Die russische Invasion der Ukraine hat den Inflationsdruck aufgrund steigender Energiepreise weltweit weiter erhöht. Damit stehen die Zentralbanken so deutlich wie seit Jahrzehnten nicht mehr vor einem Handlungsdilemma: Inflationsbekämpfung oder Konjunkturunterstützung? Der Obligationenmarkt reagierte auf die auf Inflationsbekämpfung ausgerichteten Kommentare und Entscheide der US-Zentralbank mit einem massiven Zinsanstieg. Angesichts des anhaltenden Inflationsdrucks und damit des weiteren Aufwärtspotenzials bei den Zinsen bleibt ein Untergewicht in weltweiten Obligationen daher weiter angezeigt. Die Aktienmärkte hingegen zeigten sich vorerst noch von ihrer robusten Seite. Auch an den Aktienmärkten sind die Abwärtsrisiken noch nicht gebannt – im Gegenteil: Mögliche Sanktionsverschärfungen gegenüber Russland rechtfertigen unsere defensive Portfoliopositionierung. Für den US-Aktienmarkt sind wir aufgrund des aktiven Vorgehens der amerikanischen Zentralbank kurzfristig etwas optimistischer. Wir lösen darum unser Untergewicht in US-Aktien zulasten japanischer Aktien auf. Aus Gründen der verstärkten Diversifizierung unseres Portfolios halten wir weiter am Übergewicht in Gold fest.