Die Wirtschaftsaussichten in den Industrienationen bleiben trüb. Das Quartalswachstum in den USA hat sich halbiert und sowohl in Europa als auch Grossbritannien fällt das Wachstum mit 0,1 Prozent mager aus. Die Situation im Welthandel gestaltet sich ebenfalls schwierig. Die schrumpfenden Importe in Europa und den USA deuten auf eine schwächelnde Binnennachfrage hin. Zudem sind die Zentralbanken nach wie vor mit der Bekämpfung der anhaltend hohen Inflationsraten beschäftigt. Die Zentralbanken in den USA, Europa und Grossbritannien erhöhten die Leitzinsen um ein weiteres Viertelprozent. Unsere Vorlaufindikatoren deuten denn auch weiterhin in Richtung Abschwung. Damit halten wir an unserem Kernszenario einer Rezession fest und bleiben defensiv positioniert. 

Dynamik an den Finanzmärkten lässt nach

Die trüben Wirtschaftsaussichten machen sich auch zunehmend an den Finanzmärkten bemerkbar. An den Aktienmärkten ist die Dynamik im letzten Monat zurückgekommen. Einzig der Schweizer und der japanische Aktienmarkt legten nochmals deutlich zu. Dabei weist der japanische Aktienmarkt in Lokalwährung mittlerweile mit fast 20 Prozent eine gleich gute Jahresrendite auf wie der technologiebasierte NASDAQ Index in den USA. Für die gute Performance ist nicht zuletzt die erneut bestätigte ultraexpansive Geldpolitik der japanischen Zentralbank verantwortlich. Der Aktienmarkt dürfte dabei nicht nur von diesen tiefen Kapitalmarktzinsen profitiert haben, sondern von der mittlerweile auch in Japan steigenden Inflationsrate. Hohe Inflationsraten lassen die Margen der Unternehmen zunächst höher ausfallen, wovon die Aktienkurse profitieren. Allerdings sorgen sie auch dafür, dass die Konsumenten mit höherer Inflation zu kämpfen haben. Langfristig dürfte daher sowohl dem Konsum als auch dem Aktienmarkt die Luft ausgehen.

An den Obligationenmärkten kam die Dynamik ebenfalls zurück, obschon die Zentralbanken in den USA, in Europa und Grossbritannien die Zinszügel nochmals anzogen. Am langfristigen Ende der Zinskurve änderte das wenig. So bewegen sich die 10-jährigen Verfallrenditen in Deutschland weiterhin unter 2,5 Prozent und in den USA schwanken sie um 3,5 Prozent. Die Diskussion über die Schuldenobergrenze in den USA sorgte zuletzt für leichten Aufwärtsdruck, der Effekt hielt sich aber bisher noch in Grenzen. Die Marktteilnehmer:innen erwarten mittlerweile sogar, dass die Leitzinsen in der zweiten Jahreshälfte deutlich sinken werden.

Schwellenländeraktien mit Kaufopportunität

Vor dem Hintergrund der zunehmenden Rezessionsgefahren und der anhaltend hohen Inflationsraten in den USA dürfte es auch der US-Dollar weiterhin schwer haben. Obwohl sich die amerikanische Währung im letzten Monat etwas erholte, bleibt sie auf handelsgewichteter Basis überbewertet. Damit weist der US-Dollar weiteres Abwärtspotenzial auf. Von einem schwachen US-Dollar profitierten in der Vergangenheit insbesondere Schwellenländeranlagen. Darüber hinaus verläuft die konjunkturelle Entwicklung in den Schwellenländern im Vergleich zu den Industrienationen vielversprechend. Indien und Indonesien sind wirtschaftlich gut unterwegs. Und China erwacht aus dem coronabedingten Tiefschlaf, wenn auch noch etwas zögerlich. Nachdem Schwellenländeraktien im letzten Monat verloren haben, ergibt sich daraus eine attraktive Kaufgelegenheit. Wir erhöhen daher unsere Schwellenländeraktienquote leicht.

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