Tesla und Co. heben ab

Die Aktienkurse der bekannten Tech-Giganten wie Amazon, Apple, Facebook, Netflix oder Tesla lassen nicht erahnen, dass wir uns in einer globalen Rezession befinden. Die Kurse der zehn Firmen des sogenannten FANG+ Index, der neben den genannten Aktien auch die zwei chinesischen Internetriesen Alibaba und Baidu beinhaltet, haben sich seit März fast verdoppelt. Dabei haben die Kurse im letzten Monat nochmals besonders deutlich zugelegt.

Die Entwicklung dieser Aktien ist typisch für die aktuellen Geschehnisse an den Börsen. Nicht der Optimismus über die wirtschaftliche Situation treibt die Kurse an, sondern der Mangel an Alternativen, die Suche nach den Gewinnern der Zukunft und die Angst, steigende Aktienkurse zu verpassen. Denn besonders optimistisch zeigen sich die professionellen Anleger nicht. Gemäss der monatlichen Umfrage der «American Association of Institutional Investors» erwarten nur 30 Prozent deutliche Kursanstiege in den kommenden Monaten. Während des Börsencrashs im Frühling lag der Anteil der Optimisten nicht viel tiefer.

Der fehlende Optimismus hat sich jüngst in den Aktien der Sektoren Industrie, Finanzen und Luxuskonsum gezeigt, die stark von der Konjunktur abhängig sind. Diese weisen im Vergleich zu den Tech-Aktien deutlich weniger Kursgewinne für die vergangenen Wochen auf. Auch die an Börsen gehandelten Immobilienanlagen entwickeln sich zurzeit verhalten. Geradezu pessimistisch scheint die Einschätzung der amerikanischen Obligationenmärkte. Die langfristigen Realzinsen, die historisch die Konjunktur am besten widergespiegelt haben, befinden sich auf einem Rekordtief.

Wirtschaftliche Erholung wird an Schwung verlieren

Auch wir gehen von einer anhaltend schwierigen Konjunkturlage aus. Zwar hat die Lockerung der Lockdown-Massnahmen in den vergangenen Wochen zu einer deutlichen Erholung vieler Wirtschaftsindikatoren geführt. Der weitere Verlauf ist aber unsicher. Eine schnelle Erholung auf das Vorkrisen-Niveau ist nicht zu erwarten, wir rechnen im Gegenteil sogar zunehmend auch mit negativen Überraschungen.

Das spricht für eine insgesamt defensive Ausrichtung der Portfolios. In den uns anvertrauten Portfolios sind wir in den Aktienanlagen vorsichtig positioniert und ziehen den defensiven Schweizer Markt den Europäischen, Britischen und Schwellenländermärkten vor. Wir halten auch weiterhin Anlagen in Gold und dem japanischen Yen.

Gewinnmitnahmen bei Goldanlagen

Zwei Anpassungen in der Positionierung haben wir auch diesen Monat vorgenommen. Zum einen nehmen wir bei den Goldanlagen Gewinne mit. Im April hatten wir entschieden, die Goldquote in den Portfolios nochmals aufzustocken. Unsere Portfolios enthielten damit fast doppelt so viele Goldanlagen wie in der neutralen Anlagestrategie. Seither ist der Kurs für eine Unze Gold um knapp 10 Prozent gestiegen. Mit einer ersten Reduktion realisieren wir damit einen Teil der aufgelaufenen Gewinne, bleiben aber übergewichtet.

Gleichzeitig reduzieren wir die Untergewichtung von Aktien in Schwellenländern. Weil diese Aktien insbesondere von der internationalen Wirtschaftslage abhängig sind, hatten wir sie im Frühling deutlich reduziert. Diese starke Positionierung ist aus unserer Sicht nicht mehr angezeigt. Damit können unsere Portfolios auch von einem schwächeren Dollar profitieren. Aktien aus Schwellenländern profitieren wie keine andere Anlageklasse von einer möglichen Dollar-Abschwächung.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz