsrate im zweistelligen Bereich steht der europäischen Geldpolitik ein langer, restriktiver Weg bevor. Der konjunkturelle und geldpolitische Gegenwind dürfte in Europa damit stärker zunehmen und länger anhalten. 

Goldanlagen reduzieren

Schliesslich haben wir auch entschieden, die Goldposition in den Portfolios zu reduzieren. Diese hat uns im laufenden Jahr gut gedient – Gold weist als eine der wenigen Anlageklassen seit Jahresbeginn eine positive Rendite in Franken auf. Angesichts der gestiegenen Zinsen auf Obligationen und Geldmarktanlagen verliert Gold aber seine Attraktivität. Wir nutzen die letzten Kursavancen und richten die Positionierung wieder an der neutralen Quote aus.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz