Unsere Positionierung: Unsicherheiten bleiben gross

Der vergangene Monat war von einem Auf und Ab sondergleichen geprägt. Der VIX-Index, ein Mass für die Unsicherheit im US-Aktienmarkt, erreichte mehr als 50 Indexpunkte und war zuletzt nur zu Beginn der Corona-Pandemie noch höher. Der Anstoss war die Ankündigung von massiven Zöllen am «Liberation Day» Anfang April. Die US-Regierung kündete dabei gegenüber ihren Handelspartnern einen Basiszoll von 10 Prozent sowie zusätzliche länderspezifische, sogenannte reziproke Zölle an. Damit ergaben sich Strafzölle für die meisten Länder in der Grössenordnung von 10 bis 50 Prozent. Die Zölle fielen damit deutlich höher aus als von den Finanzmärkten erwartet. Entsprechend heftig reagierten sie darauf und es kam zu einer Flucht in sicherere Anlagen.

Verwerfungen an den Finanzmärkten

So verzeichneten die Aktienmärkte innerhalb weniger Tage Kursverluste von über 10 Prozent, während die als sicherer geltenden Anlagen wie etwa Obligationen zulegten. Dies ist in solch turbulenten Zeiten ein typisches Verhaltensmuster für Anleger:innen. Lange hielten die Wertgewinne, zumindest am Markt für US-Staatsobligationen, jedoch nicht an. Innerhalb kurzer Zeit verloren diese wieder überaus stark an Wert, während europäische Staatsobligationen ihre Kursgewinne halten konnten. Ein ungewöhnliches Bild, das neben einem Vertrauensverlust auch Befürchtungen aufkommen liess, dass das Finanzsystem unter substanziellem Stress stehen könnte. Ein starker Abverkauf von als sicher geltenden Anlagen in einem turbulenten Umfeld nährt die Befürchtung, dass spekulative Positionen im Finanzsystem in Schieflage geraten könnten und durch den Abverkauf Staatsobligationen gedeckt werden müssen. 

Zollpause sorgt für Gegenbewegung

Diese Entwicklungen scheinen auch dem US-Präsidenten nicht mehr ganz geheuer gewesen zu sein. Denn bereits am Tag des Inkrafttretens der Gegenzölle verkündete US-Präsident Donald Trump eine 90-tägige Aussetzung dieser Zölle für eine Vielzahl von Ländern – mit Ausnahme von China. Gegenüber China erhöhte die US-Regierung in einer Eskalationsspirale die Zölle sogar bis auf 145 Prozent, während China gegenüber den USA inzwischen Zölle von 125 Prozent erhebt. Dennoch sorgte die Pause für eine gewisse Erholung an den Finanzmärkten. So reagierten die Aktienmärkte mit einer spürbaren Gegenbewegung, auch wenn sie sich noch nicht vom Einbruch erholen konnten. Wichtiger erscheint jedoch, dass sich der Markt für Staatsobligationen in den USA wieder etwas beruhigt hat. Unsere vorsichtige Positionierung, insbesondere gegenüber dem US-Aktienmarkt, hat sich damit als richtig erwiesen.

Beibehaltung der vorsichtigen Positionierung

Die Unsicherheiten im Finanzmarkt bleiben aber weiterhin gross: Die Gefahr von weiteren Zöllen ist nicht gebannt. Darüber hinaus bleiben die Basiszölle von 10 Prozent, die Zölle auf Aluminium und Stahl sowie die erhöhten Zölle gegenüber China bestehen. Dass die Stimmung der US-Dienstleister schon vor der massiven Zollankündigung auf den tiefsten Stand seit der Corona-Pandemie gefallen war, verstärkt die Sorgen über die wirtschaftlichen Auswirkungen der derzeitigen US-Wirtschaftspolitik noch zusätzlich. Die Gefahr einer Rezession hat in diesem Zusammenhang weiter zugenommen. Wir bleiben daher im US-Aktienmarkt und im Aktienmarkt insgesamt untergewichtet und bevorzugen weiterhin die sich in diesen volatilen Zeiten bewährten Schweizer Immobilienfonds und den als sicherer Hafen geltenden japanischen Yen.

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