Le ultime cifre sui tassi d’inflazione americani hanno confermato ancora una volta ciò che ci aspettavamo da tempo: l’inflazione negli Stati Uniti non sta tornando ai valori auspicati così rapidamente come molte persone speravano. A marzo il tasso d’inflazione, al netto delle componenti del prezzo volatili, si è mantenuto al 3,8%, aggirandosi quindi intorno al doppio del valore target del 2%. Ciò è preoccupante e posticiperà ulteriormente ogni riduzione significativa del tasso d’interesse guida. A dicembre 2023 gli operatori di mercato si aspettavano circa sette interventi di questo tipo; allo stato attuale sono all’incirca due. Per il momento, dunque, la previsione dei mercati finanziari vede i tassi d’interesse guida scendere al 5% entro la fine dell’anno. Pare insomma che le banche centrali preferiranno mantenere elevati i tassi più a lungo anche nel 2024, quantomeno negli Stati Uniti. È sempre più improbabile che l’inflazione scenda ulteriormente, di fronte a un mercato del lavoro così robusto e a una congiuntura sempre stabile. Di questo passo anche gli interessi più a lungo termine potrebbero rimanere ancora elevati.

Titoli growth sensibili agli interessi

Non si tratta di buone notizie, specialmente per gli investimenti i cui ricavi sono lontani nel futuro. È il caso soprattutto dei titoli growth che, come si può intuire dal nome, sono titoli di imprese che si distinguono per la spiccata crescita dei loro utili. Spesso è necessario aspettare per ottenere questi utili significativi. Un incremento o un livello elevato degli interessi ha effetti particolarmente sfavorevoli sulla valutazione di queste imprese, abbassandola insieme al valore economico dei futuri utili. Al contrario, l’impatto è minore sulle azioni a valore, che tradizionalmente sono caratterizzate da utili elevati nel presente e da una crescita ridotta.

Le preoccupazioni legate a un mercato azionario statunitense dominato dai titoli growth

Attualmente il mercato azionario statunitense è dominato dai titoli growth, in particolare quelli appartenenti ai «magnifici sette», che oggi ne rappresentano una fetta pari a circa il 30%. Già lo scorso anno questi titoli hanno contribuito in misura determinante alla performance del mercato azionario degli Stati Uniti, mentre quest’anno sono state soprattutto Nvidia, Meta, Amazon e Microsoft a rendere possibile il buon andamento registrato finora dall’indice guida americano S&P 500.

Questo sviluppo è fonte di preoccupazione per due ragioni. In primo luogo perché ormai il mercato azionario americano dipende moltissimo da una piccola porzione di titoli: la capitalizzazione di mercato dei magnifici sette ammonta attualmente a più di 13 bilioni di dollari americani, pari a 11 volte la capitalizzazione del mercato azionario svizzero, e supera addirittura la somma delle capitalizzazioni dei mercati azionari di Svizzera, Italia, Gran Bretagna, Giappone e Cina messi insieme. Questa concentrazione è preoccupante dal punto di vista della diversificazione, poiché un crollo dei corsi azionari di queste società comprometterebbe l’intero mercato azionario statunitense. In secondo luogo, proprio questo genere di azioni ha sofferto particolarmente in passato del livello più elevato degli interessi; anche se finora sono riuscite ad affermarsi bene, il loro potenziale di crescita potrebbe esaurirsi sempre più. Consigliamo pertanto di realizzare gli utili sul mercato azionario americano, dominato dai titoli growth, e di investire nelle azioni a valore globali.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

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