Zweite Welle mit wenig Auswirkungen

Anhaltende Lockdowns, Kurzarbeit und Arbeitslosigkeit scheinen den Optimismus der Anlegerinnen und Anleger nicht zu trüben. Tatsächlich lassen die Wirtschaftsstatistiken den Schluss zu, dass sich die Menschen an Corona gewöhnen oder sich zumindest damit arrangieren.

In der ersten Corona-Welle, im zweiten Quartal 2020, schrumpften die Wirtschaftsleistungen in den Industrieländern noch zwischen 5 und 15 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Im vierten Quartal 2020, in dem viele Länder von einer zweiten Welle heimgesucht und vielerorts erneut Lockdowns verordnet wurden, wiesen nur noch wenige Länder und Regionen ein negatives Wachstum auf. Darunter befanden sich viele europäische Länder. Auch bei den monatlich geführten Umfragen zeigen sich europäische Konsumentinnen und Konsumenten sowie Unternehmen insgesamt verhaltener als asiatische oder amerikanische.

In den USA sorgt der Staat mit enormen Hilfspaketen dafür, dass eine erneute Rezession vermieden werden kann. Trotz hoher Arbeitslosigkeit wird weiterhin konsumiert. Unternehmen zeigen sich ausserordentlich optimistisch. Und weitere Fiskalpakete sind zu erwarten. Zusätzlich sind die USA mit ihrer flexiblen Wirtschaft gut für die Erholung positioniert. Damit scheint uns die amerikanische Wirtschaft kurz- und mittelfristig besser aufgestellt zu sein als die europäische. Entsprechend positionieren wir unsere Portfolios mit einem verstärkten US-Fokus bei den Aktienanlagen zulasten der europäischen Aktien.

Spekulation hauptsächlich bei kleinen Aktien

Dabei halten wir spekulative Exzesse, wie in den vergangenen Wochen bei einigen kleinkapitalisierten US-Aktien beobachtet, im Auge. Kursanstiege von weit über 100 Prozent innert weniger Tage, gefolgt von ebenso hohen Verlusten, blieben bisher aber die Ausnahme. Auch wenn derzeit an den Aktienbörsen deutlich mehr gehandelt wird als in normalen Zeiten: In den von uns gehaltenen grosskapitalisierten Aktien sind extreme Marktbewegungen nicht deutlich häufiger zu beobachten. Wir minimieren das Risiko ausserdem durch die grosse Anzahl Titel, die wir in den Portfolios halten – in den USA sind es derzeit rund 600.

Obligationen abbauen

Der konjunkturelle Optimismus hat im Gegenzug für steigende Zinsen gesorgt. Damit sind die Kurse vieler Obligationen gefallen. Bei qualitativ guten Obligationen konnten sich einzig inflationsgeschützte Papiere dem Kursrückgang entziehen. Besonders zum Zinsanstieg beigetragen hat die Erwartung auf höhere Inflation. Mit dem Kauf von inflationsgeschützten Obligationen im April 2020 hatten wir unsere Portfolios genau auf dieses Szenario ausgerichtet. Diese Position lösen wir nun auf und reduzieren auf diese Weise den Obligationenanteil in den Portfolios. Mit der anziehenden Konjunktur ist damit zu rechnen, dass die Zentralbanken in Zukunft weniger Unterstützung bieten werden und damit Obligationen unter Druck kommen könnten.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz